中美两国次级债券比较分析

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1、中美两国次级债券的比较分析【摘要】在美国次贷危机给全世界经济造成巨大冲击的同时我国各大商业银行也都在不断发行次级债券本文首先分析了美国次级债券的特点之后阐明了我国次级债券发行的现状及特点最后将两国次级债券进行了比较分析　　【关键词】次级债券商业银行资产证券化房地产　　　　2007年4月始发于美国次级抵押信贷偿付危机的金融风暴不仅给美国经济更给世界经济造成了巨大冲击虽然美国及世界各国纷纷采取行动试图将此次次贷危机的影响控制在最小范围但从目前看来这场金融风暴不仅没有减弱反而愈演愈烈大有席卷全球之势自2003年12

2、月我国银监会确定将次级债券记入附属资本以来我国各大商业银行也在不断发行次级债券比较两国次级债券的特点总结美国次货危机产生的原因和教训对我国商业银行次级债券发行具有极其现实的意义10　　　　一、美国次级债券的特点分析　　　　商业银行次级债券是由商业银行发行的、本金和利息的偿还顺序列于商业银行其他债务之后的、先于商业银行股权资本的债券是商业银行一种特殊的债务形式、也是西方商业银行补充资本金的一种重要措施次级抵押信贷源自美国房地产市场美国发放房屋抵押贷款要按借款人的信用好坏分等级美国抵押贷款市场的“次级”和“优惠级

3、”是以借款人的信用条件作为划分界限的其中“次级”是次级按揭贷款是给信用状况较差、没有收入和还款能力证明、其他负债较重的个人发放的住房按揭贷款和信用好的人相比次级按揭贷款的利率通常比优惠级抵押贷款高2%～3%随着近年资产证券化的发展众多金融机构将其次级贷款打包再发行次级债券2006年以来美国30家涉及次级抵押贷款的机构申请破产次贷危机全面爆发美国次贷危机的产生有其独特的背景如高消费低储蓄的社会特征、流动性过剩以及房地产泡沫的破灭等但美国次级债券本身的特点则是这次危机爆发的直接导火索10　　1、发行规模过大　　次

4、级债券是一种可流通的债务工具根据巴塞尔协议次级债券在一定条件下可计入银行附属资本因此相对于发行普通股和优先股补充资本的方式来说发行程序相对简单、周期短是一种快捷、可持续的补充资本金的方式虽然次级债券是银行资本中一个相对较小的组成部分但却是银行长期资金重要的来源在美国次级债券的发行人以大银行和银行控股公司为主原因是次级债券发行成本一般高于普通债券因此1992—2007年间大型银行次级债券的发行规模不断上升至2006年底在全美国总余额为10万亿美元的住房抵押贷款中次级抵押贷款为1.5万亿美元占比15%左右由于发行

5、规模巨大主要又是大银行发行所以一旦借款人违约美国很多大银行都因此受到冲击甚至倒闭　　2、涉及范围广10　　次级贷款危机爆发后最先受到影响的是欧洲和日本等发达国家的金融机构和金融市场法国巴黎银行、澳大利亚麦格里银行、荷兰银行等都因投资以美国次级抵押贷款为主要目标的债券而蒙受巨大损失这其中一个重要原因就是发达国家的机构投资者发展得较为成熟它们资金实力雄厚进行跨国投资在全球配置资产这些机构投资者主要包括养老基金、共同基金、保险基金、投资银行和商业银行次级住房抵押贷款违约直接给这些机构投资者带来损失另外美国资产价格下

6、挫也使得这些机构投资者持有的其他美国金融资产遭受损失例如2007年11月世界第一大再保险企业瑞士再保险宣布已为次级贷款相关的衍生品撇账12亿瑞士法郎（约合10.7亿美元）公告显示该公司损失主要来自其出售的与次级贷款和资产证券化产品（ABS）相关的债务抵押证券（CDO）　　3、金融产品的风险转移不彻底10　　抵押贷款二级市场成就了新世纪等抵押贷款公司的规模扩张但证券化过程中风险转移的不彻底导致了这些公司的最后崩溃在出售次级贷款证券的过程中行业涉及面非常广各行业的联系更加紧密、交错抵押贷款公司将抵押贷款卖给银行银

7、行将其打包发行证券由投资银行承购投资银行再出售给机构投资者银行在与次级贷款机构签订合同时申明如果贷款人拖欠还贷就必须回购贷款因此在这个资金链中风险转移是不彻底的而且其中一个环节出现差错就会导致多米诺骨牌效应导致危机的全面爆发发达国家的机构投资者大多数是采取全球投资组合策略一旦某一重要市场的资产价格出现波动会直接影响机构投资者的资产价值从而不得不进行资产组合调整由此风险传递到其它市场美国次级债的投资者遍及美国、欧洲、日本和很多新兴市场因此次级债危机迅速波及这些国家和地区的投资者全球投资组合虽然在更广范围分散了风

8、险但是这也使得资产价格波动从一个市场迅速传递到其他市场　　　　二、我国次级债券发行的现状及特点　　　　2003年10月9日我国银监会公布了《关于将次级定期债务计入附属资本的通知》规定各商业银行可根据自身状况确定是否发行次级定期债务作为附属资本其规模由商业银行自行确定并由商业银行向目标债券人定向募集2003年底兴业银行完成30亿元次级债券的发行成为我国第一家发行次级债券补充附属资本的商业银行随后多家股