金融监管与企业投资股市分析论文

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1、金融监管与企业投资股市分析论文.freelm－Leach－Bliley”法案，从而有效地废除了长期以来由Glass－Steagall法案对美国金融业混业经营所加的种种限制，开创了美国金融业混业经营、相互竞争的新局面。上述简短介绍表明，美国的分业经营法案（Glass－Steagall）的适用对象是银行、证券、保险等金融机构。该法案对非金融类企业的证券买卖行为并无限制。当然，从理论上讲，对分业经营进行更严格的规定并非没有可能，如限制企业的股票买卖行为，限制银行为企业的股票交易提供融资等等。但在实践中，据我们了解，很少有国家以

2、立法方式对非金融类企业买卖股票的行为加以禁止。以美国为例，非金融类企业买卖股票是一种较为普遍的行为，在Glass－Steagall法案废除前后并无明显变化。监管者为什么不予干涉呢？企业的基本目的是为其所有者（股东）谋求利益的最大化，如下节所分析，投资股票是企业的正常行为，企业为了追求利益的最大化，在某些情况下有内在的需求投资股票。更重要的是，企业依照法律，只要是经过正当的途径，例如股东大会核准，有权利决定自己的经营和投资活动。二、企业投资股市的基本情况：美国和香港地区的案例美国的普通企业从事股票和债券等证券投资，主要是出

3、于如下考虑：1）为闲置的资金寻找出路，提高企业的收益。2）并购重组、结成战略伙伴关系等的战略需要。3）按企业的财务需要，回购本公司股票。4）与养老金和职工福利政策相关的投资。根据对美国几家著名公司从事证券投资的分析表明（数据来源是这些公司的2000年报或中报），企业投资证券体现的是正常的商业行为，具体来说有以下特点：首先，很多企业，尤其是自由现金流（FreeCashFloGame），理由是企业投资股票赚钱了的话，就将利润分给职工和管理层，而亏钱时国家却被迫补贴企业，所以认为至少要“管住”国有和国有控股企业的股票投资。这种

4、“负和”游戏的担心一直伴随着中国的国有企业改革历程。在改革的初期，我们不给企业购买原材料的自主权，不给企业对产品的定价权，到后来又争论能否给企业进出口的自主权，都是害怕企业“损国家肥企业”。但事实是，我们的企业有了这一系列经营自主权后，增加了活力和效益，推动了国民经济的发展和国力的壮大。对待企业投资证券，也应该采取类似的理念。如果企业投资股票存在这样或那样的问题，我们应该本着企业改革的思路，通过完善企业治理结构等方式来克服缺陷，而不应该一有问题就简单地去限制企业正常的经营自主权。3）银行对企业贷款的管理只能以偿还能力为中

5、心。首先是银行的定位问题。银行对客户的监管，应以客户对贷款的“综合偿还能力”为中心，而不可能一头扎进客户的日常经营，越俎代庖。银行应该发展在市场化下的监管能力和手段，例如评核企业投资股票对该企业偿还贷款的能力的影响，进而决定是否继续给该企业贷款，和以什么利率贷款。大量的企业是将各类负债资金进行综合调度运用的，银行难以逐笔监督企业资金的运用，这种工作和责任应该留给企业的股东去做。其次，借款企业的综合还款能力是个复杂的事物，取决于行业特性、资本、现金流等多种因素，在实践中银行找不到科学的“一刀切”的单一指标。因此，银行也就不

6、容易找出一个简化的方法来判断客户的证券投资是否正常，是否应对其停止贷款。4）对上市公司与国有、国有控股公司区别对待。对于上市公司投资的监管，应该和非上市的国有、国有控股公司区别对待。原因如下：首先，上市公司依照《公司法》和《证券法》，只要是经过正当的途径，例如董事会或股东大会核准，有权决定自己的包括投资股票在内的经营和投资活动。上市公司的内部治理结构已相对完善，股东大会、监事会和正在大力推行的独立董事制度形成了制约机制。我们现在需要的是进一步完善这些机制，而不是另起炉灶，改用行政的手段来解决问题。中国证监会最近制定了《关

7、于进一步加强股份有限公司公开募集资金管理的通知》，对募集资金实行专户存储。总之，应认识到企业投资股票市场在市场经济里是一种正常现象，对于其中出现的问题的处理，要努力同企业体制改革的长远目标相吻合，通过企业治理结构的完善，从根本上解决问题。