中国外汇储备快速增长原因与前景分析

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1、中国外汇储备快速增长原因与前景分析到今年9月末，中国的国家外汇储备已达9879亿美元，按照目前的增长速度，到年底肯定会突破一万亿美元，将是当今世界上第一个拥有超过万亿美元外汇储备的国家。十年前，中国的外汇储备刚刚超过一千亿美元，而到去年底已突破8千亿美元，十年间外汇储备的年均增长率高达27·2％，近三年更高达42％，如果按近十年来的增长率推算，十年以后中国的外汇储备就将突破十万亿美元大关，这个数字，恐怕早已超出了任何人关于一国外汇储备规模的想象，而任何国际上有关外汇储备规模与管理的理论和经验，也无法给中国提供如何管理如此巨

2、大外汇储备的参考。有人认为中国的外汇储备不可能象近些年这样不断快速增长，认为中国外汇储备增加到10万亿美元是“天方夜谭”，因为美国迟早会纠正其巨额贸易逆差，中国也会不断寻求贸易平衡。但是这是在用传统观点看问题，而没有看到世界已经并且正在继续朝着新的世界经济格局演变。冷战结束以后，在发达国家与发展中国家存在巨大生产要素价格差距的牵动下，发达国家开始了向发展中国家转移物质产业的“新全球化”浪潮，这个新趋势，不仅是美国等发达国家贸易逆差持续扩大而不可抑制的根本原因，也是中国等发展中国家外汇储备增长持续扩大而不可抑制的根本原因。在

3、过去20年，发达国家对发展中国家的产业转移，主要是集中在消费类产业，目前这个转移过程已经基本上结束了，这主要表现在在发达国家的货架上，80～90％都是中国制造的产品，也表现在中国所接受的国际直接投资增长率出现了下降，甚至出现了连续两年的负增长。但是必须看到，在发达国家的制造业中，消费类产业仅占1/3～1/4，也就是说发达国家物质产业的大头还没有进行转移，之所以是到目前为止这种发达国家重工业的产业转移还没有形成巨大浪潮，主要是因为重工业转移需要更高的物质基础与技术环境，而以发展中国家目前的重工业技术基础来说，还没有达到这个水

4、平。例如，在发达国家的设备制造业中，机床的数控化率普遍高达60～70％，日本与德国甚至高达80％，但是直到去年中国机床的数控化率才刚刚超过30％，一些国内专门生产数控机床的企业，数控化率也刚超过50％，由于技术水平的差距，就限制了发达国家把许多重工业产品放到中国这样的发展中国家来生产。然而，起自2003年的中国新一轮经济增长高潮，已经带有明显的重化工业特征，对中国工业技术基础的改造在本轮增长周期中也特别明显，仍以设备制造业的数控化率来考察，在上世纪90年代，大约以每年不到2个百分点的速度在提升，近三年则超过了每年5个百分点

5、，显示出加速提升的趋势，按照目前的趋势，再用5年时间就可以接近发达国家目前的水平了，因此可以预计，发达国家向中国等发展中国家转移重工产业的浪潮，在未来5年一定会出现。如果在以发展中国家主要承接发达国家轻工产业转移的时代，中国的贸易顺差可以达到1500亿美元，则不难预测，当进入到重化工业转移的时代，中国的年度贸易顺差一定会超过3000亿美元，而每年所接纳的国外直接投资也会超过目前6、7百亿美元的水平，达到1000亿美元以上，如果国际轻工产业转移可以持续20年以上，由于发达国家的重工产业规模是轻工产业的2～3倍，未来重工产业转

6、移持续的时间只会长于20年，而不会短于20年。如果从目前到2030年的25年内，中国平均每年的贸易顺差额是3000亿美元，接受的国际直接投资是超过1000亿美元，则25年累计的外汇收入就是十万亿美元。如果目前的外汇管理方式保持不变，仅贸易顺差与吸收外资所形成的外汇储备就是十万亿美元，说未来中国的外汇储备增长还会继续保持目前的势头，有什么不对呢？这还不是问题的全部。近年来在中国外汇储备增长中，能够用贸易顺差和国家直接投资流入所解释的部分，大约仅占60％，还有相当大的一部分外汇储备形成，是中国所吸收的国际“热钱”。国际热钱会集

7、中流入中国的原因很多，也很明显，在此不想多加评论，本文想讨论的问题是，为什么会出现这么多国际“热钱”，或者说为什么国际货币的流动性为什么近年来会不断放大。按照传统理论，一国货币的增长是因为经济产出规模的扩大，但是在新的全球化时代，发达国家出现了持续扩大的贸易逆差，这个现象从货币与经济的关系考察，就变成了发达国家所发行的货币，仅仅是对应于需求的增长，而缺少物质产品的增长。以美国为例，自“9·11”以来，美国经济保持了年均3·5％的较高增长率，但是其制造业的年均增长率还不到1％，经济增长与物质产业产出率的增长差距，就表现为美国

8、持续扩大的贸易逆差，但是美国为了应对这个年均3·5％的经济增长率，也需要增加货币供给，其货币供给量的年均增长率在5％左右，欧元区国家近两年由于经济复苏，货币增长率在8％的高水平，日本为了应对“通缩”，其货币供给的增长率更快。所以对出现巨大贸易逆差的发达国家而言，他们的货币发行实际是对应着为其提供物质产品