高级分析师高级分析师、

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1、基金研究――债券型基金101010月份10月份绩效综述2008年11月1日一级债基收益良好主要内容:::高级分析师、、、基金研究总监、基金研究总监
10月份，，，各类债券型基金的绩效表现差距较大，各类债券型基金的绩效表现差距较大，，，一级债基的平均净，一级债基的平均净王群航值增长率最高，，，为，为为为2.76％，继续是市场中绩效表现最好的一个债券型基金子类别；；；二级债基的平均净值增长率为；二级债基的平均净值增长率为1.73％，排名第二位；；；纯债基金的平均净值增长率只有0.46％，这样的收益实在很难让投

2、资者满意。。。相关研究
截至10月月月31日日日，日，，，如果从如果从“““今年以来“今年以来”””这个更长一点的时间过程来”这个更长一点的时间过程来1．看看看，看，，，一级债基的平均净值增长率最高一级债基的平均净值增长率最高，，，为，为为为4.89％；其次，，，纯债基金，纯债基金2．的平均收益也比较高，，，为，为为为3.91％；只有二级债基的收益较为让投资3．者失望，，，平均净值损失幅度为，平均净值损失幅度为1.66％％％。％。。。4．
一级债基。。。这是当前市场上最好的一个细分债券型基金子类别。这是当

3、前市场上最好的一个细分债券型基金子类别，，，且，且且且5．由于大家都不约而同地降低了股票投资比例，，，此类基金目前的实际，此类基金目前的实际运作状况已经类次于纯债基金了，，，此类基金低整体风险较小，此类基金低整体风险较小。。。·中国银河证券基金研究中心隶属银河证券研究所，是国内第一家基金研究评价机构；·中国银河证券基金研究评价资讯系统，银河证券自主知识产权，获得全国证券期货系统科学技术最佳创新奖；·中国银河证券基金分类体系，国内最早的权威基金分类体系，是本土基金分类的主要标准。·fund@chinasto

4、ck.com.cn·http://fund.chinastock.com.cnwww.chinastock.com.cn请务必阅读正文后的免责声明部分基金研究一一一、一、、、债券基金市场总况债券基金市场总况《证券投资基金运作管理办法》第二十九条第二款规定：“百分之八十以上的基金资产投资于债券的，为债券基金。”按照久期的不同，中国银河证券研究所将债券基金二级细分为债券型基金和中短债型基金两类。由于当前市场上仅有一只中短债型基金，故本文只关注债券型基金。在债券型基金当中，对于多出的那“不足百分之二十的基金资产

5、”，如果相关基金公司将其继续投资于债券市场，则相关基金就是“纯债基金”，否则就是“非纯债基金”，即它们可以投资于股票市场。对于“非纯债基金”的三级细分主要是围绕着那“不足百分之二十的基金资产”的投资方向来进行。这一来是因为“非纯债基金”的创新点恰好就在这个方面；二来，虽然这一部分基金资产的占比不大，但它的风险与收益影响力却常常会大于那百分之八十以上的债券投资资产，“非纯债基金”的业绩排名主要受这部分收益的影响。在“非纯债基金”里，按照“只能够投资股票一级市场”和“可以投资股票二级市场”这样两个产品设计上的

6、普遍性差异，“非纯债基金”又可以被三级细分为“只能够投资股票一级市场的非纯债型债券基金”和“可以投资股票二级市场的非纯债型债券基金”这样两个细分类型，其简称分别为“一级债基”和“二级债基”。截止2008年10月31日，市场上已经开始运作并且披露净值的债券型基金及其细分情况如下：附附附表一附表一：：：债券型基金存量总况一览：债券型基金存量总况一览债券型基金细分之后的种类基本数量（只）份额分级之后的数量（只）纯债基金23一级债基2437二级债基2130合计4770制表：王群航附注：（一）在创新的旗帜下，基于收

7、费方式的差别，很多债券型基金设有A类、B类、C类等细分的份额类别，这些细分的份额类别均分别设置代码，分别计算和公告净值、累计净值，故从绩效评价的角度，这些分别设置代码之后的基金都被看成为单只基金。（二）为了便于考察，我们将二级分类与三级分类的结果并列。截止10月底，市场上已经结束发行的债券型基金有2只，它们是富国天丰强化收益、天治稳健双盈，其中富国天丰强化收益已于10月24日成立；正在发行的债券型基金有4只，它们是东吴优信稳健、中银稳健增利、申万巴黎添益宝、银华增强收益。从10月下旬公布的债券型基金第三季

8、度投资组合报告中我们可以看到，纯债基金、一级债基、二级债基的债券投资占基金资产净值的平均比例分别为104.06％、103.69％和106.15％，后两类基金的股票投资平均比例分别为0.57％和3％。这种情况表明，当前绝大多数债券型基金几乎都是在按照纯债基金的方式进行运作。造成这种情况的原因在于债券市场行情良好、股票二级市场行情风险偏大、股票一级市场发行暂停。请务必阅读正文后的免责声明部分基金研究二二二、二、、、债券型基金绩效债