中国发展巨灾债券的初步探索

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1、中国发展巨灾债券的初步探索　　摘要：巨灾债券是一种本金和利息的偿还与指定的巨灾损失如地震、飓风以及其他自然灾害造成的巨灾损失挂钩的债券，是一种利用从资本市场筹集的资金，化解巨灾风险的一种融资方式。中国是一个自然灾害多发的国家，但由于保险市场发展还不够完善，至今尚未建立有效的风险防范机制和化解体系。结合中国实际情况，探讨了巨灾债券目前在中国开展的必要性及有利条件，并对今后应着手努力的方向给出了若干建议。　　关键词：巨灾债券；资信评级；风险指数　　　　一、中国发展巨灾债券的必要性　　　　中国是世界上自然灾害最严重国家之一，灾害类型多且损失较为严重。20世纪90年代以来，重大自然灾害更是肆虐无忌，

2、给中国经济和社会发展造成了严重的影响。仅2008年，就发生了1月份的南方雪灾和“5·12”举世震惊的大地震。然而，中国目前还没有形成完整的巨灾保险体系。由于中国目前巨灾风险管理方法单一，巨灾之后的损失主要靠国家财政的救济，这使得国家财政作为社会风险的“终极承担者”而不堪重负。另一方面，作为保险体系不发达的国家，商业保险对巨灾的覆盖面往往是有限的，保险理赔对于巨灾损失的弥补更是捉襟见肘。因此，中国目前巨灾风险管理的方法和手段对于巨灾损失的补偿只能是低层次和小范围的。推动中国巨灾保险制度建设，增强中国应对巨灾风险的能力，已成为一个亟待解决的问题。　　鉴于目前的现状，我们可以考虑在资本市场上发行巨

3、灾债券，将巨灾风险向资本容量更大的资本市场转移，在更加广泛的范围分散巨灾风险，从而创造灾后重建的资金来源，改变灾后重建过于依赖政府财政救助的局面，减少巨灾对经济发展的冲击。因此，中国应把大力发展巨灾债券产品作为巨灾风险管理的发展方向。　　　　二、目前中国发展巨灾债券的有利条件　　　　在国外，巨灾债券产品的发展已具有一定的规模和市场，但在中国还是未被涉足的领域，因此，发展巨灾债券产品是一项复杂的工作。但目前，我们已具备了引入巨灾债券的一些有利条件。　　（一）中国资本市场已有长足发展并日趋完善　　巨灾债券是对保险市场和资本市场的有效连接。发展巨灾债券需要一个完善和发达的资本市场。与发达国家资本市

4、场相比，中国资本市场还存在诸多缺陷。但是，近十多年来，中国资本市场发展迅速，取得了举世瞩目的成就，为巨灾债券的发行奠定了一定的基础。从上市公司的数量、融资金额和投资者数量等方面，中国资本市场已经具备了相当的规模。在产品以及法规制度方面，法制环境和法制建设与几年前相比有了很大的变化，市场的基本要素和基本框架已经形成，技术系统建设方面成果显著。尤其是《公司法》、《证券法》的修改，既给证券市场发展留出了很大空间，同时也更强调了市场的责任主体。在市场化机制方面，中国资本市场也取得了很大变化。几年前管理层对市场发展的行政干预很多，从上市一直到定价都有所干预，现在市场化机制的推进加快了。此外，在国际化进

5、程的加快、市场基础制度建设、投资人结构以及市场创新速度方面，也都有了非常积极的变化。经过不断的探索和努力，中国资本市场功能和作用已日益显现，规范化程度也在不断提高。　　（二）金融、保险监管水平和能力逐步提高　　巨灾债券监管涉及的领域较多，需要证券和保险机构双重监管。若协调不好，将会加大审批及运作难度，增加监管成本，甚至会影响监管效果。因此，巨灾债券的发行对协调监管的能力要求较高。　　中国金融业从分业监管以来，先后成立了中国证监会、中国保监会。党的十六大以来，又成立了中国银行业监督管理委员会。银行、证券、保险分业监管体系继续完善，金融监管法律法规进一步健全。监管理念、监管手段的创新，促进了金融

6、监管能力和水平的提高。不断加大风险处置力度，使金融风险得到有效防范和化解，投资者、消费者的合法权益得到了有力保护。巨灾债券监管的难点在于保险和证券的双重监管，目前，鉴于监管的需要，中国政府有意促成三监管部门的合并，若此举成为现实，将大大有利于巨灾债券的发展。　　（三）ABS和MBS提供的宝贵经验　　ABS即国开行信贷资产支持证券。2005年第一期41．7727亿元开行信贷资产支持证券取得成功，标志着信贷资产证券化业务在中国正式开展。MBS既国有商业银行资产证券化。2005年6月14日，在建行举办的“国内首笔个人住房抵押贷款支持证券产品介绍会”上，个人住房抵押贷款支持证券基本方案在北京亮相。这

7、个中国首单个人住房抵押贷款支持证券初显轮廓。　　ABS和MBS的成功开展为中国发展巨灾债券提供了宝贵的经验，至少表现在三方面。首先，开行本次资产支持证券在发行方式上有所创新。开行首笔信贷资产支持证券选择了以公开招标的方式发行，这不仅是中国证券化产品的创新，在国际证券化市场中也开创了先河。这次创新为巨灾债券的发展营造了一个积极的氛围。　　其次，我们知道信托机构在巨灾债券的运行机制中充当着十分重要的角色。然而，中