论高技术企业成长与公司治理结构演变.doc

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1、论高技术企业成长与公司治理结构演变[摘要]公司治理结构对高技术企业有决定性影响。高技术企业的成长周期和技术特点决定高技术企业公司治理始于家族化治理模式，在成熟期就成为规范化公司治理模式。随着企业规模的扩大以及企业技术的成熟和公司治理能力的提高，高技术企业应适时调整公司治理模式，以更好地促进企业持续发展壮大。　　[关键词]高技术企业；公司治理；成长周期　　　　　一、高技术企业的成长周期与融资方式分析　　　　高技术企业的成长可以分为五个阶段，每个阶段的融资方式是不同的，下图描述了高技术企业的生命周期

2、及资金来源。　　处于研究开发阶段的企业要通过市场调查来确定所研究产品或劳务的市场潜力。这一阶段的投资需求较小，其资金来源一般是发起人、合伙者和私人风险投资者。　　在企业初创阶段，企业要开发最初的产品或劳务并向市场展示，要合力保证第一笔业务成交。在这一阶段，企业对资本的需求显著增加，其支出包括工资、设备和推销费用等，这时企业的资金来源主要有两个，一是动用创业者的积蓄或找亲戚朋友借款，二是成功的企业家为新企业提供的资金或商业银行的借款。如苹果公司的创办人斯蒂夫·乔布斯和斯蒂夫·沃兹涅瓦在一个车库里开

3、发出“苹果二型”计算机后，是英特尔公司的销售经理阿迈斯·迈库拉向他们提供了9．1万美元，并帮助他们从美国商业银行借到了25万美元，才使苹果公司走出车库，投入批量生产的。在企业初创阶段，企业家和银行提供的天使资本，对这些新企业的成长起到了重要的作用。　　在早期成长阶段，企业已完成生产线的开发，市场正在逐步扩大，然而企业仍然处于亏损阶段，需要外部资金以增加设备、招收业务骨干，并着手下一代产品的开发。这个阶段可供利用的资金来源是私人风险投资、风险资本和商业银行贷款。　　在企业加速成长的时期，企业的产品

4、和劳务已为广大消费者接受，销售收入和利润开始加速增长，企业的现金流可以满足企业的大部分需要，但新的机会不断出现，企业仍然需要外部资金来实现高速成长，风险资本是企业的主要资金来源。　　在企业走向成熟的时期，部分成功的企业已可进入风险资本二级市场，在市场上筹集进一步发展所需的资金，成为公众公司，并通过股票市场上的资本运作扩大其规模，最终成为成熟市场的上市公司[1]。　　　　二、高技术企业的主要产权特征分析　　　　与资本密集的传统工商企业相比较而言，高技术企业是名副其实的人力资本密集型企业。虽然现代高

5、技术企业普遍采用现代公司制的企业组织形式，但与传统工商企业相比，高技术企业的产权特征十分明显。主要体现在以下三个方面：7　　第一，人力资本日益成为影响高技术企业收益创造能力的核心要素。在社会经济和企业制度的发展演变过程中，物质资本和人力资本作为两种最基本的企业生产要素对于企业收益创造能力的相对重要性在不断变化。在西方国家工业化过程中，物质资本的积累与扩展一直扮演着十分重要的角色，这是因为传统工商企业的成长与发展主要依赖于物质资本的规模与积聚速度。于是，在传统经济理论看来，物质资本的投入是企业利润

6、和经济增长的根源，而劳动要素则日益成为物质资本的附庸。然而，现代企业两权分离特征及新经济时代高技术企业的涌现，彻底改变了企业合约双方在企业收益创造中的相对地位，即在现代高技术企业中，人力资本的稀缺程度和重要性远远超过了物质资本。实际上，虽然现代高技术企业的生存与发展仍离不开一定量的物质资本，但以机器、厂房和原材料等形式存在的物质资本只是一种消极的货币资本，自身难以解决“生产什么、生产多少以及怎样生产”等风险性决策问题。物质资本的保值和增值完全依赖于经营管理型人力资本投入者的风险决策和日常管理活动

7、；而知识技术型人力资本则日益成为高技术企业收益的直接创造者。20世纪60年代以来形成的人力资本理论则为我们重新评价现代高技术企业合约双方在企业中的相对地位和重要性提供了重要的理论依据。　　第二，人力资本投入者日益成为高技术企业生产经营风险的主要承担者。传统主流企业理论认为，由于物质资本与其所有者在自然形态上的不可分离性，物质资本一旦被投入企业，便成为一种人质性的抵押品，其所有者就难以退出企业，从而成为天生的企业风险承担者；而人力资本与其所有者的不可分离性，使得人力资本所有者易于退出企业，从而逃避

8、企业风险。然而，进一步的分析和研究表明，现代企业，尤其是现代高技术企业中物质资本与人力资本各自的风险状态均已发生了质的变化。具体而言，由于以下两个原因，物质资本投入者难以承担现代高技术企业的全部风险：首先，现代企业制度最重要的特征是股东有限责任制度，事实上，企业股东自19世纪早期或中期开始就已经只承担有限责任，即股东在企业破产时的损失仅以出资额为限，这可视为物质资本投入者风险的初步社会化。其次，物质资本社会表现形式的多样化与证券化趋势大大降低了其在企业中的抵押品性质，其进人或退出企业的自由度大大