史正富 刘昶：静悄悄的革命：西方现代企业产权社会化

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1、近100年来，特别是近50年来，西方企业的产权制度发生了非常深刻的变化。变化的主要内容和方向是企业产权日益分散化、多元化和社会化，与此相对应的是企业所有者职能的日益替身化。由于这些深刻重大的变化，现代企业的产权安排与过去产权明晰的业主制企业完全不同。了解西方现代企业产权的这些演变，不仅对于我们认识现代西方经济社会的发展，而且对于我们自己正在从事的改革和经济社会发展的实践，都有重要意义。一、企业发展的三个阶段与产权制度的演变企业成为一种基本的社会生产组织和经济单位是18世纪第一次工业革命以来的产物。200多年

2、来，企业无论在规模上、还是形式上都发生了广泛而深刻的变化，企业的产权制度也经历了多次破茧化蝶的蜕变。1、第一次工业革命与早期业主制企业早期企业的诞生与成长是与18世纪西方生产力发展和市场发育相辅相成的。当时以蒸汽机动力为代表的第一次工业革命催生了早期的业主制企业。这种企业规模小，结构简单，其产权安排是以家族或亲友为基础的个人业主制或合伙制。业主对企业负无限责任，他们不仅是企业财产的所有者，而且也是创业和经营管理的主要承担者，是企业剩余价值的独占者。在这种早期企业中，不存在所有权和企业经营权的分离，也不存在出

3、资人与资本经营权的分离，相反，出资、创业与管理“三位一体”，业主则集这三种职能于一身，成为马克思所说的典型的人格化的资本。在早期业主制企业中，业主创办和拥有企业，经营管理企业，承担创业和经营风险，占有全部剩余；工人出卖劳动，获得工资报酬，他在工厂的分工体系中丧失了独立地位，成为机器的附庸。2、现代“公司革命”与“经理资本主义”现代企业诞生于19世纪后半叶。与早期业主制企业相比，现代企业规模巨大，结构复杂，它不再局限于单一产品的生产制造，而通常是整合了多种产品和服务的研发、生产和营销的全部业务。与现代企业的规

4、模和结构相适应，现代企业的产权制度也与早期业主制企业有着极为显著的区别。现代企业的法人形式几乎毫无例外的是股份有限公司。由于现代企业规模巨大、结构复杂，使管理成为一项高度专业的工作，需要具有专业知识的经理阶层来管理。由于现代企业的经营管理从企业的所有者手中转移到了企业的经理人员手中，人们通常把二次工业革命以来的现代企业称之为经理制企业，并把资本主义发展的这一阶段称之为“经理资本主义”。3、所有者替身化与“信托资本主义”20世纪30年代以来，现代企业产权演变有了新的发展。机构投资者的成长成为这一阶段的显著特征

5、。机构投资者的成长和发展，表明现代企业产权制度的演变进入了一个新的阶段。在这个阶段，特别是由于共同基金和退休养老基金的发展，机构取代了个人成为资本市场的主角，也即上市公司的主要股东。当然，这些机构并不是它们所经营之资本的真正所有者，而只是这些真实所有者的代理或替身，因此，我们把这些机构投资者称为替身股东或替身所有者，而把企业产权制度的这一变化称之为“所有者替身化”。由于投资机构是受无数个人投资者的信托，替他们管理财富、运作资本，而这部分信托资产已经成为美国经济中最庞大的资产、持有美国上市公司的最大比例的股权

6、，并开始对美国的公司治理发挥日益显著的影响。据此，越来越多的学者认为，“经理资本主义”已经被“信托资本主义”所取代。二、现代企业产权革命的主要内容现代企业产权演变的一般趋势是产权的不断分散化、多元化和社会化，与这种变化相对应的则是所有者职能的日益替身化。由于这样的发展，不仅企业的所有权和经营权发生了分离，企业的资本所有权与资本经营权（即企业所有权）也发生了分离。1、所有权分散化由于现代企业规模巨大，需要大量的投资，承担巨大的风险，很少有人能够或愿意独立出资来创办现代大企业，通过股份有限公司的形式来募集资本成

7、了创办现代企业的基本方式，而股份公司的股权结构必然导致企业股权的分散。随着时间的推移和各种经济社会力量的推动，企业股权的分散也会不断加速。现代企业通常只有在创业时代股权比较集中，而这时企业的规模一般都比较小。随着企业的不断扩张，走向成熟，特别是在创业一代离开企业以后，企业的股权便迅速走向分散。例如，在1929年，美国最大的铁路公司宾夕法尼亚铁路公司（资产总额约2.6亿美元）、最大的公用事业公司美国电话电报公司（资产总额4.228亿美元）、最大的工业公司美国钢铁公司（资产总额2.286亿美元）的最大股东所持有

8、的股票数量分别为各该公司公开发行股票的0.34%、0.70%和0.90%。即使是各公司20个最大股东持股合计也分别仅占各该公司股票总数的2.7%、4.0%和5.1%。2、所有权多元化在现代企业中可以看到四种不同的产权形态。它们分别是：经典形式的私人资本，联合起来的私人资本，社会集体的联合资本，法人社会资本。经典形式的私人资本一般比较容易理解，它为个人和家族所持有，其产权关系比较简单明了。在大多数的中小企业中以及在