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1、保持或减持？——对我国国有股流通问题的思考第18卷第4期Vo1.18No4广西梧州师范高等专科学校JOURNALOFWUZHOUTEAaqERSCOLLEGEOFGUANGXI2002年10月Oct.2OO2保持或减持?对我国国有股流通问题的思考殷旭东(华中师范大学区域经济研究中心,湖北武汉430079)[摘要]国有股实现可流通,是资本市场长期稳定发展的要求,也是现代企业制度的要求.实现国有股流通,必须要充分考虑市场各方的利害关系,制定对各方最为有利的减持方案.[关键词]国有股;减持;净资产[中图分类号]F121,26[文献标识码]A[文章编号]1008—8377(2002)0
2、4—0023—04今年6月24日,国务院发布了对国内上市公司停止执行<减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法)中关于利用证券市场减持国有股的规定,并不再出台具体实施办法.至此,在2001年中国证券市场上激起千层浪的国有股减持风波终于告一段落.但是有关国有股减持的话题,却远远没有结束.随着中国加人WTO,中国的绝大部分市场也会在近几年逐步对外开放.虽然资本市场还没有对外开放的时间表,但是所有人的心里都很清楚,这一天已经离我们很近了.如何尽快地与国际市场接轨,使中国的资本市场融人世界市场之中,是一个刻不容缓和亟待解决的问题.作为一个成立才十年的幼稚市场,中国的资本市场与世界上
3、的成熟市场相比,差距是全方位的,其中,存在大比例的,不能上市流通的国有股可能是中外市场区别最大的一点了.由于一个时期以来,我们的市场管理部门一直把在资本市场上市看作为国有企业解困服务的重要途径,同时又由于长期以来思想上,理论上的束缚,害怕国有股上市流通会引起国有资产的流失,进而影响公有制在上市国有企业中的控制地位,我国的国有上市公司的股份被分割为国家股,法人股,社会公众股,其中,国家股和法人股统称为国有股,不能上市流通,可流通的社会公众股只占其中的很少部分.从我国目前的上市公司股权结构来看.基本格局是国家股,法人股,社会公众股各占1/3.到2000年底,沪深两市上市公司流通股本
4、只占总股本的36.4%,见下表;(表一)1994--2000年市场股本结构情况(%)资料来源:(中国统计年鉴)国有股不能上市流通,是造成市场股本结构呆滞的直接原因,同时,它又使得二级市场上股票价格扭曲,对整个市场的健康发展极为不利.为了解决好这些问题,许多经济工作者进行了多方面的研究,也发[收稿tt期]2002—09—13—23—第l8卷第4期V01.18No.4j--西梧州师范高等专科学校JOURNALOFWUZtK)UTEACHERSCOLLEGEOFGUANGXI20o2年10月Oct.2002生了一些争论.主要归纳起来不外乎两个问题:即国有股该不该流通以及国有股怎样流通
5、.国有股该不该流通在我国的公司法中,并没有国家股的说法,也没有国家股和法人股的划分,资本市场建立之初对公司股权的划分,完全是在计划经济的思想指导下,在股份制处于试点阶段的具有中国特色的产物.当时的想法是,一方面害怕国有企业的股份被人收购造成国有资产的流失;另一方面也害怕失去国家对国有企业的控股权,改变公有制的性质.随着资本市场的发展,当初这种做法的负面影响渐渐凸现出来了:其一,由于占绝大部分份额的国有股不能上市流通,使得在公司股本结构中形成"一股独大"的局面,难以建立有效的约束制衡机制,除国家大股东之外,其他股东难以行使自己的股东权力,公司的董事会,监事会形同虚设,股东大会中国
6、有股一股遮天,不利于公司建立有效的法人治理结构.从以下统计的上市公司不断下降的业绩资料可以看出,当初希望能够通过对国有企业进行股份制改造,建立现代企业制度,转换经营机制的目的显然没有达到.见表二:(表二)1994—2000年上市公司总体效益统计资料来源:<中国统计年鉴>其二,资本市场的功能除了为企业上市融资之外,更重要的是其能通过它独有的价格发现机制,运用有效的价格符号引导社会资源的高效率流动,以达到资源配置优化的目的.国有股不能上市流通,使得我国资本市场上的证券价格严重受制于市场上该品种的供应量,价格中包含的信息无法准确反映价值.其三,上市公司超过65%的股份无法
7、上市流通,严重制约了公司的产业结构转型,国家无法通过抛售发展前景不好的企业股份,获得大量的建设资金去投资有希望,有前途的新兴产业以实现产业的梯度转移.对这一点,江泽民同志在1999年9月召开的中共十五届四中全会上就曾明确提出:对国有企业要实施战略性改组,国有经济要有所为有所不为,要有进有退.另外,按照胡培兆先生的提法,控股者应该有个最低控股成本的取向问题,国家控股的目的之一,是为了"有利于扩大公有资本的支配范围.增强公有制的主体作用","国有资本通过股份制可吸收和组织更多的社会资本,放大国有
