我国证券市场国际化的回顾与展望(1)

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1、我国证券市场国际化的回顾与展望(1)〔摘要〕中国证券市场二十多年来在证券投资、证券筹资、证券商等方面逐步开放，QFII、QDII和股权分置改革等证券市场的法规政策在其中发挥了重大的推动作用。未来我国证券市场国际化的发展方向是：坚持循序渐进原则，既要促进国内资本市场的发展和完善，又要保证国内金融市场的稳定；实现A、B股市场并轨。　　〔关键词〕证券市场，国际化，历程，政策，方向　　证券市场国际化是生产国际化和资本国际化发展的必然结果。我国证券市场国际化是对外开放必不可少的组成部分。经过十几年的努力，中国在证券筹资、投资、

2、证券商及其业务以及证券市场制度的国际化等方面都有了很大程度的发展。但由于中国资本市场的开放程度、证券市场的制度建设、上市公司的治理结构等多种因素的制约，目前我国证券市场国际化的水平还不高。因此，必须规范国内证券市场、继续扩大规模、积极创造有利的外部条件，逐步分阶段地实现我国证券市场国际化。　　一、我国证券市场国际化的历程　　1982年1月是我国证券市场国际化的起点,当时中国国际信托投资公司首次在日本发行了100亿日元武士债券,由此揭开了证券市场开放的序幕。　　20世纪90年代,沪深证交所相继创立,在席卷全球的证券市场

3、一体化潮流中，我国证券市场的国际化悄然启动。　　在证券投资方面,以B股的发行为起点,我国开始了证券市场向境外投资者开放的步伐。1992年，我国允许外国居民在中国境内使用外汇投资于我国证券市场特定的股票，即B股。2001年2月19日,中国证监会等作出了允许境内居民用自有外汇投资B股市场的决定,由此局部实现了证券市场投资的双向国际化。　　在证券筹资方面,内地企业开始在境外多个市场上发行股票与基金。1993年起，我国允许部分国有大型企业到香港股票市场发行股票，即H股。此后,部分企业在美国纽约证券交易所发行股票，称为N股。进

4、入2000年后，部分民营高科技企业到香港创业板和美国NASDAQ上市筹集资金，标志着我国证券市场的国际化进入一个新的发展时期。　　近年来，我国债券市场的国际化也在推进当中。中信公司、中国银行、交通银行、建设银行、财政部、上海国际信托投资公司等金融机构先后在东京、法兰克福、新加坡和伦敦等国际金融市场发行了日元、美元、马克等币种的国际债券。　　2005年2月18日，中国人民银行、财政部、国家发展和改革委员会和中国证券监督管理委员会共同制定了《国际开发机构人民币债券发行管理暂行办法》。9月，国际金融公司(IFC)和亚洲开发

5、银行(ADB)成为首批在华发行人民币债券的国际多边金融机构。国际金融机构在我国发行人民币长期债券成为我国债券市场发展走向国际化的一个重要里程碑。　　在证券商及其业务的国际化方面,一些著名的证券公司和基金公司通过与国内同类机构合资来发展业务,同时，我国内地的证券机构也开始步入国际市场,从而实现了双向互动。中国证监会的统计数据显示，截至2006年11月底，我国已经批准设立了8家中外合资证券公司和24家中外合资基金管理公司，其中11家合资基金管理公司的外资股权已达49％；沪、深证交所各有4家特别会员，并各有39家和19家境

6、外证券经营机构直接从事B股交易。　　此外，我国证券监管部门与国际证券监管机构间的合作与交流日益得到加强。截至目前，中国证监会已与29个国家或地区的证券期货监管机构签署了32个双边合作备忘录，并积极参与和支持国际证监会组织以及其他国际组织的多边交流和合作，有力地增进了中国证监会与国际证监会组织其他成员国及其他国际组织的相互了解与信任。　　二、我国对证券市场国际化有重大推动作用的政策　　（一）QFII使我国证券市场首次对国际投资者开放。2002年11月5日中国人民银行和中国证监会联合发布了《合格境外机构投资者境内证券投资

7、管理暂行办法》，正式决定推出QFII。这是中国证券市场首次对国际投资者的开放。根据QFII暂行办法，境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构等，经中国证监会批准投资于中国证券市场，并取得国家外汇管理局额度批准后，即可委托境内商业银行作为托管人托管资产，委托境内证券公司办理在境内的证券交易活动。新修订的《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》进一步放宽了对QFII的资格要求和资金进出锁定期，增加了QFII开户和投资等方面的便利，完善了QFII投资监管体系特别是信息披露制度。QFII规则的出台，为国际资

8、本进入我国证券市场打开合规通道，是促进我国证券市场国际化的有力措施之一。　　（二）QDII加快了我国证券市场国际化的步伐。经国务院批准，人民银行于2006年4月13日发布公告调整了六项外汇管理政策。公告允许符合条件的银行、基金公司、保险机构可采取各自方式，按照规定集合境内资金或购汇进行相关境外理财投资。以上政策实质上是对QDII的放行。　　20