招商银行与浦发银行价值评估对比案例分析

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1、招商银行与浦发银行价值评估对比案例分析3中国银行业行业分析证券市场与宏观经济密切相关，尤其是股票市场素有宏观经济晴雨表之称，所以宏观经济分析对证券投资来说非常重要。上市公司的生产经营活动总是在一点的经济环境中运行的，其运行效果理所当然受到宏观经济的影响和制约，因此证券市场价格会随宏观经济运行情况的变动而变动[14]。宏观经济因素对证券市场的影响具有根本性、全局性和长期性。因此，要想正确的进行投资，我们有必要研究和关注宏观经济状况及其走向。3.1宏观经济分析2008年上半年，国内外宏观经济形势异常严峻。国内方面，

2、CPI一直维持高位，雪灾、地震等自然灾害更使得通胀压力空前高涨，上半年CPI达7.9%，负利率情况严重。同时，在人民币加速升值背景下，外汇储备也屡创新高，流动性过剩依旧是央行高度关注的经济问题。为此，央行通过收紧银根抑制国内经济过热，严格控制信贷增长，并大量回收流动性，上半年多次上调法定存款准备金率，准备金率达到了17.5%的历史高位，同时发行了2.93万亿央票。国际方面，在次贷危机的影响下，股票、汇率、利率、信用等主要金融市场大幅波动，美元兑主要货币急剧贬值，黄金、石油、农产品等大宗商品价格暴涨。而信用市场，

3、一些主要金融机构被降级，信用利差大幅加宽，市场恐慌情绪蔓延，流动性一度极为匮乏。为避免经济下滑，美联储连续大幅度降息，并通过债券借贷、贴现窗口等多种方式为市场提供流动性。由于美联储采取的一系列措施，特别是其对贝尔斯登的救助行动，使得市场的信心有所恢复，信用利差逐步回落。3.1.1关于从紧的货币政策2008年上半年，中国人民银行加大了宏观调控力度，主要采取多次上调法定存款准备金率、贷款规模控制、加大公开市场操作力度、窗口指导等从紧的货币政策。3.1.2关于上调存款准备金率2008年以来，中国人民银行连续多次上调存

4、款准备金率，由年初的14.5%提高到17.5%。该政策对银行而言，短期内流动性影响不大，但从中长期来看有一定累计影响。3.1.3关于人民币升值2008年上半年，人民币对美元汇率呈持续升值状态，累计升值6.37%。一方面，人民币汇率弹性的增强，进一步发挥了对市场供求关系调整的基础作用，但也加大了银行所面对的汇率风险。另一方面人民币升值将加剧外汇资金来源紧张和需求旺盛的状况，中长期内存在一定的外汇流动性风险隐患。3.2行业分析3.2.1银行业的生命周期一个行业的成熟过程[15]包括公司竞争环境的变化。根据生命周期理

5、论，典型的行业生命周期应有四个阶段：创业阶段，这时具有较高的发展速度；成长阶段，其发展速度已经降低，但仍高于经济的整体发展速度；成熟阶段，其发展速度与整体经济一致；衰退阶段，其发展速度以及慢于经济中的其他行业，或者以及慢慢萎缩。我国银行业目前的增长速度较快，正处于成长期，具有良好的发展潜力。从1992年－2007年的历史数据分析，我们发现金融机构的贷款增长率只在2000年和2005年是低于GDP增速的，贷款平均增长率是GDP增速的1.6倍，存款增长率每年都高于GDP增速，平均增长率是GDP的2倍，充分说明银行业

6、处于成长阶段，高于经济整体发展速度。但是，我们从图中发现，金融机构发展速度与GDP增速之间的差距有降低的趋势，一是由于我国近2两年来的宏观调控实施从紧的货币政策导致金融机构紧缩银根，缩小了GDP增速之差；二是银行业经过快速发展阶段本身也有休养生息的必要。253.2.2银行业前景：顺应周期，延续较快发展趋势我国银行业已经进入稳定发展的新时期，各方面的因素都表明我国银行业发展正面临较大的机遇。综合考虑，我们认为未来3年银行业的贷款增速将维持在15－17％左右，中间业务发展迅速，净利差见顶后稳步收窄，因此未来3年银行

7、业的净利润复合增长率将达到25％的水平。3.2.3宏观经济“软着陆”考验银行资产管理能力2008年以来，在全球经济增长趋缓的背景下，我国经济将进入增速减缓期。银行业的发展与经济周期密切相关，经济增长放缓考验着银行资产管理能力和防御风险的能力。联合国贸易和发展会议9月4日在2008年度《贸易和发展报告》中将其对262008年世界经济增长预测下调至2.9%。全球性的通货膨胀压力、美国次贷危机引发的金融市场动荡等因素可能会使2008年的世界经济增长率比2007年下滑0.9个百分点，这种减速也将给09年的全球经济增长留

8、下阴影。报告同时对中国经济增长率测预下调至10%。消费仍将保持稳中趋升的增长速度，流动性过剩的局面会得到一定程度的控制，货币政策会出现结构性调整。总体来说，我们认为未来3年我国宏观经济将继续保持良好的发展态势，宏观经济的可持续增长有助于银行大力拓展各项业务，也考验着经济面临下行风险过程中的银行风险控制能力和资产管理能力。3.2.4人民币升值提升银行战略价值2005年汇改直至2007年，