2008年美国倾全国之力救市

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1、引言引言2008年美国倾全国之力救市，吃奶的劲都使出来了，仍然是抽刀断水水更流，资本市场仍然是乱石穿空，惊涛拍岸，金融危机成燎原之势。思今抚昔，不能不使人遥想公瑾当年。5引言1907年，股票的过度投机导致了纽约股票交易所的恐慌。金融老大摩根登高一呼，应者如云。摩根筹集了2 500万美元，便化解了资本市场的危机。在没有央行美联储的情况下，摩根仅凭一己之力，便搞定了市场。2008年美国倾全国之力救市，吃奶的劲都使出来了，仍然是抽刀断水水更流，资本市场仍然是乱石穿空，惊涛拍岸，金融危机成燎原之势。思今抚昔，不能不使人遥想公瑾当年。一不过2008年金融危

2、机之前，美国券商及其代理人也有搞不定的时候。1929年的经济大萧条就源于华尔街的股市崩盘。美林老总赛恩在一次年会上指出：“此次金融危机破坏之大，赶得上1929年的股市崩溃。所有股票市场都是相连的。各国经济或多或少都会受到影响，所受影响程度取决于其对贸易和商业的依赖。两次危机正好是一个轮回，从券商与商业银行的混业到分业，又从分业回到混业。”1954年出版的《伟大的崩溃》（TheGreatCrash,1929,JohnKennethGalbraith）是论述1929年股灾的经典之作。作者加尔布雷恩教授总结了造成股灾的几条经验：（1）贫富不均；（2）公

3、司治理差；（3）银行缺乏抗风险能力；（4）外贸失衡；（5）经济学家乱支招。情况与2007—2008的金融危机如出一辙。比如，今天公司高管的薪酬失控便是公司治理名存实亡的表现。而今天衍生产品、交叉持股、高负债率和杠杆率又削弱了银行以及其他金融机构的抗风险能力。但我以为，在五个因素中，又以贫富不均、外贸失衡以及经济学家乱支招的危害最大。贫富不均应该是首当其冲的问题。因为有大量闲钱，才有所谓的投资收入，如房租、股息和利息。有投资收入本身并不是一件坏事，但大量“闲钱”5引言集中在少数人手中，他们势必翻手云覆手雨。而且富人可以持币待购，一旦他们退出股市停止

4、消费，势必造成股市低迷，经济衰退。富人的消费本身就是畸形的和非刚性的。所以，2008年10月，澳大利亚政府拿出70亿美元刺激经济时，主要是帮助低收入者，其中包括第一次购房者、穷人和领取退休金的老人。这些人群得到钱后不会积攒起来不花，大多会选择即刻消费。1929年的股灾和金融危机前便出现了严重的贫富差距。1907—1929年期间，产业工人的工资只增加了2%，而工人的劳动生产率则增加了55%。收入方面，农民还不如工人。1910年，农民的收入是非农业工人收入的40%，而到了1930年，则下降到30%。农民的实际收入在减少，因为农产品价格下降，而税收和生

5、活成本却在上升。工人、农民没有钱购买自己生产的产品。与此同时，美国最富有的5%的人得到了全美国1/3的收入。GregFarrell,Merrillchiefsaysslowdownwillrival1930s,FinancialTimes,November12,20082007—2008年金融危机的情况也一样。2007年美国CEO的平均年收入是1 880万美元，较上一年上涨了20.5%，而同期的公司收入仅增加了3%。美国有1 000个亿万富翁。美国每年1%的富人收入在增加，而80%的人收入在下降。全球范围来看，也是这样。2005年前50位世界顶级

6、富豪的收入高于最穷的4.16亿人。AngeratRiseof‘Superclass’,FinancialTimesWealthSummer,2008外贸失衡也是大问题。“一战”期间美国是顺差，出口多于进口。不是外国不愿意进口美国的货物，而是美国关税过高。还有，欧洲国家向美国银行贷款购物。美国银行在股市赔钱之后，不愿再向欧洲贷款，反而向欧洲国家索款，结果形成了恶性循环：欧洲国家无力购买美国的货物，美国出口减少，加剧了金融危机和经济危机。就外贸而言，中国的情况与1929年美国的情况颇为相似。1913—1924年的十年期间，美国的黄金储备存量从19.2

7、亿美元增加到45.5亿美元。当时美元还远没有其今天的地位。包括美国在内的国家的货币仍然是金本位的。近十年来，中国因贸易顺差也积累了大量美元外汇。外汇与外贸成了难解的连环套，与金融缠在一起后更是险象环生。除了制度原因和社会原因，加尔布雷恩教授认为，经济学家也是一害。他指出，“20世纪20年代和30年代那些经济学家和经济上出谋划策的人都是冥顽不化的。”5引言我以为，经济学家们并非不知道大势，他们是在装糊涂，妥协才能进入权势者的圈子。二1929年的股灾和2007—2008年的金融危机是火山总爆发，凸显了各种问题。而其他危机仅涉及资本市场的某一个方面，小

8、灾小难无损于大局。1986—1995年，储蓄和贷款机构最后花掉政府1 240亿美元。1987年美国股市下挫是因为股价虚高，以及垃圾债券引