我国政府创业投资引导基金实践模式比较与改进策略

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1、我国政府创业投资引导基金实践模式比较与改进策略谭中明朱忠伟（江苏大学，镇江212013）内容提要：政府创业投资引导基金在吸引民间资本参与风险投资，促进地方新兴产业发展等方面起到了十分重要的作用。文章总结概括了上海模式、深圳模式、杭州模式、苏州模式、成都模式等五种政府引导基金典型实践模式的运作特点，从政策目标吻合度、管理方式、投资效率和风险控制等方面比较分析了五种典型模式的优劣，在此基础上对基金模式进行了选择，提出了改进政府引导基金运作模式的策略路径。关键词：政府引导基金实践模式改进策略中图分类号：F832.42文献标志码：A文章编号：1672-9544（2013）11-0025-04近

2、年来，许多地方政府纷纷设立政府创业投资引导基金（本文简称政府引导基金），引导创业投资企业向科技型企业提供资金支持，以促进科技型企业发展。2007年，国家有关部门出台《科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》等政策措施后，引导基金步入快速发展、规范运作的轨道。截至2011年底，获得政府引导基金支持的创业风险投资机构数已由2007年的29家增加到188家，政府引导基金累计出资额已由2007年的16.15亿元上升为260.08亿元。政府引导基金的发展对解决科技型企业融资，促进经济的持续增长和创新型国家建设目标具有重要战略意义。投资企业合作，吸引社会资本参与组建创业投资公司来支持创业投资发

3、展。母基金负责与其他出资人共同确定基金运作规则和子基金管理公司，并确保子基金能够投资于政府规划中的重点投资对象，子基金的日常管理和具体投资决策由基金管理公司自行决策。这种模式能够充分发挥财政资金的杠杆放大效应，提高财政资金利用效率，促进创业投资行业的发展。（二）融资担保模式融资担保是指政府引导基金为已设立的创业投资企业提供担保，支持其通过债权融资的方式扩大资本。政府引导基金以货币形式向创业投资企业提供融资担保，同时，创业投资企业需要将其股权提供给政府引导基金作为反担保或质押，并对政府引导基金的货币资本亏损承担责任。除以上两种模式外，还有阶段参股、跟进投资、风险补助以及投资保障等模式。其

4、中阶段参股、跟进投资属于股权投资，风险补助和投资保障属于无偿资助。一、政府引导基金基本运作模式（一）基金参股模式基金参股是我国政府引导基金采取的主要运作模式。参股是指由政府出资设立母基金，母基金以参股方式与社会资本共同组建子基金。母基金作为引导基金，与投资能力强、管理经验丰富的创业〔收稿日期〕2013-07-24〔作者简介〕谭中明，财经学院教授，管理学博士，研究方向为信用担保与中小企业融资、科技金融、金融风险管理等；朱忠伟，硕士研究生，研究方向为信用担保与中小企业融资。25地方财政研究/2013.11/第11期中小企业融资投资”运作模式。（四）苏州模式苏州市政府引导基金是由国家开发银行

5、与中新创投共同出资设立的，该基金是我国第一支市场化运作的政府引导基金。苏州市政府引导基金以国有资金为主，以基金参股方式吸引其他资金，成立专业性的投资公司，对投资范围不加限制并尽量不参与所投基金的日常运作与项目的投资决策，以市场化最优为衡量标准，允许母基金在创投企业对目标企业投资过程中进行跟进投资。项目投资失败清算后，引导基金对已投资园区创投企业给予一定的补贴。该模式是一种“基金参股+委托管理+跟进投资+风险补助”运作模式。（五）成都模式成都市政府引导基金是由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司三家股东共同出资设立的，该引导基金以成都银科创投公司为运作主体。

6、公司通过与境内外专业投资机构及社会资金联合设立更有专业性和针对性的各类投资基金，为中小企业尤其是中小高科技企业提供发展所需的资金。该引导基金委托给专业的管理机构进行管理。同时，成都市设立资金规模为2亿元的专项基金，用于创业投资风险的补偿和创业投资服务平台建设的补助。该模式是一种“委托管理+风险补助”运作模式。上述五种实践模式的组织形式和运作模式见表1。二、政府引导基金典型实践模式的运作特点在政府引导基金发展过程中，国内许多地方政府在国家相关政策指引下，以引导基金理论模式为指导，立足本地区实际情况，大胆实践，不断创新，逐渐形成了各具特色的运作模式，推动了当地风险投资业的发展，缓解了科技型

7、企业融资瓶颈，促进了高新技术产业发展。典型模式有上海模式、深圳模式、杭州模式、苏州模式、成都模式等。（一）上海模式上海市政府引导基金是由上海市政府出资设立的，引导基金将6亿元财政资金中的2/3，即4亿元委托给本市的6家基金管理公司进行管理，上海创投公司与这6家基金管理公司共同筛选并确定需要进行投资的产业及目标企业，同时引入独立的第三方监管机构。该模式通过委托基金管理公司以及引入第三方监管机构，权责明晰。出资人只负责出资，管理人带资入伙并负责管理