上市公司现金持有：权衡理论还是啄食理论.doc

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1、___________________________________________________________________________________________上市公司现金持有：权衡理论还是啄食理论[摘要]本文根据2000—2005年沪深股市586家A股上市公司的数据，考察了上市公司现金持有比率的决定因素。实证发现投资水平、资产负债率、现金替代物与现金持有比率负相关，债务期限结构和每股股利与现金持有比率正相关，现金流、企业规模、现金流波动率和财务实力的影响随不同的成长性而不同。实证结论更多地支持了啄食理论。　　[关键词

2、]现金持有；权衡理论；啄食理论；成长性　　一、引言　　现金持有决策是财务金融理论的重要问题。近年来张人骥和刘春江(2005)、胡国柳等(2006)、于东智等(2006)、杨兴全和孙杰(2006)等研究了股东保护、股权结构和公司治理对企业现金持有的影响，胡国柳、蒋永明(2005)则研究了公司基本面因素对B股现金持有的影响。以上研究存在的主要问题在于虽然优先考虑了公司治理和股权因素，但结论仍存在较大的差异。公司层面的影响因素虽也有所涉及，但并没有得到足够的重视，只是在控制变量中简单地考察了部分公司基本面因素的影响，并且实证结论也同样存在很大的差

3、异。　　不同于以上的国内研究，我们更关注公司基本面因素的作用。我们在Khaoula10_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________上市公司现金持有：权衡理论还是啄食理论[摘要]本文根据2000—2005年沪深股市586家A股上市

4、公司的数据，考察了上市公司现金持有比率的决定因素。实证发现投资水平、资产负债率、现金替代物与现金持有比率负相关，债务期限结构和每股股利与现金持有比率正相关，现金流、企业规模、现金流波动率和财务实力的影响随不同的成长性而不同。实证结论更多地支持了啄食理论。　　[关键词]现金持有；权衡理论；啄食理论；成长性　　一、引言　　现金持有决策是财务金融理论的重要问题。近年来张人骥和刘春江(2005)、胡国柳等(2006)、于东智等(2006)、杨兴全和孙杰(2006)等研究了股东保护、股权结构和公司治理对企业现金持有的影响，胡国柳、蒋永明(2005)则

5、研究了公司基本面因素对B股现金持有的影响。以上研究存在的主要问题在于虽然优先考虑了公司治理和股权因素，但结论仍存在较大的差异。公司层面的影响因素虽也有所涉及，但并没有得到足够的重视，只是在控制变量中简单地考察了部分公司基本面因素的影响，并且实证结论也同样存在很大的差异。　　不同于以上的国内研究，我们更关注公司基本面因素的作用。我们在Khaoula10_________________________________________________________________________________________________

6、____________________________________________________________________________________上市公司现金持有：权衡理论还是啄食理论[摘要]本文根据2000—2005年沪深股市586家A股上市公司的数据，考察了上市公司现金持有比率的决定因素。实证发现投资水平、资产负债率、现金替代物与现金持有比率负相关，债务期限结构和每股股利与现金持有比率正相关，现金流、企业规模、现金流波动率和财务实力的影响随不同的成长性而不同。实证结论更多地支持了啄食理论。　　[关键词]现金持有；权

7、衡理论；啄食理论；成长性　　一、引言　　现金持有决策是财务金融理论的重要问题。近年来张人骥和刘春江(2005)、胡国柳等(2006)、于东智等(2006)、杨兴全和孙杰(2006)等研究了股东保护、股权结构和公司治理对企业现金持有的影响，胡国柳、蒋永明(2005)则研究了公司基本面因素对B股现金持有的影响。以上研究存在的主要问题在于虽然优先考虑了公司治理和股权因素，但结论仍存在较大的差异。公司层面的影响因素虽也有所涉及，但并没有得到足够的重视，只是在控制变量中简单地考察了部分公司基本面因素的影响，并且实证结论也同样存在很大的差异。　　不同于

8、以上的国内研究，我们更关注公司基本面因素的作用。我们在Khaoula10_____________________________________________________