中美两国次级债券的比较分析.doc

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1、___________________________________________________________________________________________中美两国次级债券的比较分析　　【摘要】在美国次贷危机给全世界经济造成巨大冲击的同时，我国各大商业银行也都在不断发行次级债券。本文首先分析了美国次级债券的特点，之后阐明了我国次级债券发行的现状及特点，最后将两国次级债券进行了比较分析。　　【关键词】次级债券商业银行资产证券化房地产　　　　2007年4月始发于美国次级抵押信贷偿付危机的金融风暴，不仅给美国经济，更给世界经济造成了巨大冲击。虽然美国及世界各

2、国纷纷采取行动，试图将此次次贷危机的影响控制在最小范围，但从目前看来，这场金融风暴不仅没有减弱，反而愈演愈烈，大有席卷全球之势。自2003年12月我国银监会确定将次级债券记入附属资本以来，我国各大商业银行也在不断发行次级债券。比较两国次级债券的特点，总结美国次货危机产生的原因和教训，对我国商业银行次级债券发行具有极其现实的意义。　　　　一、美国次级债券的特点分析　　6___________________________________________________________________________________________________________

3、__________________________________________________________________________　　商业银行次级债券是由商业银行发行的、本金和利息的偿还顺序列于商业银行其他债务之后的、先于商业银行股权资本的债券，是商业银行一种特殊的债务形式、也是西方商业银行补充资本金的一种重要措施。次级抵押信贷源自美国房地产市场。美国发放房屋抵押贷款，要按借款人的信用好坏分等级。美国抵押贷款市场的“次级”和“优惠级”是以借款人的信用条件作为划分界限的。其中，“次级”是次级按揭贷款，是给信用状况较差、没有收入和还款能力证明、其他负债较重的个人发

4、放的住房按揭贷款。和信用好的人相比，次级按揭贷款的利率通常比优惠级抵押贷款高2%～3%。随着近年资产证券化的发展，众多金融机构将其次级贷款打包，再发行次级债券。2006年以来，美国30家涉及次级抵押贷款的机构申请破产，次贷危机全面爆发。美国次贷危机的产生有其独特的背景，如高消费低储蓄的社会特征、流动性过剩以及房地产泡沫的破灭等。但美国次级债券本身的特点则是这次危机爆发的直接导火索。　　1、发行规模过大　　次级债券是一种可流通的债务工具，根据巴塞尔协议，次级债券在一定条件下可计入银行附属资本。因此，相对于发行普通股和优先股补充资本的方式来说，发行程序相对简单、周期短，是一种快捷、

5、可持续的补充资本金的方式。虽然次级债券是银行资本中一个相对较小的组成部分，但却是银行长期资金重要的来源。在美国，次级债券的发行人以大银行和银行控股公司为主，原因是次级债券发行成本一般高于普通债券。因此1992—2007年间，大型银行次级债券的发行规模不断上升。至2006年底，在全美国总余额为10万亿美元的住房抵押贷款中，次级抵押贷款为1.5万亿美元，占比15%左右。由于发行规模巨大，主要又是大银行发行，所以一旦借款人违约，美国很多大银行都因此受到冲击，甚至倒闭。　　2、涉及范围广　　次级贷款危机爆发后，最先受到影响的是欧洲和日本等发达国家的金融机构和金融市场。法国巴黎银行、澳大

6、利亚麦格里银行、荷兰银行等都因投资以美国次级抵押贷款为主要目标的债券而蒙受巨大损失。这其中一个重要原因就是发达国家的机构投资者发展得较为成熟，它们资金实力雄厚，进行跨国投资，在全球配置资产。这些机构投资者主要包括养老基金、共同基金、保险基金、投资银行和商业银行。次级住房抵押贷款违约直接给这些机构投资者带来损失，另外，美国资产价格下挫也使得这些机构投资者持有的其他美国金融资产遭受损失。例如，2007年11月，世界第一大再保险企业瑞士再保险宣布已为次级贷款相关的衍生品撇账12亿瑞士法郎（约合10.7亿美元）。公告显示，该公司损失主要来自其出售的与次级贷款和资产证券化产品（ABS）相

7、关的债务抵押证券（CDO）。　　3、金融产品的风险转移不彻底6_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________　　抵押贷款二级市场成就了新世纪等抵押贷款公司的规模扩张，但证券化过程中