兵团上市公司融资能力的影响因素和提升路径

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1、兵团上市公司融资能力的影响因素和提升路径一、引言上市企业的融资能力对其生存和发展起着至关重要的作用。融资能力作为企业能力系统的重要组成部分，不仅是影响上市公司竞争力的重要因素之一（张立辉、殷文，2006），也决定了资本结构的形成（王满、史海波，2009）。新疆生产建设兵团（以下称“兵团”）上市起步相对较晚，但经过十几年的努力，初步形成小有规模的兵团板块。目前，兵团上市公司规模相对小，融资能力相对弱，与兵团在新疆社会经济中发挥的发展经济和维护稳定作用，以及肩负的跨越发展和长治久安的重任不相称。因此，优化兵团上市公司融资结构，提高兵团上市公司的融资能力已成为当务之急。研究兵团上市公司融资能力的目的

2、在于通过分析兵团上市公司融资行为，探讨融资结构，使兵团上市公司在市场竞争和促进西部地区经济快速发展的同时，逐步形成具有兵团特色和特点的资本运作模式。同时，西部大开发战略及对口支援政策，为新疆经济的发展提供了难得的机遇。兵团上市公司作为新疆上市公司中不可或缺的一部分，其健康发展对于促进兵团经济跨越式发展具有举足轻重的实践指导意义。二、兵团上市公司融资能力解析（一）兵团上市公司及其融资情况概述1.兵团上市公司基本情况近年来，随着兵团上市公司的快速发展，上市公司市值得到大幅增加，公司综合实力不断增强。截至2011年底，兵团控股的上市公司已达14家，占全疆上市公司总数的40%。兵团控股的14家上市公司

3、总市值达593.45亿元，其中12家A股上市公司合计实现营业收入169.9亿元，净利润6.84亿元，较上年增长77.3%，占其国有及国有控股企业实现利润总额的72.5%。2.融资规模不断壮大随着兵团各上市公司主导产业逐步壮大，经济业绩稳步提升，资产重组和结构调整取得积极成效。借力资本市场，14家兵团上市公司累计融资总规模已突破100亿元。“十一五”期间，兵团有4家企业发行上市，6家上市公司相继实施再融资，累计实现证券市场融资63.98亿元，占兵团在证券市场融资总额的63.54%；上市公司累计实现再融资12次，占兵团上市公司再融资总次数的75%。（二）兵团上市公司融资问题分析1.首发融资额度受限

4、，再融资方式选择单一从兵团14家上市公司的首发融资情况看，首发融资总额达39.66亿元，由表1可知，由于受股本规模的影响，通常上市越早的公司初始募集资金量都较少。再融资作为上市公司重要资金渠道，对上市公司的发展有一定的推动作用。目前兵团主要采用的再融资方式是配股、增发新股。从以配股方式取得再融资的上市公司家数看，14家上市公司有再融资经历的6家上市公司，均只配股1次。截至2011年底，兵团上市公司拟通过增发方式储备融资50.89亿元。而再融资的另一种常用手段（可转债）兵团上市公司并未涉及使用，这也在一定程度上反映出兵团上市公司利用公司债进行再融资能力是较弱的。2.内在基础差——融资结构不合理融

5、资结构反映出企业以不同的融资方式筹借的资金占比，企业的融资结构直接关系其经营绩效。从表2可以看出目前兵团上市公司融资结构呈现出“轻内源融资，重外源融资”的格局。外源融资偏好显著，就融资顺序而言，是按照债权融资—股权融资—内源融资的顺序，这有别于优序融资的顺序：首先内源融资，其次债权融资，最后股权融资。同时内源融资比例的偏低也说明企业内部积累能力低下，不仅严重束缚了企业的自我发展能力，也阻碍了企业的长远发展。三、影响兵团上市公司融资能力的指标体系构建及因子分析（一）融资能力指标体系的建立融资能力指在一定的经济条件下，通过不同手段选取特定的融资方式融通资金的能力。它不仅是企业日常正常运营的保障，更

6、关乎企业的未来发展。已有文献中对融资能力评价体系，几乎都将企业自身特征（盈利能力、保障能力、管理能力及成长能力等）作为影响融资能力的重要因素。从正确评价兵团上市公司融资能力的角度出发，结合兵团上市公司自身的特点及数据的可测性、可得性，将相关财务指标进行归类整理之后建立了兵团上市公司融资能力评价指标体系，如表3所示。（二）影响兵团上市公司融资能力的因子分析1.数据选取本文选取了在沪深两市上市的13家兵团公司，其中剔除了ST公司及上市年限较短的3家公司，选取剩余10家2011年财务比率数据作为融资能力的样本。其中财务数据于金融界、和讯等上市公司年度财务指标汇总。2.分析过程利用SPSS17.0软件

7、进行因子分析，提取3个因子，其累计贡献率为81.849%，包含了所需大部分信息。（1）因子命名由旋转后的因子载荷矩阵（表略）可以看出，X1、X3、X4、X5在第一因子F1上有较大的载荷，第一个因子主要解释了这几个变量，可命名为盈利能力；X2、X6、X7在第二因子F2上载荷较大，可命名为偿债能力；X8、X9在第三个因子F3上载荷较大，命名为成长能力。综上所述，从影响上市公司的六种融资能力提取出三个因