运用财务失败预警模型对上市公司进行财务分析

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1、运用财务失败预警模型对上市公司进行财务分析

2、第1lunBeaver）通过比较研究1954-1964年期间的79个失败企业和相同数量、相同资产规模的成功企业提出的。他认为预测财务失败的比率有：　　1.债务保障率=现金流量/债务总额　　2.资产收益率=净收益/资产总额　　3.资产负债率=负债总额/资产总额　　4.资产安全率=资产变现率-资产负债率　　比弗认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况（误判率最低）；其次是资产负债率，并且离失败日越近，误判率越低。结合蓝田股份相关资料，各年有关比率如下：　　　　　　┌────

3、────┬───┬────┬────┬───┬────┐　　│　　　　　　　　│2001│　2000　│　2000　│1999│　1998　│　　│　　财务指标　　│　　　│　　　　│　　　　│　　　│　　　　│　　│　　　　　　　　│年中期│　年末　│　年中　│　年末│　年末　│　　├────────┼───┼────┼────┼───┼────┤　　│　　债务保障率　│24.18%│-38.94%│-12.47%│7.53%│-28.42%│　　├────────┼───┼────┼────┼───┼────┤

4、　　│　　资产收益率　│5.31%│15.21%│　7%　│21.90%│　21.24%│　　├────────┼───┼────┼────┼───┼────┤　　│　　资产负债率　│30.47%│23.18%│27.30%│25.19%│　26.60%│　　├────────┼───┼────┼────┼───┼────┤　　│应收账款/总资产│O.99%│　O.30%│　0.46%│O.53%│　2.27%│　　└────────┴───┴────┴────┴───┴────┘　　　　注1：由于资产市场价值无法

5、得以客观评价，所以考虑取得成本，分析中略去资产安全率指标。而应收账款作为流动资产的重要内容，对决定短期偿债能力至关重要，因此，增加应收账款/总资产指标。　　注2：鉴于表中所需的现金流量数据自1998年末才可获取，故表中均计算1998年末~2001年中共5个时点的指标。　　注3：表中指标计算所需数据于中国上市公司信息网、证券之星等相关网站。　　通过分析可知：1998年末、2000年中、2000年末，现金净流量为负值，导致债务保障率为负数，现金流量不足应引起足够重视，而各年资产收益率大体呈下降趋势，企业由于盈利和现金流

6、量的不足，为维持生产经营的继续进行，通常会大量负债，从而使偿债能力降低而偿债压力加大。2001年中报中，其短期借款已达近2.9亿元，可以说明这一点。在同行业对比中，其短期偿债能力也最低，而从上表可知，该公司应收账款规模过低，应收账款比率已远远低于同行业水平，在商业信用如此发达的今天，如此过低的应收账款让人对资料的真实性产生怀疑，也应提醒管理层和投资者及早关注该公司动态。　　单变量模型分析较为简单，但不能综合说明公司整体财务状况，运用这种方法可能出现对于同一公司，不同的预测指标得出不同结论的情况，因此运用单变量模型，

7、指标选择决定此方法运用的成败。　　（二）多变量预警模型。多变量预警模型已被中外许多学者所研究，并取得相应成果。　　1.美国的爱德华。阿尔曼（Altman）的Z模型。该模型运用五种财务比率，通过加权汇总产生总判别分（Z值），以此来预测财务危机：　　其中：=营运资金/资产总额　　=留存收益（未分配利润）/资产总额　　=息税前利润/资产总额　　=股东的收益资产/负债总额　　=销售额/资产总额　　各财务比率以绝对百分率表示，如留存收益/资产总额为25%，则=25.按照这一模式当Z<2.765时，属于破产之列。Altm

8、an的样本为1946年至1965年期间提出破产申请的33家企业和相对应的33家非破产企业，经检验，66家企业中有63家企业预测正确，正确率极高。　　2.日本开发银行的多变量预测模型。　　其中：——销售增长率；——总资产利润率；——他人资产分配率；——资产负债率；——流动比率；——粗附加值生产率。　　Z值越大，企业越优秀；反之，可能有问题；Z处于0~10为可疑灰色地带。　　3.中国台湾陈肇荣多元预测模型　　其中：——速动比率；——营运资金/资产总额；——固定资产/资本净值；——应收账款周转率；——现金流入量/现金流出

9、量。　　当Y<11.5时，企业有可能在不远的将来发生财务危机。　　4.中国学者周首华、杨济华F分数模型。　　其中：=营运资金/资产总额；=留存收益/资产总额；=净利润+折旧/平均总负债；=权益总值/负债总额；=净利润+折旧+利息/资产总值。　　当F<0.0274，该企业有可能在不远的将来发生财务危机。　　此外，我国许多研究人员正在从事相关工作，并