房地产上市公司资本结构影响因素实证分析论文

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1、房地产上市公司资本结构影响因素实证分析论文..摘要本文以房地产上市公司为研究对象,以SPSS10.0为分析工具,运用主成分分析法,对我国民营上市公司的资本结构影响因素进行实证分析,结果表明:公司规模与其资产负债比率正相关;经营能力、股权集中程度与资产负债比率负相关;非负债税盾、盈利能力及偿债能力与资本结构影响不显著。关键词房地产上市公司资本结构一、引言房地产业开发资金投入大,投资回收期长以及房地产价值昂贵等原因,使得房地产企业面临开发、投资所需资金巨大等问题,因此融资成为房地产业不可回避的一个重要问题。据证

2、券时报在《2009中国房地产上市公司TOP10研究报告》的统计,2008年沪深两市房地产上市公司的资产负债率在56.86%。这说明房地产业对银行信贷依存度过高,资本结构不合理。本文通过研究公司的资本结构影响因素,帮助其从整体考虑采用合理的方式筹集资金,调整企业的资本结构;并且帮助房地产上市公司的相关利益方(如企业,银行等)调整自己的行为。二、研究方法及数据处理1.研究方法笔者采用主成分分析方法提取主要影响因子进行研究分析。其基本思想是,..通过适当的线性变换,把多个指标变量转化为少数几个综合指标变量,并使得

3、这几个综合指标尽可能地反映原来变量所含信息量,且彼此不相关。2.变量设计、数据收集与处理笔者借鉴国内外研究成果并结合国内实际,选取了16个影响我国民营上市公司资本结构的指标作为解释变量,各指标变量如下:(1)反映企业规模的指标:总资产与主营业务收入的自然对数两个指标反映企业规模因素;(2)反映企业成长性的指标:主营业务收入增长率以及总资产增长率;(3)反映所有权或股权结构的指标:国家持股比率及流通股比率;(4)实际所得税税率:应交所得税与税前总利润之比;(5)反映抵押价值的指标:存货占总资产的比例;(6)反

4、映非负债税盾的指标:固定资产折旧与总资产之比;(7)反映盈利能力的指标:主营业务利润率、净资产收益率;(8)反映短期偿债能力的指标:流动比率和流动负债比率;(9)反映企业经营能力的指标:应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率。本文用账面资产负债率指标作为被解释变量,来反映企业资本结构的总体特征。3.样本选择与数据来源本文的样本数据为中国证券监督管理委员会上市公司行业统计数据,截至到2005年12月全国有49家房地产上市公司。鉴于住宅开发是当前房地产业的开发主流,本研究主要针对专业从事住宅开发的房地产上市公

5、司,对于主要从事土地开发经营的房地产上市公司如外高桥、陆家嘴等未考虑进去,同时还剔除了ST公司和亏损公司,最后选取了24家房地产上市公司进行截面分析研究。原始数据来自中国上市公司资讯(.list.),并选择各上市公司2005年末的数据。三、模型分析及结果1.采用SPSS10.0统计分析软件,得出6个主成分,根据其意义分别定义如下:主成分1定义为盈利能力指标;主成分2定义为企业规模指标;主成分3定义为经营能力指标;主成分4定义为非负债税盾;主成分5定义为公司偿债能力指标;主成分6定义为公司股权集中程度指标。假

6、定帐面资产负债率与6个主成分存在线性关系,选取这6个主成分对其进行多元回归分析,建立回归模型,如下:DAR=β0+β1*v1+β2*v2+β3*v3+β4*v4+β5*v5+β6*v6+εj式中:β0是常数项,βi是主成分的估计参数,Vk是各主成分,εj为误差项。2.回归模型分析通过表1,我们可以看到模型拟合优度系数为0.680(调整后为0.567),说明解释变量基本对被解释变量进行了释义。通过表2可以得出:因子2即企业规模与资本结构正相关,因子3经营能力和因子6即公司股权集中程度与资产负债率负相关,另外三

7、个因素(盈利能力、非负债税盾、偿债能力)与资产负债率相关程度不显著。3.实证分析总结由以上分析可以知道,上市房地产公司的资本结构受到公司规模指标、经营能力指标、股权集中程度指标等因素的影响较大,而与盈利能力、非负债税盾以及偿债能力的关系不显著。(1)公司规模与其资产负债比率正相关其原因主要是:目前国内房地产企业包括房地产上市公司,在其各种债务融资渠道中,银行通过直接或间接贷款成为房地产债务融资的主要资金来源。从直接贷款来说,大企业较小企业更为稳定,这种情况使得银行能够较容易信任,进而能提供更多的信贷资金。而

8、从间接贷款来说,在房地产开发资金来源的“其他资金”中,绝大多数是购房者的定金和预付款,而购房者的这些资金中基本上是个人住房消费贷款。由于规模大的房地产企业更能获得消费者的信赖,消费者更愿意购买这些房地产企业的产品,从而也就更容易获得银行的间接贷款。因此,作为我国房地产业最重要的债务融资渠道的银行信贷来说,无论是从直接的还是间接的角度而言,都是偏好于规模较大的房地产企业。(2)经营能力与资产负债率负相关和其他上市公