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《国产“大安全”自强之路》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1.“安全主题”重视度再提高，国产主线清晰1.1.国内着力坚持内循环和供应链安全内循环推进背景下，“安全主题”重视度再提高；国产主线成为供应链安全、制造强国、科技自立自强的共同焦点。国产方向的企业是当下保障供应链安全的重要力量，各地和各部委也接连发文，拟定未来具体目标，释放红利持续利好，未来更多的目标和政策值得期待。表1.大会报告聚焦安全，强调发展制造业关键词报告内容强调供应链安全1）坚持以推动高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平。2）加快建设现代化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平。1）推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定。2）其中包括“增强维护国家安全能力”，“加强重点领域安全能力建设，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全”。制造强国坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。科技自立自强1）必须坚持科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力。2）教育优先发展、科技自立自强、人才引领驱动。3）以国家战略需求为导向，集聚力量进行原创性引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战。4）加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目，增强自主创新能力。5）营造有利于科技型中小微企业成长的良好环境，推动创新链产业链资金链人才链深度融合。中国共产党员网，《习近平在中国共产党第二十次全国代表大会上的报告》，表2.会议前后各地区持续出台相关政策支持制造业发展机构/地区文件名称文件内容上海制造业数字化转型实施方案到2025年规模以上制造业企业数字化诊断全覆盖，数字化转型比例>80浙江关于高质量发展建设全球先进制造业基地的指导意见从培育先进制造业集群、加快创新链产业链深度融合等方面，推进全球先进制造业基地高质量发展建设宁波宁波打造全球智造创新之都行动纲要（2022-2026年）到2026年全市制造业在高端跨越、智能升级、创新发展、动能转换等方面取得明显成效，工业/数字经济增加值均突破1万亿元昆明昆明市支持首台(套)重大技术装备研发应用若干政策昆明鼓励重点企业、研发机构、高校等开展首台(套)重大技术装备自主创新，积极引导专精特新中小企业参与研发。天津开展转贷款支持制造业重点产业链创新试点提升对重点产业链的整体信贷投放比重和金融服务质效。西安“36条产业政策”经开区将在未来三年将拿出最高9亿元支持资金。人民银行设立设备更新改造专项再贷款依托本次专项再贷款工具，金融机构将以不高于3.2的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款支持。交行交通银行支持制造强国行动方案(2022年版)明确了包括制造业贷款、制造业中长期贷款、高技术制造业贷款等多个维度的年内发展目标要求。人民银行，交通银行，各地区政府官网，
1大会报告聚焦安全主题，离不开当下最重要的宏观大背景——全球化停滞与内循环。2018年起，全球贸易开始停滞，增速从11年至17年的2.7%降至18年以来的0.2%；全球FDI也开始萎靡，拐点向下，从最高点2万亿美元回落至1.5万亿美元。面对外部挑战，中国一方面继续扩大对外开放，另一方面也全力发展内循环、实现经济增长转型：产业链逐步完备并优化升级、上游研发能力提升、区域间联系加深。但目前中国在电子及高端制造领域仍然较大地被制约，从美国进口来看，主要包括电子集成电路及零件、半导体相关光学仪器等，美国进口的占比超5成。图1.全球贸易量从高增长转向低迷水平图2.全球FDI过完了“蜜月期”140120100806040200世界货物贸易量指数年增速（右）000204060810121416182015%10%5%0%-5%-10%-15%2500020000150001000050000全球FDI流量（亿美元）1990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020，，表3.中国对美国的电子类商品依赖度较高，国产势在必行HS2位码HS6位码商品类别中国从美国进口（亿美元）中国从美国进口占比85854233电子集成电路40.955%85854290电子集成电路零件15.357%85852329磁带等磁性物质6.577%87871610拖车3.356%87870710汽车3.150%85853221钽固定电容器2.869%84840130核反应堆外壳燃料元件2.3100%88880260航天器2.282%90903141用于检查半导体晶圆片、制造半导体器件的掩模或网的光学仪器0.961%
2TradeMap，
31.1.打铁还需自身硬，中国制造需要由大变强为应对中期选举和俄乌冲突，拜登政府向外转移压力，在印太、亚太战略上持续推进，且手段多样。科技方面，美国和日韩等组建“半导体联盟”；金融方面，美国证券交易委员会将超100家中概股列入“预摘牌”名单。相较特朗普政府更多挥舞“贸易大棒”，拜登政府的手段更多样。表4.人大重阳研究院统计俄乌冲突以来美国政策时间具体内容2月4日《2022美国竞争法案》：除对特定产业的支持和补贴，部分涉华表述充满冷战思维。2月《美国印太战略》：演染中国对美国及印太地区国家的各种“威胁，提出美国将在印太开展十项主要行动。3月10日美国证券交易委员会（SEC）根据《外国公司问责法》，SEC将5家中概股公司列入有退市风险的清单。3月17日卢比奥等议员提出“遏制中俄合谋法”:若中国存在着绕开SWIFT在金融领域继续与俄罗斯合作的情况，美国将制裁中国，冻结或终止任何与中国金融机构相关的美国账户和财产等。3月25日对特定企业实施针对性制裁：1）美国联邦通信委员会(FCC)将中国电信和中国移动等列入“对美国国家安全构成威胁的通信设备和服务”的清单。