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1、当前通胀预期形成与防范研究2007年以来,金融危机持续蔓延扩散,世界各大经济体遭遇经济严冬。在此严峻的经济形势下,我国政府实施了一系列扩大内需、促进经济增长的政策措施,整个2009年经济呈现“V”型反转(见图1)。值得注意的是,伴随这一趋势的是银行的天量信贷、资产价格的飞速上涨,产能过剩问题依旧突出,物价水平上扬。据国家统计局2010年1月21日的数据显示:2009年11月份CPI上涨0.6%,是自2月份以来,连续负九个月后的首次转正,12月份上涨1.9%,且PPI在12月份首次转正,当月上涨1.7%(见图2)。CPI与PPI转正信号再次说明:通胀预期已经形成。随着通胀预期加剧,人们开始普遍
2、担心资产缩水,不少投资者开始找寻通胀的避风港。2009年中央经济工作会议明确提出2010年经济工作的主要任务之一:要处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系,巩固和增强经济回升向好势头。因此把握经济增长规律、形成稳定适度的价格环境对我国经济的下一步发展至关重要。一、通货膨胀预期理论基础传统经济理论认为:家庭、企业、政府在作出跨时期决策时会对未来收入、价格、GDP等经济变量作出某些预期,这些预期会影响相关行为主体的决策进而影响未来经济走势。修正的菲利普斯曲线将名义工资变化、预期通胀和失业联系到一起生动地说明了这一点。对通胀预期的形成机制有三种主流观点:适应性预期认为,经济主
3、体会根据过去的价格变动来预期未来的通胀①;加速主义②支持者则认为,政府当局对自然失业率稳定的维护会让经济扩张遭受不断上升的通胀率;而在理性预期者看来,经济主体合乎理性地把预期建立在他们的经济模型之上,他们能利用所能得到的全部信息形成对通胀和对未来经济政策的判断。因此只要政府决策者建立“信誉”即反通胀的政策是可信的,就能在没有产生损失的情况下实现零通胀率。在实际决策中,经济主体的预期可能既有“后顾”也有“前瞻”,无论是哪种途径,都表现出过去、当前的价格水平以及政府决策当局的政策动向对经济主体的预期有直接影响。二、本轮通胀预期的成因经济增长与物价稳定是宏观经济政策理论上的两大目标,政府当局希望经
4、济在稳定增长的同时物价保持着稳定,然而,世界各国的实践表明:经济增长和物价稳定是不完全和谐的。一方面,经济增长会导致物价的通胀;另一方面,稳定的物价并不一定有利于经济的稳定增长。这很容易理解,在经济上升阶段,在需求拉动与供给能力增加的双重作用下,由于社会资源的有限性,当其接近充分利用时必然会促使生产要素价格上涨进而引起投资品、消费品价格上升。这时需求的膨胀只能通过增加货币发行量来实现,随着货币发行的增加,通胀随之产生。从历史经验来看,适度的、温和的通胀有利于经济增长,恶性通胀有害于经济增长。因此,深刻认识当前物价变动的影响因素并采取相应措施是保持经济稳定高速运行的必要手段。(一)货币供给的扩
5、张本轮通胀预期形成,其中很重要的一个原因就是货币供应量的增加。人民银行统计数据显示:2009年12月末,广义货币供应量(M2)余额为60.62万亿元,同比增长27.68%,增幅比上年末高9.86个百分点;狭义货币供应量(M1)余额为22.00万亿元,同比增长32.35%,增幅比上年末高23.29个百分点;货币流通量(M0)余额为3.82万亿元,同比增长11.77%。从上表不难看出:我国货币发行量以及M2的增速远超过GDP的增长速度。经典的货币理论认为:在稳健的经济增长中,货币的发行速度应该与GDP的增速保持一致。就目前来看,2009年GDP的年增长率为8.7%,而货币发行增长率在2009年1
6、0月份已经达到12.5%③。这势必会带来的4%甚至更高的通胀率。这一数字与我国CPI在09年的表现(全年居民消费价格比上年下降0.7%)不一致。究其原因,本文认为:增大的货币供给很大部分进入了资产市场,从逐日飙升的房价不难看出房市所积聚的资金量,而真正进入CPI价格构成④的货币量尚不明显。货币供给的增加主要来自两方面。一方面,为了阻止由进出口持续下滑、国内消费需求不足等引发的经济疲软,我国政府在2008年推出在2010年前总投入四万亿的经济刺激计划,宽松的政策环境下投资需求迅速高涨,资产价格飞速上涨。统计局数据显示2009年全年全社会固定资产投资224846亿元,比上年增长30.1%。整个经
7、济体需求的实现必然依赖有力的货币信贷支持,相应的2009年新增贷款规模明显扩大,远高于2002至2008年度同期平均水平。另一方面,中国经济的率先复苏使得中国市场别具吸引力,大量外资涌入。截至2009年12月末,国家外汇储备余额为23992亿美元,同比增长23.28%。全年国家外汇储备增加4531亿美元,同比多增353亿美元。高额的外汇储备增长预示着我国央行被动货币投放增多。货币供给的增加以及2004年以来我
