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1、公用企业治理机制对绩效的影响研究尽管我国相当多的公用企业从形式上已经建立起了现代企业制度,但其各个职能机构却并没有发挥出应有的职能,治理结构与企业绩效之间的关系并不明晰。本文以公用企业上市公司为样本,通过实证研究发现:董事会规模、独立董事比例和国有股比重对公用企业的绩效都没有明显的影响,而股权集中度、债权比例和经理层年薪对公用企业的绩效呈现正相关关系,但不是非常明显。[关键词]公用企业;治理机制;绩效;上市公司[中图分类号]F270[文献标识码]A[文章编号]1004-518X(2017)09-0092-06王倩(1983—),女,兰州大学管理学院行政管理
2、专业博士研究生,主要研究方向为政府与企业关系。(甘肃兰州730030)一、引言公用企业即通过网络或基础设施为社会提供公共性服务的经营性组织,主要涵盖供水、电力、煤气、通信、公交、铁路、航空等行业。由于公用企业特有的属性,其产品或服务与大众生活息息相关,长期以来各国普遍实行国家垄断经营。20世纪80年代,以英国为代表的国家开始对公用企业进行民营化改革。我国从20世纪90年代中期开始,对公用企业展开了一场渐进的变革,内容包括:公用企业的公司制改革、政府管理体制改革和国有资产管理体制改革。而公用企业的公司制改革作为整个改革的突破口和切入点,具有非常重要的作用。尽
3、管我国相当多的公用企业从形式上已经建立起了现代企业制度,但其各个职能机构却并没有发挥出应有的职能,治理结构与企业绩效之间的关系并不明晰。因此,本文利用公用企业上市公司为样本,从董事会治理、股权治理、债权治理以及经理层年薪四个方面,来考察治理机制对绩效的影响。二、文献回顾和研究假说(一)有关董事会规模与公司绩效的文献回顾和假说形成对董事会规模与公司绩效的关系进行开创性实证研究的是Yermack,他以452家美国公司在1984—1991年的数据为样本,得出了董事会规模越大,公司绩效越差的结论。Eisenberg通过对芬兰中小公司进行实证研究,同样得出了董事会规
4、模与公司绩效呈负相关关系的结论。我国学者也对董事会规模与公司绩效的关系进行了实证研究,如:孙永祥通过回归分析,认为我国上市公司的董事会规模与公司绩效之间存在负相关关系,提倡不应过大的董事会规模有利于我国上市公司绩效的提高。董事会规模太大会出现董事会成员间沟通与协调困难,甚至会使董事会成员产生“搭便车”的动机。但董事会成员的专业知识、技能可以较好的互补,同时由于存在多种不用的意见,可以减少企业的经营风险。特别对于国有控股的公用企业来说,由于国有股的监管动力不足,而其有很多行政干预的弊端,董事会规模的增加还能在一定程度上增加非国有股东的“话语权”,削弱国有股的
5、负面影响,增加企业的绩效。因此本文认为,董事会规模与绩效之间存在正相关关系。假设1:公用企业董事会规模与绩效呈正相关关系。(二)有关董事会独立性与公司绩效的文献回顾和假说形成从董事的独立性或是否直接参与公司的高层管理可以将董事分为内部董事和外部董事。外部董事占董事会的比例越高,董事会的独立性也就越强。DailyDal-ton通过研究发现,那些绩效好的公司恰恰是独立性依赖较少的公司。LauralLin,BhagatBlack的实证研究都发现,独立董事的比例与公司整体绩效之间没有相关关系。我国学者近年对董事会结构与公司绩效的关系的关注较多,如李有根,高明华、马
6、守莉,胡勤勤、沈艺峰,基本上都认为独立董事在我国还未发挥其应有的作用。仅有吴淑琨[10]通过实证分析验证了独立董事比例与公司绩效之间的正向相关关系。独立董事比例较高时,可以使董事会在进行重大决策时保持客观和独立性,避免内部董事为其管理层的利益提供支持,保护中小股东的利益。同时,独立董事一般都具有专家水平,能够帮助公用企业在重大问题上做出独立判断,提高企业绩效。因此,我们认为公用企业的独立董事比例与绩效之间呈正相关关系。假设2:公用企业的独立董事比例与绩效呈正相关关系。(三)有关股权集中度与公司绩效的文献回顾和假说形成最早研究股权集中度与公司绩效关系的是Be
7、rleMeans[11],他们认为,公司股权结构的分散会降低股东对公司经理层的制约能力,相反,如果经理层所持公司股份比例越大,那么他们与股东和企业的利益最大化将更趋于一致。Demsetz[12]对此观点提出了质疑。他认为,股权结构是股东追求利润最大化的内部结果,虽然说放松所有权控制会导致成本的提高和利润的下降,但是公司股东能够通过资本兼并的成本降低或者是其他方面的利润增长的促进来补偿这种损失,因此股东会选择分散股权,实际上也是公司绩效最大化的目标在促进公司股权结构的变化。HoldernessSheehan[13]通过对拥有绝对控股股东的上市公司与股权非常分
8、散的上市公司的经营绩效进行比较实证分析后,认为公司股权结构与绩效没