2）准备对中国监控摄像头公司海康威视采取进一步限制性措施。3）对汽车企业开展调查，全面调查中国的大型车企是否在使用美国的关键技术。3月底美国发出组建半导体联盟的倡议。向韩国三星、SK海力士，日本的东芝、瑞萨，中国台湾地区的联发科、台积电、日月光等企业发出倡议，旨在控制包括材料供应、芯片设计、芯片制造、封装测试在内的整个半导体的产业链，打造不包括中国的高科技网络和供应链。4月微软亚洲研究院（MSRA）停招“国防七子”及北京邮电大学学生5月5日对中国监控摄像头公司海康威视采取进一步限制性措施5月12至13日美国-东盟特别峰会召开，美国再提印太经济框架，宣布向东盟提供1.5亿美元援助，企图拉拢东盟，阻挠其与中国合作。5月23日拜登访问日本，加紧布局《印太经济框架》，使美国和其盟友能够制定规则，确保美国工人、小企业和牧场主能够在印大地区竞争。四大关键支柱分别是数字与传统贸易、提升供应链韧性、清洁能源和反贪污。5月24日美国、日本、印度、澳大利亚举行“四方安全对话”峰会：将太平洋岛屿、东南亚和印度洋这三个关键地区联合成统一的印太地区，并对海上活动进行监测，以支持“印太地区”的“自由和开放”。5月26日美国国务卿布林肯：中国是美国最大的竞争对手，美国对中国的竞争策略将一以贯之。并声称要寻求通过“综合威慑”的方法来维护和平，提出“投资、联合、竞争”的新三策略，拉拢盟友和合作伙伴，多管齐下全面压制中国，对华开启“围剿”之势。人大重阳研究院《俄乌冲突以来美国对华政策进展评估与中国应对》，
4近期拜登政府的半导体限制政策正是美国亚太战略的重要一环。美国推出《芯片和科学法案》(CHIPSandScienceAct)，用许可证政策一方面限制计算芯片及设备、配套软件、半导体制造设备等领域美国企业部分出口行为，另一方面将部分具体企业列入“未经核实清单”，直接限制相关企业对其贸易；许可证政策还采取“推定拒绝”。相关政策下，中国半导体企业对外交流受阻。此外，拜登政府在新能源车等领域的补贴过程中存在产地歧视政策。《削减通胀法案》（InflationReductionAct）中，电池关键矿物、电池组件及材料、新能源车等，或直接需要在美国或与其签订自由贸易协定的国家进行开采、加工、组件，或不对含“被排除的实体”的产品进行税收补贴。表5.美国新能源车补贴政策进行了产地歧视政策车辆产地符合税收补贴的电动车必须生产自北美（美国、加拿大、墨西哥）关键矿物产地电池关键矿物需有一定比例由美国或与美国有自由贸易协定的国家开采或加工比例要求：2023年起为40，逐年增加至2027年达80关键矿物范围：包含铝、钴、镍、锂、石墨等共50种元素自2025年起，含有“被排除的实体”（俄罗斯、伊朗、朝鲜等国企业）生产的金属矿物的电动车不可以获得税收抵免电池材料产地主要电池组件及材料需有一定比例生产自北美比例要求：2023年起为50，此后逐年增加至2029年达100电池材料范围：包含电极活性材料、电芯、pack等自2024年起，含有“被排除的实体”生产的电池材料的电动车不可以获得税收抵免最终组装在北美售价卡车、货车、SUV售价不高于8万美元，轿车不高于5.5万美元收入个人/户主/联合申报人年收入分别不高于15万/22.5/30万美元组装地符合税收补贴的电动车必须生产自北美（美国、加拿大、墨西哥）《InflationReductionAct》，
51.国产驱动力：产业政策、广阔需求、优势供给1.1.产业政策：为新兴产业保驾护航，如推动面板国产产业政策是上一轮中国国产浪潮的核心驱动，也是未来中国制造业的重要支柱。2009年起扶持战略新兴产业拉开了上轮国产的浪潮，近年来《制造2025》到科创板、专精特新等政策，也在源源不断地刺激国内科创产业发展。产业政策能够极大地推动新兴产业国产，以面板行业的为例：面板行业是资本密集型产业，单条生产线投资额巨大，工业生产阶段规模效应明显（一是摊薄设备成本，二是良率提升）。在产业政策支持下，不断逆势投资扩大市场份额，在政府补贴支持下，行业低谷期大打价格战，挤出韩国、中国台湾的中小厂商。群智咨询（Sigmaintell）数据显示，（）2022年一季度智能手机面板出货量约2.13亿片，出货份额仍持续引领全球。图3.逆周期投资替代韩国面板产业6005004003002001000，资本开支（亿元）毛利率（%，右）050607080910111213141516171819202135%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%图4.面板出货量反超三星成为全球领先3000天马三星其他占比（右）出货量（百万块）26%2000100024%22%20%0Sigmaintell，2019202020212022H118%
61.1.广阔需求：利于中国企业弯道超车，如中国工程机械成为全球龙头广阔需求是中国众多制造业能够弯道超车的背景条件。很多传统行业经历多轮洗礼，海外龙头地位稳固、壁垒较强，其他企业一般难以挑战龙头地位，但中国庞大的内需市场创造出了新蓝海，为国内企业提供了超越机会，例如中国的三一重工在“四万亿刺激”的刺激下，成功冲击了日本小松和美国卡特彼勒在工程机械的龙头地位。图5.中国经济高增长为工程机械创造巨大需求图6.国内挖掘机行业的三波成长高峰挖掘机年度销量（万台）增速（右）基建（万亿）房地产增速（右）3535%3030%2525%2020%1515%1010%55%20032004200520062007200820092010201120122013201420152016201700%25第一波20全球复苏1510520042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190第二波“四万亿”第三波更新换代120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%，，国内广阔需求助力三一重工在挖掘机领域崛起，并进一步进军海外。2009年，外资企业如日本小松（15.6%）、韩国斗山（15.6%）、日立建机（12%）、日本神钢（8.1%），占据国内挖掘机主要市场。“四万亿刺激”促使中国后发企业能够分得一杯羹，行业CR8从2009年的76%降至2012年的61%，而期间三一重工的中国市占率从6.5%翻倍至13.5%，成为国内第一。2011年至2015年，工程机械市场持续收缩，技术和渠道取得突破的三一重工继续清洗国内市场，截至2018年市占率上升至23.1%，随后进军海外。图7.“四万亿”红利后挖掘机行业重回集中图8.挖掘机行业内资企业占比提升CR4CR8100%80%60%40%20%0%60%50%40%30%20%10%0%徐工机械柳工机械三一重工23.1%22.3%22.2%20.0%17.7%13.5%14.0%15.1%4.0%6.5%8.5%11.6%27.5%08091011121314151617181920
