论我国上市公司治理对股权再融资绩效的影响.doc

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1、___________________________________________________________________________________________论我国上市公司治理对股权再融资绩效的影响内容提要:上市公司股权再融资绩效不仅关系到证券市场的资源配置作用、投资者投资报酬和上市公司的可持续发展，也是影响证券市场健康发展的重要因素。影响上市公司股权再融资绩效的因素有许多，本文认为导致我国上市公司股权再融资低绩效的根本原因在于我国上市公司的公司治理结构不完善。因此，要提高我国上

2、市公司股权再融资的绩效，必须完善我国上市公司的公司治理结构。　　在我国上市公司中存在一种奇特的现象，大多数上市公司在配股、增发新股和发行可转债之后，公司绩效却不理想。国内有不少学者认为是上市公司非理性融资的结果，即上市公司不按实际资金需要量从证券市场融资，而只要有机会“圈钱”决不放弃，造成募集的资金过剩或无投资项目。[1]有的学者则认为是由于上市公司对募集的资金使用不当造成的。如项目投资没有经过科学认证，用募集的资金委托理财导致投资损失，上市公司用募集的资金对外担保等。[2]也有的学者认为是由于控股股东

3、通过关联交易、资产重组“掏空”上市公司造成的。[3]这些现象固然是造成上市公司股权再融资绩效低下的重要原因。但笔者认为导致上市公司股权再融资低绩效的根本原因在于我国上市公司的公司治理结构不完善。因此，本文着重从公司治理角度来分析我国上市公司股权再融资低绩效的原因。　　一、公司治理对股权再融资绩效的影响　　1.上市公司股权结构对股权再融资绩效的影响　　（1）不同的持股者的利益目标函数不同，导致公司治理效应低下，影响公司股权再融资的绩效。我国上市公司国有股东、国有法人股东的目标函数具有多维性，除了提高上市公

4、司的业绩外，还有发展当地经济、提高人民生活水平、解决就业和平衡地区经济发展等社会、政治目标。我国上市公司股权结构的特殊性，导致政府有关部门或政府官员成为国有股的实际代表，取得了对上市公司实际控制权。9__________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

5、___________________________论我国上市公司治理对股权再融资绩效的影响内容提要:上市公司股权再融资绩效不仅关系到证券市场的资源配置作用、投资者投资报酬和上市公司的可持续发展，也是影响证券市场健康发展的重要因素。影响上市公司股权再融资绩效的因素有许多，本文认为导致我国上市公司股权再融资低绩效的根本原因在于我国上市公司的公司治理结构不完善。因此，要提高我国上市公司股权再融资的绩效，必须完善我国上市公司的公司治理结构。　　在我国上市公司中存在一种奇特的现象，大多数上市公司在配股、增发新

6、股和发行可转债之后，公司绩效却不理想。国内有不少学者认为是上市公司非理性融资的结果，即上市公司不按实际资金需要量从证券市场融资，而只要有机会“圈钱”决不放弃，造成募集的资金过剩或无投资项目。[1]有的学者则认为是由于上市公司对募集的资金使用不当造成的。如项目投资没有经过科学认证，用募集的资金委托理财导致投资损失，上市公司用募集的资金对外担保等。[2]也有的学者认为是由于控股股东通过关联交易、资产重组“掏空”上市公司造成的。[3]这些现象固然是造成上市公司股权再融资绩效低下的重要原因。但笔者认为导致上市公

7、司股权再融资低绩效的根本原因在于我国上市公司的公司治理结构不完善。因此，本文着重从公司治理角度来分析我国上市公司股权再融资低绩效的原因。　　一、公司治理对股权再融资绩效的影响　　1.上市公司股权结构对股权再融资绩效的影响　　（1）不同的持股者的利益目标函数不同，导致公司治理效应低下，影响公司股权再融资的绩效。我国上市公司国有股东、国有法人股东的目标函数具有多维性，除了提高上市公司的业绩外，还有发展当地经济、提高人民生活水平、解决就业和平衡地区经济发展等社会、政治目标。我国上市公司股权结构的特殊性，导致政

8、府有关部门或政府官员成为国有股的实际代表，取得了对上市公司实际控制权。9_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________论我国上市