政治性董事会治理对财务绩效影响的实证研究

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1、政治性董事会治理对财务绩效影响的实证研究　　【摘要】董事会治理是上市公司治理的要素之一，目标在于改进董事会治理机制，提高公司的财务绩效。政治性因素对董事会治理存在着挥之不去的影响，是董事会治理理论研究和实践操作必须重视的问题。文章基于政治性董事会治理的调查数据，借助多元回归分析方法，实证研究发现上市公司董事会的党性因素越强，公司治理的效果越好，财务绩效就越优良。如果上市公司提高董事会中独立董事和内部董事的党员人数比重，则有利于公司长远发展。研究结论为我国上市公司董事会治理机制的改进提供了理论借鉴。【关键词】董事会；独立董事；政治性；期末总资产；多

2、元回归分析中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1004-5937（2014）24-0059-04一、引言11公司治理是现代经济社会演化的必然结果，也是人类文明的形式之一，它是指通过一定的制度规范和安排来协调公司中各利益主体之间的关系，避免或降低内部争斗给公司带来的危害，确保公司的持续生存和成长。公司治理理论源于1932年米勒所提出的两权分离理论，即随着生产技术水平的提高和生产规模的扩大，资本的所有者和资本的管理者逐渐分开，代理成本上升，需要采取一定的制度安排来抑制代理成本的泛滥，保护资本所有者的利益。公司治理一般分为六个要素：股东大会、董

3、事会、监事会、经理层、信息披露和利益相关者治理。董事会是公司治理的核心要素之一，主要职能在于监督和决策。监督是对大股东和经理层行为的监督，决策是指参与公司重大交易、投资和融资的决策。在股权相对集中的上市公司中，董事会的作用更为有效。股权集中型上市公司中存在两种类型的委托―代理问题，即股东和经理层之间的代理问题、控股股东和中小股东之间的代理问题，而高效的董事会是解决这两类代理问题的关键策略。董事会下设若干职能机构，对公司的重大事件进行商讨和决策。这些机构包括薪酬委员会、提名委员会、审计委员会等。董事会由股东大会选举，对经理层的行为进行监督。董事会成

4、员包括独立董事和内部董事两种类型，独立董事也可以对内部董事进行监督。董事会需要定期召开董事会，对公司的重大议案进行审议和复议。11我国公司治理起步较晚，1993年《公司法》的颁布，标志着公司治理的诞生。在全球董事会治理趋同的今天，我国董事会治理存在着一些独特的特征。1993年颁布的《公司法》规定股份有限公司采取双层制董事会，设立监事会。2001年，证监会要求上市公司参照Anglo-Saxon模式设置独立董事。2005年，修订的《公司法》规定所有的上市公司均须执行独立董事的相关标准，并强化了监事会的职能。中国的董事会治理结构与美国的Anglo-Sa

5、xon治理模式相近，且监事会治理被认为是无效的。在我国证券市场上，上市公司存在着诸多不规范问题，很大程度上是董事会治理失灵所致，即上市公司的董事会未能公允地履行监督职能或决策职能，导致内部人控制或大股东掏空的产生。南方证券、格林柯尔和德隆集团等事件大都源于董事会治理的不力。11公司治理并不是纯粹意义上的经济行为，是政治行为、社会行为和文化行为的合成，受到政治环境、社会环境和文化环境的影响。尤其在我国上市公司的公司治理中，不能不考虑政治因素对公司治理的影响，特别是党的因素对公司治理的影响。这种独特性在西方国家上市公司治理中是不存在的。我国是一个共产

6、党领导下的社会主义国家，实行社会主义市场经济体制，现处于社会主义初级阶段，党的影响在社会经济生活中无处不在。在我国上市公司治理机制中，不仅存在着经典意义上的董事会、监事会和经理层，更存在着党委会在时刻产生作用。国有上市公司的党委会可以对董事会、监事会和经理层进行监督，也可以干涉董事会、监事会和经理层的人员结构，并存在许多党委书记兼任董事长或总经理的现象。可见，政治性的影响在公司治理中如影随形，且对董事会的影响首当其冲。众所周知，在我国上市公司董事会中政治色彩较为浓厚，执政党的纲领、政策和思想时刻在发酵。一般而言，我国绝大部分上市公司的董事长是党员

7、，而大部分独立董事和非独立董事也是党员，无论在国有上市公司还是民营上市公司都是这样。在现有的大量董事会治理研究中，撇开政治性的影响而单纯解析西方经典公司治理理论下的董事会行为，是缺乏现实意义的。董事会监督的最终目标无非是提高上市公司的财务运营绩效，因此，政治性视角下的董事会治理对财务绩效的影响研究具有现实意义。二、研究模型的构建11在现代企业环境中，董事会治理的发展和演变既存在着内在需求，也是外在合规性的反映。21世纪以来，全球范围内的董事会治理结构发生了重大变革，也带动和促进了我国董事会治理结构的演变。2001年8月和2002年初，我国证券业监

8、督委员会先后颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导性意见》和《上市公司治理准则》，进一步明确了我国董事会治理的方向。董事会的特征一