我国股市泡沫状态分析

《我国股市泡沫状态分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国股市泡沫状态分析[摘要]正确分析当前中国股市的估值水平及泡沫程度，对促进我国股市的健康平稳发展具有重大的现实意义。本文通过对海外市盈率的比较分析，认为我国目前股市市盈率还处于安全区域，静态市盈率短期还会上涨。市场现在的确存在泡沫，但是结构性泡沫，从结构性泡沫到出现全面泡沫，市场可能还有相当一段距离，A股市场第三季度将走向调整。中国股市在未来一段时期内，仍将会以比较高的速率上涨。　　[关键词]结构性泡沫，市盈率，人民币升值　　　　一、问题的提出　　　　自印花税调整引发股市巨幅波动之后，一些媒体特别是能以中文形式影响中国投资者的境外媒体，对中国A股市

2、场表现出异乎寻常的关心。如英国金融时报中文网上就又有文章打出这样的标题：“中国股市将如何收场”。中国股市将会向哪里去？这确实是关系到千千万万投资者实际利益的重要问题，也是将会影响中国经济下一步走向的大事情。　　同时，当中国金融市场进一步开放，比如QFII额度刚刚从100亿美元扩增到300亿美元、各类境外资金正以不同方式介入中国市场的时候，中国股市的走向还涉及到中国投资者与境外投资者的利益博弈问题。换句话说，涉及到中国财富与经济资源的外流，成为影响中国金融安全与社会稳定的全局性问题。　　现在谈中国股市，国内外看法的差异越来越大。在国内，无论是一些官员还

3、是市场人士，基本上认为市场有点泡沫，但只是结构性泡沫。而国外的投资者却普遍认为，中国股市的泡沫已经吹得很大了。如果泡沫得不到挤压，对未来发展之危害会十分严重。上涨了近两年的中国股市已经到了需要调整的时候，这种调整越是推后，面临的问题会越大。对此，国内媒体及业界不少人认为这是一种阴谋论，是外资想通过言论来打压中国股市，以便低成本进入。因此，如何分析当前股市的估值水平及泡沫程度，对促进我国股市的健康平稳发展具有重大的现实意义。　　　　二、目前我国股市市盈率安全区间分析　　　　关于股票的估值有两种不同的方法，一是现金流贴现法，二是相对比较估值法。由于前者在

4、运用条件上的局限性，人们大多采用比较直观的后一种方法，即市盈率、市净率等方法。本文以市盈率作为我国股市的估值指标。　　根据WIND资讯系统的统计，2007年6月20日，我国股市的整体和成份股的市盈率指标如表1所示：　　　　乍看之下，去年底国外股市市盈率很少超过20倍的（见表2），我国股市总体的市盈率的确不低，达50倍多，预测市盈率也在40多倍，各成份股指数也在40倍以上，确实严重高估。但问题在于这只是简单的机械对比，并没有考虑其可比性有多少。指标的对比离不开指标产生的经济背景的异同性。　　　　1.我国股市一出生就打下了深深的行政烙印，尽管加入WTO后

5、我们在逐渐走向市场化，但离成熟市场还有很远的距离。拿成熟市场的尺子来度量当前的中国股市，本身就是错误的。更何况我国股市市盈率的提高，是与上市公司业绩提升及盈利能力的提高相伴的。如表3所示，根据WIND资讯系统，A股上市公司去年每股收益为0.194元，预计今年每股收益将增长45.52%。从盈利能力来看，尽管沪深300和上证180的净资产收益率在下降，但A股市场总体的净资产收益率是上升的，上升了5.09%，其中深证成指更是增长27.83%。　　2.我们当前所处的是出口导向型发展战略导致的货币升值阶段，与日本、台湾当年货币升值时所处的经济环境相似，而与欧美

6、的经济环境则完全不同，因此，当前市盈率可比的应是日本、台湾货币升值时的市盈率，而不是欧美等成熟市场的过去或现在的市盈率。　　3.日本股市市盈率考察。上世纪80年代中后期，东京证券交易所的股价暴涨，最高的一天市盈率曾达92.28倍(1987年10月14日)。80年代后期东京股市的平均市盈率为40～50倍。进入90年代以后，由于经济下滑，日本股市泡沫破灭。1992年东京股市的市盈率曾下跌至36.70倍，但从1993年开始，市盈率又开始大幅上扬，1993年上升到64.90倍，以后一直维持在60倍左右的较高水平。虽然在1997年发生的亚洲金融危机中，东京股市

7、的市盈率曾一度跌至37.60倍，但在1993～1998年的六年间，东京证交所的平均市盈率为75.15倍。