现金流量折现法在煤炭企业价值评估中应用

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1、现金流量折现法在煤炭企业价值评估中应用【摘要】本文是在有关企业价值评估的经典理论――现金流量折现法的基础上，深入分析该评估方法的特点和适用条件，结合煤炭行业独有的特点，揭示用目前评估方法评价煤炭企业价值存在的问题，提出切实可行的改进意见，为该行业价值评估实践提供借鉴作用，以便更准确地对煤炭企业进行价值评估。【关键词】现金流量折现法煤炭企业价值评估近年来，随着市场竞争的加剧，煤炭企业之间并购、重组、股权交易、风险投资等产权交易活动频繁发生，在这些交易活动中对企业价值进行评估是至关重要的，它是交易双方能否达成一致的决定性因素。因此，必须恰当合理地评价煤炭企

2、业的价值，正确选择适合煤炭企业的价值评估方法。在企业价值评估的诸多方法中，现金流量折现法是目前应用广泛、较为成熟的方法之一。一、现金流量折现法的基本思想7以现金流量折现为特点的企业价值评估方法是费雪资本预算理论基础上的现金流量折现公式的种种变形，该类方法隐含的哲理是：任何资产之所以有价值，就是因为它具备提供未来现金流量的能力，其价值是未来收益依照一定折现率折现的现值，未来的现金及现金流量是价值的最终源泉，所以，现金流量是企业价值的最终源泉。企业的价值可以用以下三个变量表示：V=∑Ai/（1+ri）i式中：V为企业价值，Ai为第i年的现金流量，它是企业产

3、生的净现金流量，可提供给所有的投资者包括股东和债权人。ri为第i年的现金折现率，它是企业的加权资本成本。现金流量折现法比较适用于具有较高的杠杆比率，现金流量为正值的公司，该模型是其它评估模型的基础，也是目前经济评估领域应用较广泛的模型，但是当企业的现金流量为负值时，此方法的应用便会受到一定的限制。并且该模型是评估企业价值的通用模型，每个企业都具有不同于其它企业的显著特点，深入分析企业的行业特点，探索更适用于特定行业的价值评估方法是十分必要的。二、煤炭企业价值评估的特性分析煤炭企业作为自主经营的企业在市场竞争中具有自身的价值，同任何其它企业一样，其价值是

4、煤炭企业适应市场环境能力、持续获利能力和持久竞争优势的综合表现。尽管评估所有企业的价值的基本原则是相同的，但由于煤炭企业有其自身的特殊性，因而对其评估时，要充分考虑影响其价值的因素。7煤炭是我国的基础能源和重要原料，以煤炭为主的能源结构将难以改变，因此，此行业一直都受到国家的高度重视。在计划经济时期，煤炭矿业权的取得均属无偿。改革开放之后，一些地方出现了资源有偿使用的探索，但是，执行程度很不理想。在2006年，国务院同意并公布《关于深化煤炭资源有偿使用制度改革试点实施方案》。在该改革方案实施后，煤炭采矿权一律以招标、拍卖、挂牌等市场竞争方式有偿取得。同

5、时,此前企业无偿占有属于国家出资探明的煤炭探矿权和无偿取得的采矿权，依据国家有关规定对剩余资源储量评估作价后，缴纳探矿权、采矿权价款。由于目前大多数煤炭企业的储量是无偿或低价取得的，企业没有完全真实反映这一资产，所以对于煤炭企业而言，将引发价值评估方法的变化，储量价值的评估将成为主要方面。7目前我国有些煤炭企业管理者只顾追求短期利益，在安全投入与生产投入上斤斤计较，多数奉行“宁愿生产花一万，不在安全投一元”。看到煤炭价格比两年前大幅上扬，受行情看好与高额利润刺激，煤炭行业超设计能力生产与频繁扩能改造现象成风，许多煤矿纷纷挑战生产能力的“极限”，这不仅造

6、成大量资源浪费和加速煤炭资源枯竭，而且成为煤矿安全事故频发的“祸首”。还有一些煤矿采掘一线工人多数为农民工，文化基础差，流动性大，培训工作不到位，造成工人安全意识和自主保护能力差，有章不循，成为矿难发生又一主要原因。而在回采率方面，企业开采时根本不注意资源利用最大化，而是粗放式地开采最好的那部分资源，结果煤的产出率很低，对煤炭伴生品更是视为垃圾随地弃置。西方国家回采率普遍可以超过50%，中国则在15%左右，造成资源的巨大浪费。有些企业在煤炭开采过程中，破坏了地下含水层原始径流，大量排出地下水，主要产煤地区地下水位不断下降，形成大范围的地下水降落漏斗，直

7、接影响到区域水文地质条件，造成部分地区人畜饮水困难、水利工程破坏、农业生产受到严重影响。有的企业把大部分煤矿瓦斯直接排空，加重了大气污染。所以资源利用效率和回采率较低、环境问题突出、安全生产事故频发等问题应当引起各界的高度重视。三、煤炭企业价值评估方法的改进意见7企业价值评估是一个多维的复合系统，随着企业经营环境的变化，企业的性质和活动日益复杂，企业间竞争的基础从单纯的利润转变成一个综合的竞争能力指标――企业价值。在这样的背景下，以财务指标为主的传统价值评估体系，过分注重评估企业当前的财务成果，而忽视了其余项目，评估结论成为决策依据的功能具有局限性，将

8、无法指导和评价现代企业的价值管理和价值创造。因此，如何把煤矿经营外在环境的复杂性及其它不确定因