基金运作管理中的利益冲突行为及其防范

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1、基金运作管理中的利益冲突行为及其防范●赵西卜(博士)南振梅赵岳诚从1998年3月开元、金泰两只证券投终会导致行业的消亡。二、基金运作管理中的利益冲突行为简析根据利益冲突在基金运作管理活动中的发生点不同可以将利益冲突划分为两类,一类是发生在投资选择活动中的利益冲突;另一类是发生在其他管理活动中的利益冲突。根据利益冲突的发生主体,可分为基金管理公司和基金管理公司雇员两个层次。(一)发生在投资选择活动中的利益冲突11基金在参与基金管理公司及其关联机构有关交易活动中的利益冲突。这种情形是最为常见也最引人关注,在基金试点中也有多起类似交易活动,引起公众的质疑。例如,购买基金管理公司的大

2、股东承销的证券,以帮助其完成承销任务;高价接手基金管理公司大股东自营的证券品种;配合关联机构低价出售某种证券转移利益或达到其他目的;配合关联机构买入并不符合基金投资目标的证券,等等。21通过关联机构进行交易的情形。最典型的就是我国的证券投资基金租用券商的席位进行交易的情况。由于我国的基金不具有法人身份,所以不能在交易所开设交易席位,目前采取的是租用券商的交易席位的做法。一般均租用的是基金管理公司股东的席位。这样就会出现不必要的增大交易量以便股东获得较高的交易佣金的情形。也可能会出现券商通过返佣等方式给予基金管理公司及雇员好处的情形。还有一种可能就是基金的交易动向易通过租用的席

3、位泄露给券商,券商就会暗中跟随基金先买先卖。这些都会损害基金持有人的利益。31老鼠仓。我国不允许基金管理公司雇员买卖股票。但仍存在一种可能性,就是化名或借用他人名义买卖股票,并利用所知晓的基金投资的内幕信息获得个人的利益。自资基金诞生至今,证券投资基金试点已走过了三年半的历程。证券投资基金的规模和实力由小到大,社会公众的认知度也逐步提高。做为一种大众投资工具,基金的发展离不开公众的参与,这是基金业发展的一个基础。其实比较世界各个基金市场发展的历程,几乎都曾经历过这样一个认识、热衷、质疑、规范发展的过程。在英国、美国、加拿大、澳大利亚、香港都有过“基金黑幕”,但这并未影响基金的

4、发展,反而在一定程度上促进了基金的发展。中国只不过是把这一历程浓缩在短短三年半之中了。基金作为一种代人理财的工具,所有权与运作权分离,必然导致代理人问题的产生。由于基金运作的专业性很强,客观上使其代理人问题远较上市公司等组织形式更为复杂。因此,本文将以基金管理人为主分析基金运作管理中的利益冲突行为,并对如何防范基金利益冲突行为进行探讨。一、为什么要防范利益冲突行为基金在世界范围内取得的成功有目共睹。分析其原因,普遍的观点是规模经济、专业管理、流动性好、分散风险、成本较低等。但笔者认为,这些都只是表面的原因,根本的原因在于基金获得了投资者的信任。投资人做为委托人,只有在信任基金

5、管理公司,相信基金管理人做为代理人会以委托人的利益为宗旨时才会购买基金,新的投资才会源源不断加入,基金规模才可能急剧扩张。所以说,基金业发展的前提基础在于信任。破坏投资人和基金管理人之间信任基础的就是利益冲突。比较而言,基金投资人一般处于相对劣势,如果利益冲突得不到有效控制,基金管理人就可能侵蚀基金投资人的利益,轻则使基金投资人减少收益,承担更高风险,重则可以令基金投资人血本无归,其结果就是失去投资人的信任,最62001111□投资理财□(二)发生在其他管理活动中的利益冲突除了上述发生在投资选择活动中的利益冲突以外,在基金运作管理的其他活动中还有很多可能发生利益冲突的情况。1

6、1基金费用方面。例如,为了多计提基金管理费,基金管理公司可能会倾向于基金资产净值的最大化,往往使基金投资人承受过高的风险;通过支付第三方高于正常价格的费用,为基金管理公司或其雇员谋取各种利益。比如支付较高的基金审计费用,换取会计师事务所对基金管理公司降低收费或谋取其他利益等行为。21在选择基金管理公司的独立董事、基金的托管人、会计师事务所、律师事务所等方面,基金管理公司可能会更多考虑选择有利于基金管理公司的人选,而非以基金持有人的利益为依据。三、利益冲突的防范和我国的现行做法在我国三年半的基金试点过程中,上文所述的种种利益冲突行为都有端倪,但由于取证困难,所以大多难以认定。因

7、此,监管的重点首先在于设计合理的防范制度,其次才是事后的调查和处罚。笔者认为,完整、科学的利益冲突防范制度至少应包括以下内容:(一)引入诚信责任在法律、法规、规章和准则、制度中体现出对基金管理人诚信责任的要求。例如,我国已在基金管理公司发起过程中要求发起人提交自律承诺,其核心内容之一就是体现诚信责任。(二)引入独立第三方对基金运作管理活动进行监督例如美国的基金独立董事制度,英国和香港的独立信托人制度,澳大利亚的合规委员会等,都有利于减轻利益冲突行为对基金持有人的损害。由独立的会计师对基金运作活动进行审计