金融危机下的外汇储备

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1、金融危机下的外汇储备踏入农历新年后，一场关于“是否应将外汇储备分给老百姓”的争论，使本就备受关注的中国巨额外汇储备问题，成为众多媒体聚焦的中心议题。国家外汇管理局公布的统计数据显示，截至去年年底，中国外汇储备约为1.95万亿美元。在金融危机仍难言见底之时，如此庞大的一笔资产意味着什么？如何利用外汇储备刺激国内经济增长。外汇储备能否“分给”老百姓这场争论，由北京大学张维迎教授和中投总经理高西庆两人引发。2月8日晚，在有中国“达沃斯”之称的“2009中国企业家论坛”开幕式上，张维迎提出，可以将近两万亿来分给居民。他算一算账：外汇储备一万亿美元，国有股再分出40%，两项加起来一共是13万亿元人民币，

2、发到每个人手里是一万块钱，五口之家将分到五万块钱。这除了刺激内需外，还会产生其他方面的财富效应。同时与会的中投公司总经理高西庆，则对此明确表示反对。他认为，外汇储备一旦分给老百姓，就难以集中力量办大事，在跟外国打交道的过程中，就会任人宰割。此外，绝大多数人会把这笔钱存起来而不去消费，谈不上刺激内需拉动增长。对于这场争论，不少学界人士随后纷纷指出，他们两个人的观点看起来针锋相对，其实他们“都错了”。中国的外汇储备并非是资产减去负债后的“净资产”，也不是国家的财政收入，而是中国人民银行（即央行）发行人民币的资产准备，是央行通过发行人民币、在外汇市场上购买供过于求的外汇形成的。发行的钞票是央行的负债

3、，任何时候企业和个人愿意换回外汇，央行随时要把外汇兑换出去。如果现在由国家将这部分央行的资产拿去“分给”老百姓，一旦发行的在外货币被其持有者到央行兑换外汇或黄金，央行的外汇或黄金储备不足，就会导致要么人民币贬值，要么央行破产。因此，外汇储备不能像财政收入那样直接“分给”老百姓。那么，外汇储备是否能由央行直接投放到国内经济体系中呢？如果这样做，外汇储备必须先转换成人民币，这就形成了二次兑换。这种二次兑换与央行直接发行钞票没有任何区别，相当于央几发出了以当时汇率计算的等量货币。这样做的结果只能是人民币的大幅贬值和严重的通货膨胀。其实，即使真的能把一万亿美元的外汇储备直接“分给”老百姓，由于外汇对应

4、的购买力在国外，老百姓也只有把外汇拿到外国消费。这样做的后果，一是没有直接刺激中国经济增长的作用，而中国的外汇储蓄少了一万亿美元，与此同时央行却相当于先后等价发放了相当于两万亿美元的人民币，后果也只能是人民币的大幅贬值和严重的通货膨胀。两万亿外汇储备如何“内用”由此可以看出，所谓“张高之争”的其实是不可能的“伪命题”。但应当指出的是，这一争论的出发点是，在金融危机不断加深的背景下，如何利用这笔庞大的外汇储备，为刺激国内经济增长服务。这一问题，倒值得无论是学界还是政府的认真思考，并尽快拿出切实可行的方案。显然，外汇储备“内用”并不是直接在国内“使用”，而是通过在国外使用，引进各种资源要素，服务国

5、内经济发展。对于这个问题，国务院总理温家宝在访问欧洲期间，于2月1日接受<<金融时报>>专访时做出了初步解答。温总理在回答“中国政府是否打算使用部分外汇储备刺激国内经济增长，比如说用于财政投入”的问题时表示，我们正在研究外汇储备如何使用。外汇储备是中央银行用人民币购买的，是中央银行的负债，如果财政使用必须发行国债，购买来用。第一，我们正在探讨、探索如何合理有效地运用外汇储备来为我们的建设服务。去年，我们就发行了1.5万亿元国债，购买了2,000亿美元的外汇，由中投公司运营，包括通过企业对外投资。第二，外汇必须用在国外，用在对外贸易和对外投资。因此我们希望用外汇来购买中国极需的设备和技术。有必要

6、保持较大规模外储其实，在当前金融危机难言见底，并可能进一步加深的背景下，较大规模的外汇储备对中国经济发展意义重大。首先，较大规模的外汇储备有利于稳定经济。中国累积了全球最多的外汇储备，使中国具备较强的支付外债和其他正常外汇需求的能力。目前，一些跨国公司由于母公司受国际金融危机的影响而出现经营困难和资金短缺的情况，将一些属于外方分配的利润汇出，也有一些外商撤资的现象。在当前危机时刻，较大规划的外汇储备对于稳定外国直接投资，防止资金大规模流出是非常重要的实力保证。其次，较大的外汇储备可以通过推动进口增长来拉动国内的投资增长。企业向银行贷款换成外汇后，可购买更多的国外技术和机械设备，最后形成固定资产

7、投资，会对经济增长起到直接的推动作用。此外，中国增加进口，也有利于出口国的经济复苏，从而为全球经济复苏提供支撑。如果欧美等国家能够解除一些高科技产品的出口限制，相信中国的进口需求可以对世界经济的复苏做出更大的贡献。目前外储水平偏高、增速偏快保持充裕的外汇储备，不论对于应对当前的全球金融危机，还是我国长远经济发展，的确发挥着非常关键的作用。但也应看到，中国目前的近两万亿美元外汇储备，无论用哪种标准来