7，中国工程机械工业年鉴，，中国工程机械工业年鉴，
81.1.供给优势：制造成本优势显著，如福耀玻璃替代旭硝子成为汽车玻璃龙头中国制造成本优势显著，助力中国企业逐步提升全球市占。两点优势支撑中国制造持续低成本，一是中国劳动力成本较低、企业成本管理能力更强；二是中国市场巨大，企业方便扩大产能，通过规模效应降低产品成本。成本优势帮助企业在国内先站稳脚跟，往后逐步提升全球市占，或提升质量、进军高端市场。汽车玻璃龙头福耀玻璃就是其中典例，20年全球市占28%已位列第一。制造成本领先下福耀玻璃持续向海外扩张，市占已至全球第一。中国集中的下游市场和追求性价比的环境让拥有成本、管理双领先的福耀玻璃如鱼得水，2011年国内市占就超6成。随后，福耀玻璃继续向外扩张，10到20年福耀玻璃全球市占从9%提升至28%跃至全球第一。持续领先的成本优势是其中主要推力：2010到2020，福耀玻璃较主要对手旭硝子的毛利率优势达12%。一路升级下，福耀玻璃的成本优势已逐渐建立在管理和技术端，不再局限于人力成本。2015年起福耀玻璃前往美国铁锈地带建设工厂，并在2017年扭亏为盈。图9.全球汽车玻璃市场格局（2020）图10.中国汽车玻璃市场格局（2020）其他,14福耀玻璃,艾杰旭,2815圣戈班,17旭硝子,26艾杰旭,其他,86圣戈班,7旭硝子,10福耀玻璃,69整理，整理，图11.福耀玻璃成本构成（2021年）图12.福耀玻璃毛利率明显高于旭硝子福耀玻璃毛利率旭硝子毛利率福耀玻璃-旭硝子70%60%50%40%30%20%10%0%汽车玻璃浮法玻璃63%34%31%26%15%17%6%8%原辅材料能源成本人工成本其他费用45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%101112131415161718192021，公司公告，，
91.把握计算机、半导体、高端制造等国产投资机会1.1.复盘国产行情：短期看事件驱动，长期看盈利趋势复盘国产行情：短期看事件驱动，长期看盈利趋势：从2018年中美摩擦开始，自主可控指数作为国产机会的代理指数，每次遇到中国科技行业受限制的事件驱动，都会在短期形成极强的爆发力；当前合计已有约7次，平均来看自主可控指数上涨48个交易日，涨幅约41%。但是从长期来看，自主可控指数曾在2019-2020年间展现出超强的持续超额收益，背后的核心驱动需要有盈利趋势的支撑，从18年到20年，营收增速从6.6%上升到13.1%，利润增速从-6.9%上升至17.0%，ROE从0.1%上升至6.9%。图13.2017年至今自主可控指数行情回顾600亿控业列入清单企业列入清单列入清单实体列入清单事件时间2018/3/232018/6/152019/1/292019/6/212019/10/82020/5/222021/4/8行情起始2018/2/62018/6/252019/1/32019/7/122019/11/252020/6/92021/5/10行情结束2018/4/262018/8/202019/4/42019/9/92020/2/242020/7/132021/8/4持续天数51416142592362指数表现51217525473235市场表现-3-640613228超额收益5427352034112730%营收增速20%盈利增速15%ROE_TTM20%10%0%-10%-20%17181920212210%0%-10%-20%171819202122
1010%5%0%171819202122事件特朗普宣布或对华征收美国发布加征关税清单美国对华为将中科曙光将海康、大华将360、云从将天津飞腾等7提出23项指等5家超算企等8家安防和AI等33家企业家超级计算机，电子产品世界，搜狐等，
111.1.本轮半导体、计算机、先进制造、军工是主要抓手10月后美国限制性政策压力加大，叠加供应链安全相关政策利好持续出台，国产替代行情正当时：截止10月21日，计算机（10.4%）、国防和军工（6.1%）、先进制造（1.9%）、半导体（1.8%）均呈现跑赢市场指数的优异表现，我们认为也是本轮国产行情的重要抓手。图14.本轮抓手：半导体、计算机、先进制造、军工先进制造国防和军工计算机半导体万得全A10%5%0%所属行业10月表现计算机10.4%国防军工6.1%先进制造1.9%半导体1.8%万得全A1.7%-5%-10%-15%-20%-25%09-0109-0809-1609-2309-3010-1410-21，国产三大主线值得关注：高端制造业国产化、国产软硬件体系建立、半导体产业链替代三条主线机械：进口替代不断加速，国产龙头前景可期。以时间维度衡量，中国制造业经历“三来一补、进口替代、走出国门”的三部曲。以产业链纵向维度衡量，呈现“整机装备—部件—核心零件—基础材料”的国产化渗透率持续提升的趋势。工程机械等传统制造业过去十年国产化率持续提升，成为制造业国产的典型代表。目前，我国工控自动化、工业机器人、高端数控机床、刀具、减速机、风电轴承、高铁滚子、航空发动机单晶叶片、高端液压件、燃气轮机等领域外资品牌依然占据主导，依然存在较大国产空间。但近年来国产品牌产品性能、技术水平持续提升，快速响应、保供能力、成本、服务等优势持续凸显，我国机械设备行业逐步进入加速进口替代阶段。计算机：国产软硬件体系初建，政策打开千亿蓝海市场。我国国产软硬件体系初建，在政策驱动下党政与央国企成为国产软硬件生态首批客户，国产软硬件厂商短期有加速成长的土壤，长期通过技术迭代前景广阔。具体细分行业看：CPU：
12X86生态优势显著，国产Arm厂商性能迭代势头强劲；操作系统：Linux生态
