浅谈企业并购全过程的财务管理 (2)

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1、浅谈企业并购全过程的财务管理(2)2010年第30期NO.30.2010宁!费高数辞去?台?在{总第165期}{CumulativetyNO.165)浅谈企业并购全过程的财务管理李林(广东珠江投资管理集团有限公司，广东广州510630)摘要:妥善处理好并购重组中的相关财务管理问题，是实现资2企业并购过程的财务管理本成功运作的前提和基础。文章从财务管理的角度对企业并2.1并购的财务风险购的财务动因、企业并购前、中、后全过程的财务管理进行了企业并购是一项高风险性的经营活动，风险贯穿子并购分析。活动的始终，财务风险又是并购风险中的重要组成部分。并关键词:财务管理;企业并购;风险

2、评估;杠杆收购购的财务凤险主要包括以下方面:中固分类号:F275文献标识码:A(1)目标企业价值评估风险，目标企业的估价取决于主并文章编号:1009-2374(2010)30-0106-03企业对未来收益的大小和时间的预期，对B标企业的价值评估可能高于其实际价值，这就产生了目标企业的价值评估风妥善处理好并购重组中的有关财务管理问题，是实现资险。它主要受主并企业所获取的信息质量的影响，包括目标本成功运作的前提和基础。文章结合并购重组实践，分析了企业的性质(上市还是非上市公司等)、并购的性质(善意并并购重组前调研过程中的财务管理问题，以及在资产评估过购还是恶意收购)、准备并购

3、的时间、并购企业审计的时间距程中的财务管理问题，利用财务管理理论指导谈判协议的起寓并购的时间长短等。草，以及企业并购后一系列财务管理问题的处理等，对开展企(2)流动性风险。流动性风险是指企业并购后由于债务业并购工作具有-定的指导作用。负担过重，导致企业发生财务危机的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业表现尤为突出。如果主并企业1前期调研的财务问题资产变现能力差，融资能力不强，现金流量安排又不合理，贝iJ开展前期调研是企业资本运作、并购重组的前提，通过调流动比率会大幅度下降，给主并企业带来资产的流动性风险，研作出实施决策，如果调研不充分，关键问题不了解，作出的影响

4、其短期偿债能力。并购决策可能就是错误的。在调研过程中，除对企业概况、人(3)融资风险。并购的融资风险是指主并企业能否按时足额地筹集到资金以保证并购的顺利进行。ι员、资产分布、产业特点、发展趋势等内容作全面了解外，更要(4)杠杆收购的偿债风险。之所以把杠杆收购的偿债风关注企业的资产结构及组成情况，是否存在财务风险，全面分险单独列示出来，是因为其有特殊性。杠杆收购指并购企业析或有事项，并根据调研情况，对企业的财务状况作出客观评通过举债获得目标企业的股权或资产，并用目标企业的现金价，提出科学意见和建议。流量来偿还负债的方法。杠杆收购是一把双刃剑，杠杆收购1.1系统了解目标企业的

5、资产构成情况会给目标公司带来正反两方面的效应。资产构成情况是企业状况的重要方面，优质的资产情况杠杆收购带来的财务风险有以下几种:第一，债务成本风是企业规范畅通运作的前提和基础。在并购重组时，应将资险。由于杠杆收购中大部分资金是靠债务取得的，借债率非产构成状况作为重点进行调查，包括并购目标企业的总资产常高。收购后，目标公司要经过资产剥膏、非核心资产拍卖、情况、净资产情况、注册资本构成、负债结构、企业负担情况、管理层的职能转变等一系列变化。这些变化有很大的不确定经营性资产状况等。通过深入调研了解，对目标企业在财务性，企业存在着不能按照约定到期支付利息和股息而引起经角度有一个大

6、体的评价。济损失的可能性，同时也存在着融资时债务成本过离而盈利1.2准确把握目标企业的财务凤险过itI形成的亏损风险。第二，归还本金风险。由于杠杆收购有效防范财务风险是衡量企业财务运作能力的重要尺后要对目标公司进行重整，由此会带来一系列重大变化，能不度，要对目标企业的财务管理基础工作是否完善、专业人员业能达到预定的目标，存在着很大的不确定性。也就是说，目标务素质情况、财务机构职能情况、应对外部环境变化措施能力公司存在着不能按规定到期归还借款本金而引起经济损失或等作出E确判断，并判断目标企业是否具有较强的财务决策债权人要求清算的可能性。第三，再融资的风险。被收购的能力，资本

7、结构是否合理，根据财务状况对今后企业的营运发目标企业由于在杠杆收购的过程中借了大量的债务，势必会展能力作出科学判断。同时，应审查企业隐性负债，对或有负影响到目标公司的财务状况，诸如企业的资产负债率、流动比债及潜在的危机等问题进行分析评价。率、速动比率、销售利润率、经济附加值、利息倍数等经济指-106-和程序、并购过程的涉税成本以及政治因素等。标，这些指标都直接影响着公司的再次融资。若收购后的公企业应根据自己的并购动机来选择并购方式，如果企业司不能及时再融到所需资金，或再融资成本增加而引起经济以追求规模经济为目的，就要选择横向并