央行频繁提高存款准备金率的金融效应分析.doc

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4、_____________________________________________________________自2006年以来，我国经济持续快速增长，对外贸易增势强劲，投资需求进一步膨胀，货币信贷规模急剧扩大，各种资产价格全面上升，通货膨胀压力加大，银行流动性过剩问题日趋突出，被经济学家认为发生几率极低的“流动性陷阱”已初现端倪，并对金融体系的稳健运行产生了不可忽视的影响。为了抑制货币投放和过度的信贷投放，在货币政策工具上，央行依靠加息和调整存款准备金率及公开市场操作，仅2007年央行就6次调整利率，10次上调存款准备金率，多次发行央行票

5、据。然而一系列的紧缩政策出台之后，货币信贷增速仍然较快，流动性过剩比较突出。原本属于猛烈的政策工具逐渐成为常态以及存款准备金率升至新高，都说明了我国央行近一年来货币政策预期目标并未实现，经济运行中一些问题依然存在。　　　　一、对上调存款准备金的各种观点综述　　　　鉴于法定存款准备金制度存在着一系列缺陷，同时，又有一系列工具可以起到调整贷款投放状况的机制作用，所以，从20世纪80年代以后，一些发达国家或者取消了法定存款准备金制度，或者基本不再采用法定存款准备金作为贯彻货币政策的主要工具。与此相比，我国尚在不断使用法定存款准备金机制。对于使用存款准备金工

6、具在国外尚无学者专门开展研究其实施效果，在国内研究资料也是极为匮乏，无系统性可言。对于这一货币政策工具“从不常用的紧缩工具”变为“常用对冲工具”，国内学者有不同的看法。　　有学者认为提高存款准备金是控制投资信贷的形势所迫。亚行中国首席经济学家汤敏认为，由于目前经济过热，投资增长非常快，如果长期按照目前投资速度，经济发展要么走向通货膨胀，要么走向通货紧缩，高投资无法持续，因此，央行收紧银根是形势所需；中国人民大学财政金融政策研究中心副主任张杰认为，在央行的三大调控手段中，目前采取再贴现与公开市场操作措施的条件并不具备，因此对存款准备金率进行调整是必然选

7、择；国务院发展研究中心宏观部第一研究室主任张立群认为，提高存款准备金率主要是针对货币总量增长太快的趋势；经济学家刘纪鹏认为，作为货币政策的调控手段，对中国银行业来说，比之加息，上调存款准备金率既有助于抑制银行信贷的过度投放，又保护了正在改革中银行的经济效益和利润，也非常有利于促进目前进行的如火如荼的金融改革；国家发改委经济研究所李军杰认为，既然通过加息控制投资过热会使人民币升值压力加大，继而诱发热钱入境，那么不妨采取次优的策略，提高存款准备金率。上调存款准备金率将会在很大程度上冻结商业银行可用于放贷的资金存量，在很大程度上压缩了投资扩张的资金来源空间

8、。　　也有观点认为提高存款准备金不足以遏制投资信贷增长。调整存款准备金率，虽然能冻结一部分银行的资金，但却不