13助力突围，国产厂商双足鼎立；数据库：国产数据库群雄逐鹿，达梦数据等国产厂商有望深度受益；中间件：东方通相对优势明显；办公软件：龙头厂商逐步实现产业链全面布局；打印机：国产空间广阔，纳思达稀缺性明显。电子：产业链国产为核心主题，国产化趋势愈演愈烈。严峻国际形式带来的本土供应链安全问题正在推动半导体行业加速采用国产方案，从芯片制造上游的核心设备、材料、零部件，到设计端上游的底层EDA/IP，再到下游各类芯片产品、元器件，半导体产业链国产趋势演绎如火如荼，国产厂商迎来加速发展机遇。另外，医疗设备也是产业链安全的重要一环，叠加财政贴息贷款利好医疗新基建，当下值得关注。当前两年2000-3000亿财政贴息贷款购置医疗设备是医疗新基建、进口替代大方向的延续，短期对医疗设备需求端有积极作用。关注医疗设备和科研仪器行业，如影像设备、内镜、ICU、手术室设备、康复设备和科研的色谱、质谱等。1.1.风险提示：美国对华遏制超预期：“卡脖子”核心领域受到美国强烈封锁与孤立。美联储加息超预期：全球流动性收紧，市场充裕度不足。经济复苏低于预期：经济疲弱下市场需求下降，居民收入水平降低。
141.机械：进口替代不断加速，国产龙头前景可期1.1.从传统到先进制造业，国产进程不断加快以时间维度衡量，中国制造业经历“三来一补、进口替代、走出国门”的三部曲。Ø第一阶段：“三来一补”。“三来一补”是指“来料加工、来件装配、来样加工和补偿贸易”，最早出现于1978年；2008年金融危机后，“三来一补”企业快速转型；以深圳宝安为例，“三来一补”企业数量由高峰期的5000家降到2015年的不足100家。Ø第二阶段：中国制造业进口替代进程不断加快。自20世纪80年代初以来，中国致力于出口导向型的经济发展；与出口导向战略相比，实行进口替代亦是发展的必然选择。Ø第三阶段：高端制造业走出国门。随着企业实力的不断壮大以及国内市场的逐渐饱和，中国高端制造业逐步走出国门、供应全球。以产业链纵向维度衡量，呈现“整机装备—部件—核心零件—基础材料”的国产化渗透率持续提升的趋势。Ø目前，中国制造业全产业链的国产化大潮已经到来，从整机装备、部件、核心零件到基础材料的国产持续进行。整机厂商的国产化有利于带动上游零部件和材料的国产化进程，而国产化的供应链对于整机厂商降低成本、保障供应链安全提供支撑，两者相辅相成。以挖掘机为例，国产品牌市场份额由2010年的28%提升至2020年的71%，为了获得更好的性价比，头部企业谋求核心零部件的国产化，比如液压件、轴承、减速器等；以油缸为例，国产龙头恒立液压市场份额从32%提升到56%，为近几年挖机产能的保供提供了重要支撑。图15.挖机市场国产及外资品牌市占率变化情况图16.挖机油缸国产化率逐步提升（以恒立为例）
15中国工程机械工业协会、中国液压气动密封件工业协会、
16传统制造业国产化率持续提升，高端新兴产业依然存在较大国产空间。工程机械等传统制造业过去十年国产化率持续提升，成为制造业国产的典型代表。目前，我国工控自动化、工业机器人、高端数控机床、刀具、减速机、风电轴承、高铁滚子、航空发动机单晶叶片、高端液压件、燃气轮机等领域外资品牌依然占据主导，依然存在较大国产空间。但近年来国产品牌快速响应、成本、服务等优势突出，并在产品性能、技术水平等方面不断缩小与外资品牌的差距，且保供能力突出，我国机械设备行业逐步进入加速进口替代阶段。下面我们以工控自动化行业为例，对我国机械制造业的国产进程进行分析。
171.1.工控自动化：进口替代不断加速，国产龙头前景可期1.1.1.外资品牌依然占据主导，国产进程不断加速我国工控市场进入加速进口替代阶段。近年来，国产品牌快速响应、成本、服务等优势突出，并在产品性能、技术水平等方面不断缩小与外资品牌的差距，国产品牌在各细分领域的技术壁垒被不断打破，国产品牌市场份额由2009年的24.8%逐步提升至2021年的43.0%。伴随着疫情及欧洲能源危机导致外资品牌供应受阻，国产品牌保供能力突出，我国工控行业开始进入加速进口替代阶段，国产工控品牌也随之快速成长。图17.工控市场国产品牌市场份额图18.2020年我国PLC市场竞争格局工控网、工控网、PLC市场欧美品牌和日系品牌占据主导，国产空间广阔。2020年我国PLC市场中，大中型PLC占比为51.2%，小型PLC占比为48.8%，其中欧美品牌占比63%，日系品牌占比26%，本土品牌市占率仅11%，主要以信捷电气、汇川技术、麦格米特、和利时为代表，市场规模相对较小，目前本土品牌主要以提供小型PLC产品为主。从具体来看，西门子、三菱、欧姆龙位列市场前三，合计占据68.4%的市场份额。西门子大中型PLC竞争力较强，国产品牌小型PLC市场具备优势。从大型PLC行业竞争格局来看，西门子在中国市场占有率48%，占据领先的市场地位。从小型PLC行业竞争格局来看，汇川技术、信捷电气等国产品牌市场份额较高，且近年来呈现出不断提升趋势。
18图19.2020年我国大中型PLC竞争格局图20.2020年我国小型PLC竞争格局工控网、工控网、DCS市场国产品牌市场份额较高。与PLC相比，中国DCS市场集中度稍低，国产化率则较高，市占率排名第一的中控技术其市场份额由2011年的13.0%增长至2019年的27.0%。中国DCS市场已进入相对稳定和成熟的时期，且本土厂商强势，由于DCS下游以大型项目为主，存在规模效应，未来国产品牌将进出进一步替代外资品牌。低压变频器市场国产品牌份额持续提升。2021年，低压变频器市场西门子、ABB、汇川技术市场占比均在10%以上；汇川低压变频器产品市场份额位于行业第三名，内资品牌第一名。2022年上半年，随着芯片市场短缺，外资品牌货期延长，以及价格上涨等各方面因素的综合影响，本土品牌的竞争力相对增强：比如汇川技术、英威腾、伟创电气等市场份额均有不同程度的提高。图21.2019年我国DCS市场竞争格局图22.2021年我国低压变频器市场竞争格局工控网、工控网、伺服系统市场国产品牌份额逐年提升，汇川市占率第一。伺服系统市场国产品牌
19（含中国台湾）份额由2019年的31%提升至2021年的42%，而日韩品牌由
202019年的50%下降至2021年的39%。从2021年开始汇川技术一跃成为中国伺服系统市场第一品牌，2022年上半年市场地位一直维系，且不断扩大差距；与此同时，埃斯顿、禾川科技、信捷电气、广州数控、雷赛智能在伺服市场的业绩每年也在保持高速增长。图23.2021年我国伺服系统市场竞争格局图24.中国伺服市场内外资品牌市场份额中国大陆及中国台湾日韩欧美60%50%40%30%20%10%0%201920202021工控网、工控网、1.1.1.对标外资品牌，国产品牌依然具有较高成长空间国产品牌收入体量依然较低。工控行业海外龙头主要包括欧美系（西门子、施耐德、霍尼韦尔、ABB、罗克韦尔等）、日系（安川、松下、欧姆龙、富士、三菱等）。国内工控企业起步较晚，国产龙头汇川技术2021年营收为179.4亿元，其中通用自动化业务营收约89.8亿元，相比海外龙头，国产品牌体量仍有较大成长空间。图25.工控市场外资和国产品牌收入对比
