上市公司的董事会构成和公司绩效研究论文

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1、上市公司的董事会构成和公司绩效研究论文.freelance）是因变量。本文选用净资产收益率（年度净利润除以股东权益，用ROE表示）和总资产收益率（年度净利润除以总资产，用ROA表示）分别测量上市公司的经营绩效。2．样本资料本文研究随机选取1998年、1999年在沪、深两市新上市的91家公司为样本对象。之所以选择新上市公司，主要是受获取董事会成员信息的约束。通常，在公司上市公告书和招股说明书中披露了详细的董事会成员的个人背景资料。关于董事会成员的分类，本文以董事个人资料中的“曾任、历任”及“现任”职务为依据，结合公司的历史沿革和前10名大股东情况，判断每一名董事的类别，然后再以公司为单位，计

2、算每个公司的董事会构成比例。内部董事、法人董事、专家董事的判断标准为；①内部董事，主要指目前占据股份公司内部工作岗位的董事，通常包括股份公司的总经理、副总经理、财务总监、董事会秘书、职工等。他们也可能同时在股份公司兼任党纪委领导、工会领导等。②法人代表董事，主要指在法人股东单位任专职，而在股份公司兼职的董事。从职务来讲，他们可能在原单位任董事、监事、高级管理人员、党纪委领导、工会领导等；从从业来讲，他们属于企业、研究所、高校、政府、行业团体等。③专家董事，来自与股份公司没有投资和业务关系的其他单位，并在股份公司兼任董事的专家或社会知名人士。通常有高校的学者教授、行业团体成员、退任政府官员、

3、管理咨询公司顾问、律师等。最后是其他董事，主要包含专务董事。公司的净资产收益率和总资产收益率数据来自上市公司的年报资料。为使被考察的董事会构成和公司绩效按年度对应，1998年新上市公司以1998年报为准，1999年新上市公司以1999年报为准。数据的统计描述、相关分析、回归分析均采用SPSS9．0软件。假设检验的显著性水平a选取0．05。3．结果分析表1是有关自变量和因变量的描述统计。有效样本容量为91。我国上市公司的董事会规模平均为9．89人；内部董事构成比例为36.76％；法人代表董事构成比例为48.41％；专家董事构成比例9．03％；专务董事构成比例为12．83％。上市公司的净资产收

4、益率平均为10．19％；总资产收益率平均为6．55％。由表1还可以看出，内部董事构成与法人代表董事构成之间具有显著的负相关，相关系数为一0．632（置信度为99％）；法人代表董事构成与专务董事构成之间也具有显著的负相关，相关系数为一0．594（置信度为99％）。这与我国《公司法》对董事会规模的限制相符合。《公司法》规定，董事会规模最少5人，最多不超过19人。因此，某一类董事席位的增加，可能意味着其他董事席位的减少。此外，表1显示，公司的净资产收益率与法人代表董事构成之间具有弱的正相关关系，相关系数为0．245（置信度为95％）。表2是关于董事会构成和公司绩效的回归分析结果。当采用净资产收益

5、率度量公司绩效时，只有法人代表董事构成和公司绩效之间具有显著的二次回归关系，F检验的显著性为0.038，小于0.05的置信度要求。这说明，法人代表董事构成比例和净资产收益率之间具有“倒U”型的曲线拟合关系，即在法人代表董事构成比例较低和较高的两头区域内的公司，其净资产收益率都较低；而在法人代表董事构成比例适度的中间区域内的公司，其绩效相对较高。当采用总资产收益率再次对样本进行回归分析时，在a=0．05置信度下，没有发现董事会构成和总资产收益率之间具有显著的二次曲线关系。由此可以推断，当采用ROE做为公司绩效指标时，回归分析结果支持假设2，而不支持假设1和假设3。当采用ROA测量公司绩效指标

6、时，则回归分析结果都不支持三个假设。可见，公司绩效的测量指标选取影响董事会构成和绩效之间的关系。表3是净资产收益率和法人代表董事构成之间的线性方程和二次曲线方程的回归模型。当净资产收益率对法人代表董事构成比例的一阶导数为零时，可以求解得“最优构成一绩效”关系为：CDDR等于0.739，MROE等于10.67％。四、进一步思考1．董事会的结构平衡目前，国内的许多文献研究认为，我国公司的董事会构成严重不合理。主要争论表现为3种观点：一是内部董事过多。何浚（1998）在分析上市公司的所有权结构时，曾发现上市公司平均拥有董事9．7人，其中内部董事6．7人，外部董事3．2人。二是法人代表董事过多。有

7、研究认为，在我国上市公司的董事会构成中，代表国家股和法人股的董事会成员比例太高，而代表个人股东的董事会成员比例太低，平均不到0．3％（许小年、王燕，1999）。三是专家董事太少。有研究认为董事会中引入独立的外部专家董事利多弊少（陈晓剑等，1999）。许多专家学者呼吁在董事会中增加独立的专家董事数量（例如杨雪金，1999；胡汝银，1999）。上述3种观点分别从不同角度揭示了董事会构成存在的问题，但是缺点在于没有从董事会的整