公司财务分析框架：融合观点

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1、公司财务分析框架：融合观点摘要：现有的财务分析框架局限于琐碎的技术细节分析，缺乏宏观的视野，同时，传统的财务比率分析也缺乏有效的逻辑整合。一些研究者虽然在重新构建财务分析框架方面已经做出尝试，但并没有完全跳出现有的财务分析框架的思维束缚。本文以一种融合的观点，由企业运行的一般脉络出发，在企业战略管理思想的指导下，构建了一个初步具有系统性、综合性特征的财务分析框架。此框架将企业由宏观到微观的各个层面的分析有机地整合在一个逻辑顺畅的体系之中，从而能更好地满足投资者与管理者的需要。关键词：财务分析框架融合一、财务分析框架的现

2、状财务分析，传统上称为“财务报表分析”、“财务报告分析”或“经营分析”等。现有财务分析框架的内核是“四要素”，即所谓的偿债能力、资产营运能力、盈利能力和发展能力。对应的分析工具也就是四类财务比率，即债务比率、资产周转比率、收益比率和成长比率。而对这“四要素”的分析所借助的分析方法基本上都是比率分析法、结构分析法和趋势分析法三类。借助这些分析工具和分析方法，就可以展开对企业各个层面的分析，具体包括预算分析、信用分析、投资分析、成本费用分析、收益质量分析、盈利预测分析和财务危机预测分析等。其缺点是随意性强，彼此之间缺乏逻辑

3、关系，没有整合成一种系统、全面的分析体系。其直接的后果是现有财务分析框架往往会使分析人员过分关注分析的细枝末节，而忽视了以宏观的、整体的观点来对企业经营活动进行综合分析。另外，现有财务报表分析框架中主要以财务比率为分析工具，这就导致分析人员明显的偏爱财务性的量化分析，同时也就相对的忽视了非财务性的定性分析。再有，正由于现有财务分析框架指导下的分析通常是细节性的、分裂性的、微观性的以及结果性的，这就导致分析的结果通常无法与企业战略大视野相契合，也就是说，无法在一个比较高的层次来对企业整体未来发展的趋势和风险做出准确的预测

4、。二、公司财务分析框架的修正正因为现有财务分析框架存在着缺陷，一些学者开始寻求对现有框架进行修正以使得现有分析框架更具系统性、更具有宏观视野。（一）克雷·沙帕利普的框架克雷沙·帕利普等（1998）以现有财务分析框架为基础，试图通过补充进一些行业分析以及竞争策略分析来使得企业财务分析嵌入一个视野比较开阔的框架之中，可以包括经营策略分析、会计分析、财务报表分析和前景分析四个方面。这个框架的要点是其将会计分析、财务分析和前景分析置于经营策略分析的前提之下进行，显示出其并不是一味的细节分析，而是在一个宏观视野的统领下进行着细节

5、分析。问题是这个框架也有自身的缺陷：第一，这个框架中，经营策略分析首先是超脱于财务分析而进行的，这就生硬的将经营与财务给分裂开来，忽略了任何经营策略分析都必须要建立在对企业自身资源和实力的准确认识的基础上才可能进行的，而对企业自身资源和实力的准确认识很大程度是要通过财务分析来获得的。第二，即便我们认可这个分析框架的基本逻辑，此框架依然没有说明现有框架中的各个层面的财务比率分析要如何整合成一个有机整体最终用于预测和评估企业，由此可见，这个框架并没有超越现有框架的局限性。克雷沙·帕利普等这个框架本质上只是想将经营策略分析与

6、财务分析生硬地粘在一起，构成一个表面上看更具综合性以及开阔视野的分析框架，而并没有想到要将战略分析、经营策略分析等与财务分析有效的融合成一个有机整体。（二）李心合、蔡蕾的框架李心合、蔡蕾（2006）在讨论其他分析框架的基础上，提出了一种扩展后的财务分析框架，该框架以战略分析为起点，以价值驱动因素分析与价值源泉分析为主体，构建一个综合性框架。价值驱动因素分析使用“五种状态”模型（即实力状态、风险状态、效率状态、质量状态和成长状态，危机或失败状态内含其中）替代传统财务分析中的“四项能力结构”（即偿债能力、营运能力、盈利能力

7、和发展能力），李心合、蔡蕾框架相对于克雷沙·帕利普等框架，优点在于：它可以将企业各个层面的财务分析都纳入价值驱动因素与价值源泉因素两个逻辑相连的大层面之中，最终又都统一于公司价值评估与价值创造之上。该框架缺陷是：第一，价值驱动因素与价值源泉因素两层面内部各个模块之间的分析依然割裂，彼此缺乏有效的逻辑衔接，这就好比现有财务分析框架也对企业各个层面进行分析，但最终如何将各个层面的结论整合起来却是个大问题一样。由此可见，这个框架在宏观分析层面虽然进行了一些逻辑整合，但在微观分析层面依然是各自为政、并没有根本摆脱分析的割裂性问

8、题。第二，这个框架的本意是在既定的战略分析结论（即得到有关公司应执行什么战略的结论）下，通过各个模块的分析综合出价值驱动因素与价值源泉因素两个层面的结论，进而评估公司价值以及评价公司价值创造过程中所存在的问题，由此可见，这个框架下的分析本质上是战略执行层面的分析。然而，无论对于管理者还是对于投资者，战略执行层面的分析固然重要，战略