21各公司官网、公司公告、
22外资品牌布局完善，国产品牌逐步培育起细分领域竞争优势。西门子、施耐德、ABB等外资品牌在控制层、驱动层、执行层和传感层的布局较为完善，实现了各项产品的全面领先，并不断向其他领域拓展。汇川技术目前在各领域布局不断完善，龙头α属性逐步凸显；中控技术（DCS）、雷赛智能（步进系统）、信捷电气（PLC）等国产品牌在细分领域优势突出。图26.工控市场外资和国产品牌业务布局情况控制驱动反馈执行运动控制工业4.0PLCDCSHMI变频器传感器仪表调节阀接触器伺服系统CNC工业软件外资/台资品牌西门子√√√√√√√√√√ABB√√√√√√√√艾默生√√√√√施耐德√√√√√√√√√霍尼韦尔√√√√√√罗克韦尔√√√√√√√√三菱电机√√√√√√√欧姆龙√√√√√√√安川√√√√√台达√√√√√√√√国产品牌汇川技术√√√√√√√√和利时√√√√√√中控技术√√√√√雷赛智能√√√禾川科技√√√√麦格米特√√√信捷电气√√√√英威腾√√√√√√步科股份√√√√√各公司官网、公司公告、1.1.1.工控核心标的：汇川技术、中控技术、信捷电气、禾川科技Ø汇川技术：国产工控龙头，α属性凸显国产工控龙头，市场份额持续提升。公司聚焦工业领域的自动化、数字化、智能化，专注“信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层”核心技术。根据睿工业数据统计，2022年上半年，公司通用伺服系统在中国市场份额约21.6%，获得市场份额第一名；低压变频器产品（含电梯专用变频器）在中国市场的份额约14.8%，位于前三名，份额位居内资品牌第一名；小型PLC产品在中国市场的份额约10.7%，排名第二，份额位居内资品牌第一名。2022年上半年，公司实现营收104.0亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润19.8亿元，同比增长26.4%。上半年，工业自动化整体市场规模同比增长2.9%；公司业绩增速远超行业增速，市场份额不断提升，龙头α属性持续凸显。
23图27.汇川技术历年营收及同比增速图28.汇川技术历年归母净利润及同比增速wind、wind、图29.汇川技术历年毛利率、净利率图30.汇川技术2022H1主营构成wind、wind、积极开展多元化布局，培育业绩增长点。目前，公司已形成通用自动化业务、电梯电气大配套业务、新能源汽车电驱&电源系统业务、工业机器人业务、轨道交通牵引系统业务五大业务板块。2022年上半年，公司通用自动化/电梯/新能源汽车及轨交/工业机器人业务收入分别为56.4/22.1/21.9/2.7亿元，分别同比增长26.2%/-8.6%/89.3%/38.7%；毛利率分别为45.8%/25.3%/20.9%/51.4%，毛利率分别同比提升-0.3/-2.8/-2.7/5.2个百分点。公司通用自动化、新能源汽车、工业机器人业务保持快速增长。据NE时代统计，2022年上半年，公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为9.3%，排名第三（排名前两名为比亚迪和特斯拉），公司电机控制器产品份额在第三方供应商中排名第一；公司新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额为5.4%，排名第五；公司新能源乘用车电机产品在中国市场的份额为4.9%，排名第五。根据睿工业
24统计数据，上半年，公司工业机器人在中国市场的份额为5.7%，排名第六；其中SCARA机器人在中国市场的份额为17.5%，排名第二，且为内资品牌第一名。
25Ø中控技术：国内流程工业自动化市场领军企业，业绩保持高速增长公司DCS市占率国内第一。根据睿工业统计，2021年，公司核心产品集散控制系统（DCS）在国内的市场占有率达到33.8%，同比提升5.3个百分点，连续十一年蝉联国内DCS市场占有率第一名。其中公司在化工领域的DCS市场占有率达到51.1%，石化领域的市场占有率达到41.6%，建材领域的市场占有率达到29.0%，三大行业均排名第一，产品可靠性、稳定性、可用性等方面均已达到国际先进水平。此外，根据中国工控网统计，2021年公司核心产品安全仪表系统（SIS）国内市场占有率25.7%，同比提升3.3个百分点，排名第二，其中化工行业市场占有率排名第一。图31.中控技术历年营收及同比增速图32.中控技术历年归母净利润及同比增速wind、wind、图33.中控技术历年毛利率、净利率图34.中控技术2021年下游行业分布情况wind、wind、
26公司经营业绩快速增长，化工、石化业务占半壁江山。2022年上半年，公司实现营收26.7亿元，同比增长45.5%；实现归母净利润3.1亿元，同比增长48.3%。根据中国工控网统计，2022年上半年，中国流程工业自动化市场在化工、石化行业自动化需求高速增长的拉动下实现了5.8%的同比增长；公司业绩增速远超行业增速，公司市占率不断提高，品牌影响力持续增强。从下游分布来看，化工/石化/制药食品/电力领域收入分别占公司总收入的29.5%/21.2%/6.8%/6.4%。化工、石化行业占据公司业务的半壁江山。Ø信捷电气：小型PLC领域的佼佼者，盈利能力较强小型PCL市场份额逐步提升，毛利率维持在较高水平。公司长期位居国产小型PLC市场份额前列，并将在PLC产品上建立的优势拓展到全系列产品，实现其他产品市场份额的提升。2022年上半年，公司实现营收6.8亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润1.4亿元，同比降低12.7%。上半年，公司PLC业务销售收入达到2.6亿元，同比增长2.8%；毛利率高达58.13%。2020年，公司小型PLC市占率达到8%，位居行业第五，国产品牌在小型PLC的市场份额逐步提升。而大型PLC市场份额仍然被西门子、三菱、欧姆龙、罗克韦尔等传统外资品牌占领。此外，公司上半年伺服产品销售进一步提升，销售收入达3.0亿元，同比增长16.7%，市场占有率进一步提高。图35.信捷电气历年营收及同比增速图36.信捷电气历年归母净利润及同比增速
