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1、试析企业财务可持续增长管理策略研究［摘要］进入21世纪,为了实现国家经济的可持续发展,企业作为经济社会微观主体必须获得财务持续竞争优势,实现财务可持续增长。本文通过对财务可持续增长模型进行分析,分别提出了高速增长和低速增长情况下的企业财务可持续增长策略。 ［关键词］财务可持续增长率；持续增长策略；财务资源 1引言 随着我国改革开放的不断深化,市场经济体制的确立,我国逐渐告别了“短缺经济”时代,进入了买方市场,日益激烈的市场竞争促使我国企业的市场意识增强。关注市场需求,“以销定产”中国.l.,扩大销售收入,将“蛋糕做大”,
2、逐渐成为大多数企业不断追求的目标。另外,近年来我国股民对高成长股票的追捧不断升温,导致了上市公司的管理层对于销售增长的明显偏好。企业管理者满足于销售高速增长带来的银行青睐、政府关注、媒体追捧,却忽略了公司的潜在财务危机和经营危机。快速增长容易导致公司破产,“三株”就是一个生动的例子。 在企业总体资源有限的情况下,一味地追求规模的扩大、资产的扩充、销售的高速增长,结果并不一定是企业价值的增加,反而有可能大大减少企业的现金流量,从而降低企业的营运能力与偿债能力,使得企业陷入困境。财务资源、能力及信息是实现财务可持续增长管理的基础。企业要实现
3、财务可持续增长,就必须要有一定的财务资源、能力及信息。财务资源数量的多少,直接决定财务可持续增长速度的上限；企业财务行为活动能力的强弱,影响企业财务资源效能的发挥,并最终影响财务可持续增长率；财务信息的完整性、及时性及透明度,是确保企业财务决策活动正确的前提条件。因此,企业在增长管理中应充分考虑财务资源的约束,针对企业的增长过度和增长不足采取相应的财务策略,以保证企业健康、稳健发展。 2财务可持续增长的内涵及模型 对财务可持续增长的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早对财务可持续增长理论进行系统研究的学者之一,其从财务的
4、视角对可持续增长率内涵进行了界定。希金斯指出,企业的可持续增长率是指在不需要耗尽其财务资源的条件下,企业销售所能够增长的最大比率。它是一个综合性的财务指标,体现企业在现有的经营管理水平和财务政策之下所具有的增长能力。该模型计算也比较简捷和易懂。其模型的假设条件有：①公司意图以与市场条件所允许下的增长率相同的比率增长；②管理者不可能也不愿意发售新股；③公司打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。 可持续增长率=[SX(]期末股东权益-期初股东权益[]期初股东权益[SX)]= 销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益期末总资产
5、乘数 可持续增长的思想,不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。任何企业都应控制销售的增长,使之与企业的财务能力平衡,而不应盲目追随市场。尽管企业的增长时快时慢,但从长期来看总是受到可持续增长率的制约,是以可持续增长率作为财务可持续增长的控制标准。 3财务可持续增长策略分析 从上面的模型中我们可以看出企业的财务政策和经营效率是影响财务可持续增长的重要影响因素。我们可以从这些影响因素方面考虑去制定相应的财务策略。财务可持续增长率可视为
6、一组产生平衡增长的所有增长——收益组合,而财务可持续增长问题就是去调节由不平衡增长所引起的顺差或逆差,进行增长率差异调节。可以看出利用财务可持续增长模型进行财务分析与规划的时候,它的指导思想不在于“不断提高”,而在于均衡,即财务可持续增长与实际增长相一致,这就形成所谓的增长管理策略。本文中增长管理的对策建议是在以张先治教授关于企业增长管理的核心思想为基础提出的。按照其主旨,本文认为增长管理应分“三步走”：一是结合企业的外部环境与内部的实际情况,综合分析企业可持续增长率的各影响因素(影响可持续增长率的因素包括宏观经济环境、行业因素、赢利能力
7、、核心竞争能力以及企业的生命周期等)。二是根据可持续增长率各影响因素的分析,制定企业下一年度的增长目标,并与本年的可持续增长率相比较,确定是超速增长抑或低速增长。三是依据比较的结果,事先采取措施,以实现企业的持续增长目标。 3.1超速增长的策略 对于过度增长的公司,可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合： (1)发行新股提供权益资金来源。当一个企业愿意并且能够在资本市场增加股票,它的财务可持续增长问题就可得以消除,新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。而且随着权益资本比例的提高,在保持资本结构不
8、变的情况下,企业也可以增加负债,这些都为公司的增长提供了现金资源。 (2)降低股利支付率,保留更多的净利润在企业内部。支付给股东的股利与企业留存收益存在此消彼长的关系,减少股利分配,会增加留