27wind、wind、
28图37.信捷电气历年毛利率、净利率图38.信捷电气2021年主营构成wind、wind、整体解决方案提供能力优势明显。公司产品覆盖了感知层、控制层、驱动层、执行层，产品较为完整，具备为客户提供整体解决方案的能力。公司已推出多个行业定制化解决方案，市场占有率快速提升。公司目前已经在包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺织机械等多个行业细分领域推出了行业解决方案，为细分行业量身定做极具附加值的解决方案，整套产品均为公司自主品牌。在满足客户的产品易用性、经济性的同时，高附加值的解决方案也保证了公司较高的毛利率水平，而且基于公司自身产品进行设计，短期难以被竞争对手所复制。公司在每个细分行业推出典型解决方案后，迅速推广到行业内广大客户，市场份额得到明显提升。Ø禾川科技：工控整体解决方案提供者，业绩增长显著伺服系统作为核心业务，带动上下游产品实现优秀业绩。2022上半年，公司实现营收4.67亿元，同比增长26.37%，其中，伺服系统实现营收3.87亿元，营收占比高达83%；PLC实现营收0.43亿元，占比9%。2020年公司在国内通用伺服系统市场市占率约为3%，居于国内厂商第二，在国内PLC市场市占率约0.44%。在伺服系统和PLC的基础上，公司延产业链上下游发展。多产品市场份额有望在伺服系统的带动作用下提升，贡献业绩。图39.禾川科技历年营收及同比增速图40.禾川科技历年归母净利润及同比增速
29wind、wind、图41.禾川科技历年毛利率、净利率图42.禾川科技2022H1主营构成wind、wind、全面产品矩阵+高水平产品性能+定制化解决方案，优势地位稳固。产品丰富度方面，公司自动化核心部件丰富，实现工业自动化领域“控制+驱动+执行传感+机电一体化”的全面覆盖，可满足企业多方面需求。产品性能方面，公司积极投入研发，较早实现编码器自主研发，伺服系统搭载的编码器各指标整体上达到主流品牌同水准；上半年推出高性能高阶伺服Y7系列产品，使用全新的控制算法大幅提升性能；PLC的指令速度、控制周期和控制规模等指标达到行业上游水平。此外，公司为光伏、锂电池、机器人、激光、3C电子、纺织、物流等下游行业提供定制化解决方案，完整解决方案供应优势显著。
301.1.投资建议-机械：
31建议关注以下标的：1.汇川技术：国产工控龙头，α属性凸显2.中控技术：国内流程工业自动化市场领军企业，DCS市占率持续提升3.信捷电气：小型PLC领域的佼佼者，市场份额有望持续提升4.禾川科技：工控领域新锐，一体化布局打开成长空间5.恒立液压：液压领域龙头，泵阀国产进程有望逐步加快6.科德数控：五轴联动高端机床核心制造商，军民需求旺盛7.海天精工：国内中高端机床龙头，盈利能力持续提升8.川仪股份：自动化仪表国内龙头，收入规模与产品系列健全9.埃斯顿：多关节机器人国内龙头，国内外订单大幅增长10.双环传动：新能源齿轮+减速机持续放量11.华中数控：高端数控系统国内龙头，中高档数控系统逐步替代12.绿的谐波：精密减速器具备全球竞争力13.恒润股份：风电轴承核心制造商，逐步实现国产化替代14.力星股份：风电滚子领先企业，高端产品持续布局15.欧科亿：国内数控刀具核心制造商，产品线持续拓展16.中密控股：密封件龙头优势凸显，进口替代加速17.天准科技：工业AI平台型公司，驶入智能驾驶快车道18.北方华创：美国芯片制裁升级，半导体设备龙头有望充分受益于半导体设备国产的快速推进
321.新莱应材：高洁净应用材料领导者，半导体零部件绘制第二成长曲线2.富创精密：7nm制程精密零部件领军企业
331.汉中精机：国内螺杆压缩机龙头，半导体真空泵业务快速增长2.江丰电子：国内靶材龙头企业，进军半导体精密零部件领域3.正帆科技：GasBox业务开拓者，国产空间广阔4.华亚智能：半导体精密金属结构件制造商5.英杰电气：国内半导体电源行业领军者6.华卓精科（上市中）：半导体精密测控装备部件及整机新星7.菲利华：国内首家获国际半导体设备商认证的石英制品生产商1.1.风险提示-机械宏观经济下行压力加大；下游需求持续疲软；市场竞争加剧；原材料价格大幅波动等。
345.计算机：信创产业链全解析，国产中坚成长可期5.1.国产软硬件体系初建，政策打开千亿蓝海市场我国已基本形成国产化的软硬件产业生态。从底层芯片、整机等基础硬件，到操作系统、ERP等基础/应用软件，国产化软硬件生态已初步建立。底层产品性能以及上层应用的适配亦在不断发展中。纵观全球IT发展历程，Wintel（Windows+Intel）、AA（Android+Arm）等底层软硬件形成联盟，并搭配各类上层应用软件，以全球商业与消费市场为土壤，逐步发展壮大。我们认为，在政策驱动下党政与央国企成为国产软硬件生态首批客户，凭借国内庞大的国有化下游市场，国产软硬件厂商短期有加速成长的土壤，长期通过技术迭代前景广阔。图43.信创产业链基础硬件基础软件应用软件集成目前主要客户整机务器&PC：中科曙光中国长城浪潮信息电科数字清华方华为打印：纳思达(奔图)中间件东方通普信息中创中间件金蝶天燕办公软件-流版签金山办公福昕软件永中软件数科网维集成商应用领域2+8+N数据库达梦数据人大金仓星环科技南大通用办公软件-OA泛微网络致远互联蓝凌软件慧点科技芯片海光信息龙芯中科天津飞腾华为鲲鹏兆芯申威操作系统麒麟软件信软件麒麟信安普华软件经营管理软件用友网络金蝶国际鼎捷软件明源云中国软件东软集团中国长城航天信息神州信息浪潮软件东华软件太极股份清华方“2”：党政党、政府“8”：行业电信金融电力石油交通航空航天教育医疗“N”：烟草、建筑、汽车、电子、地、物流、家居等亿欧智库，国产化大势所趋，信创分梯队稳步发展。针对信创产业，国家2013年提出了“2+8+n”体系，包括党政和金融、电信、电力、石油、交通、教育、医疗、航空航天八大关键行业，并将信创全面应用到消费市场，党政信创启动最早，金融信创推进最快，后续有望向全领域纵深推进。
35图44.信创产业“2+8+n”体系亿欧智库，图45.信创基础软硬件与整机设备市场空间测算国产，星辰大海。根据我们测算，我国信创底层软硬件市场空间广阔。PC/服务器/打印机等硬件设备保有期在3-5年，替代完成后每年仍有更新换代需求，其配套的CPU、各类基础软件每年亦能获得持续收入，而金山办公等标准化应用软件的收费模式均已转化为SaaS模式。同时，以金山WPS、海光CPU等为代表的国产产品价格明显低于海外厂商，长期有望通过技术迭代不断提升单价。公务员人数(万人)700合计(万人)6300国有单位就业人数(万人)5600数量(万)单价(元)市场空间(亿元)备注核心国产厂商国产PC600050003000假设平均每人一台PC中科曙光、中国长城、浪潮信息等国产服务器400300001200假设PC：服务器=15:1国产CPU-PC6000800480假设每台PC配备1颗CPU海光信息、龙芯中科、天津飞腾、华为鲲鹏、兆芯、申威等国产CPU-服务器8007500600假设每台服务器配备2颗CPU国产操作系统-PC6000300180每台PC配备一套操作系统麒麟软件、统信软件等国产操作系统-服务器4003000120每台服务器配备一套操作系统国产数据库801000080假设每5台服务器配备一套数据库达梦数据、人大金仓、南大通用等国产中间件16015000240假设每2.5台服务器配备一套中间件东方通、普元信息、宝兰德等国产办公软件-WPS6000300180每台PC配备一套办公软件金山办公国产打印机15002500375假设平均每4人一台打印机纳思达，人社局，海光信息/龙芯中科/麒麟信安招股书、金山办公官网，京东，再生时代，赛迪顾问，亿欧智库，
365.1.信创产业链全解析5.1.1.CPU：X86生态优势显著，国产Arm厂商性能迭代势头强劲X86仍为主流架构。根据IDC数据，2020年，全球服务器销售额中90.8%使用X86架构。国外主流CPU厂商主要有Intel、AMD，均基于X86架构，而国内CPU厂商则选择了不同的几条技术路线。⚫海光和兆芯：基于X86，生态成熟，应用迁移转换成本低；⚫鲲鹏和飞腾：基于ARM，已经与众多软硬件厂商完成了大量的适配工作；⚫龙芯：基于LoongArch（脱胎于MIPS），主要产品与服务涵盖CPU及配套芯片产品；⚫申威：基于SW_64（脱胎于Alpha），主要应用于服务器、PC等设备。图46.2016-2020年全球服务器销售额X86与非X86占比10.70%9.92%8.37%8.27%9.20%89.30%90.08%91.63%91.73%90.80%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20162017201820192020X86务器销售额占非X86务器销售额占IDC、国产CPU性能持续追赶。国产厂商加速追赶Intel、AMD，海光信息继承Zen1架构，在稳定性、适配能力方面（超线程能力、PCIe通道数）在国内具有优势，2022年6月发布的海光3号系列已将内存频率提升至3200MHz；海思与飞腾凭借ARM生态发展势头，运算速度（核心数、主频、内存频率）位于国产厂商第一梯队；而龙芯中科基于MIPS开发完全自主的芯片架构，自主可控程度较高。
37图47.国内外CPU参数比较IntelAMD海光兆芯海思飞腾龙芯申威品牌Xeon6354EPYC7542海光7285开胜KH-30000鲲鹏920-7260S2500企业级3C5000L申威1621指令集X86X86X86X86ARMARMLoongArchSW_64核心数183232864641616超线程366464不支持不支持不支持不支持不支持主频3.0GHz2.9GHz2.0GHz3.0GHz2.6GHz2.2GHz2.2GHz2.0GHz内存类型DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR4DDR3内存通道数88828848最高内存频率3200MHz3200MHz2666MHz2666MHz2933MHz3200MHz3200MHz2133MHzPCIe通道数641281281640173216产品定位服务器CPU服务器CPU服务器CPU服务器CPU服务器CPU服务器CPU服务器CPU服务器CPU海光信息招股书、5.1.1.操作系统：Linux生态助力突围，国产厂商双足鼎立Linux生态助力国产OS突破。Windows作为桌面操作系统全球巨头，市占率超过80%，而MacOS通过绑定苹果电脑使得市占率约8.9%，Linux及其他份额超过6%，但是服务器操作系统市场中Windows份额仅为32%，剩下近70%的市场由各类Linux发行版占据。我们认为，我国国产操作系统基本以Linux为基础进行二次版本开发，Linux作为全球开源的操作系统生态，各发行版厂商处于相对平等起跑线，国产操作系统有望凭借生态力量逐步实现对Windows以及其他海外Linux操作系统厂商的替代。图48.全球桌面操作系统份额（2020年4月）图49.全球服务器操作系统份额（2018）linux,MacOS,2.86%8.86%,Windows,32%linux,68%3.33%Windows,84.95%数据来源：199it、IDC、
38双足鼎立格局逐步形成，麒麟软件受益中国电子信创体系。我国国产操作系统品图50.国产操作系统厂商收入、净利润及收入增速（2021）图51.中国电子信创体系牌繁多，据公开披露数据，麒麟软件与统信软件营收规模较大，其中2021年麒麟软件在收入规模、收入增速、盈利能力方面相比统信优势显著。我们认为，麒麟软件作为中国电子旗下的国产操作系统厂商，拥有从芯片到系统集成全产业链的生态助力，在党政、央国企国产进程中享有明显的资源优势。2.00.08.06.04.02.00.02.04.011.385%80%70%60%2.7546%0.7-2.3850%42%40%30%20%10%0%6.314.01190%--入()()入数据来源：Wind、亿欧智库、5.1.1.数据库：国产数据库群雄逐鹿，达梦数据等国产厂商有望深度受益国产数据库群雄逐鹿。根据墨天轮统计，截止2022年5月，我国已有超过200家数据库厂商，共发布259款数据库产品。目前相关竞争者可分为四类：传统型、科技巨头自研型、初创型、跨界型。我们认为，科技巨头产品主要用于自身业务，而党政、央国企数据具有较高安全等级，公有云部署方式或存在阻碍；初创型厂商相比传统厂商，在信创下游缺乏渠道和资源优势；而跨界型厂商原先为海外数据库产品的中国客户进行运维服务，可能缺乏产品化能力。因此，我们认为未来党政、央国企数据库国产化的受益者或主要为传统型厂商。
39图52.国产数据库相关厂商亿欧智库、行业格局逐步清晰，达梦数据深度受益中国电子信创生态。第三方机构墨天轮根据市场份额、专利数、专业评测等50个维度数据，每月对国产数据库每月进行综合打分。截止2022年10月最新数据，前十大厂商中，除初创公司平凯星辰的TiDB外，剩余6家为科技巨头自研产品，3家为传统数据库厂商研发。从分数上看，第11位得分远远低于第10位。根据得分数据。财务数据上看，2021年达梦数据实现收入7.43亿元，同比增长65%，归母净利润4.44亿元，同比增长196%，业务规模与增长趋势与同类厂商相比优势显著。我们认为国产数据库厂商中，平凯星辰、蚂蚁金服、达梦数据、华为处于第一梯队，而阿里巴巴、人大金仓紧随其后。而达梦数据亦属于中国电子信创生态，有望充分受益央国企国产化进程。
40平凯星辰(初创型)蚂蚁金达梦数据华为阿里巴巴华为人大金仓腾讯南大通用阿里云涛思数据初创型所属公司图53.国产数据库厂商排行榜(2022年10月)墨天轮、图54.国产数据库厂商收入和净利润数据（2021年）7.4365.04%4.443.413.3141.5%0.3127.26%-2.4586420-2-4达梦数据人大金仓星环科技70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%入()()入、5.1.1.中间件：东方通相对优势明显东方通相对优势明显。中间件介于操作系统与上层应用之间，需要根据应用需求开发相应的模块以调配IT资源，所以中间件业务具有定制化成分，相关厂商收入结构中均有较大比例的技术服务收入。东方通自2016年起，将业务向公共安全、工控等领域拓展，实现业绩快速增长，已与国内竞争对手持续拉开差距。
41图55.主要国产中间件厂商收入（亿元）（2018-2022H1）图56.主要国产中间件厂商归母净利润（亿元）（2018-2022H1）8.636.403.723.405.003.964.363.612.011.3710987654321020182019202020212022H1东方通普信息宝兰德中创股份金蝶天燕(退市)3.02.52.01.51.00.50.0(0.5)(1.0)(1.5)2.442.481.221.4120182019202020212022H1-0.91东方通普信息宝兰德中创股份金蝶天燕(退市)数据来源：Wind、亿欧智库、5.1.1.办公软件：龙头厂商逐步实现产业链全面布局办公软件市场细分领域繁多，参与者众。企业办公流程中，各环节需求繁杂，细分领域较多。市场参与者主要传统办公软件平台厂商、互联网巨头跨界以及针对特定环节的产品型企业。其中钉钉、企业微信等巨头跨界产品着重于把握办公人群流量入口，对于特定环节功能一般采用与专业供应商合作方式，市场实际主体仍为专注于办公软件的平台型和产品型厂商。图57.中国数字办公产业图谱艾瑞咨询、
42金山办公以文档技术为基，向全产业链布局。2018年-2022年上半年，相比传统平台型OA企业，金山办公依托前期深度打磨的文档技术壁垒和产品标准化放量实现收入快速增长，同时也展现了强劲的盈利能力，2022H1归母净利润达到5.2亿元。2022年金山办公发布了数字办公企业版，开放文档二次开发接口，联合生态力量向办公软件全产业链布局。图58.主要国产办公软件厂商收入（亿元）（2018-2022H1）图59.主要国产办公软件厂商归母净利润（亿元）（2018-2022H1）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0032.8015.80111.03.0045.7812.860022.6114.826320.0317.9210.317.894.237.7.20182019202020212022H1金山办公ST泛微致远互联福昕软件12.0010.008.006.004.002.000.0010.418.783.111.01.4734.011.04.0975.202.301.083.091.290.07.13420182019202020212022H1金山办公ST泛微致远互联福昕软件数据来源：Wind、亿欧智库、5.1.1.打印机：国产空间广阔，纳思达稀缺性明显图60.全球激光打印机市场占有率（2016-2020）图61.中国激光打印机市场占有率（2016-2020）中国打印机市场仍主要被美国、日本厂商占据。根据赛迪顾问，2020年惠普占据我国46.2%的激光打印机市场，而日本厂商兄弟、佳能、京瓷合计份额为23.1%。国产厂商方面联想市占率12.2%，纳思达2016-2020年市占率由2.4%提升至8.2%。我们认为，随公司高端打印机逐步成熟叠加国产化趋势，国内惠普、兄弟、佳能、京瓷等在中国的市场份额有望逐步被以纳思达为代表的国产厂商替代。100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20162017201820192020100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%4.1%11.5%12.6%4.9%11.6%14.0%5.0%11.0%14.2%5.8%11.2%14.4%6.7%10.6%16.8%34.1%35.1%44.5%38.5%41.3%2.4%10.4%10.9%3.1%11.5%11.0%3.4%4.5%11.9%11.5%12.2%13.5%8.2%11.6%12.2%42.8%44.2%47.8%46.5%46.2%20162017201820192020惠普兄弟佳能纳思达(奔图+盟)京瓷联想惠普联想兄弟纳思达(奔图+盟)佳能京瓷数据来源：赛迪顾问，数据来源：赛迪顾问，
435.1.投资建议-计算机：建议关注信创产业链各环节具有国内领先优势的标的，如：⚫CPU：海光信息、龙芯中科⚫PC&服务器：中科曙光（截至2022H1持有海光信息32.1%股权）、中国长城（截至2022H1持有天津飞腾28.04%股权）、浪潮信息⚫操作系统：中国软件（截至2022H1持有麒麟软件40.25%股权）⚫数据库：中国软件（截至2022H1持有达梦数据25.21%股权）、太极股份（截至2022H1持有人大金仓51.29%股权）⚫中间件：东方通⚫办公软件：金山办公、福昕软件⚫打印机：纳思达⚫EDA：华大九天5.2.风险提示-计算机政策不及预期风险：政策的实施及催化对行业发展有重大影响。经济下行风险：经济情况影响消费水平、政府投资等，对行业发展有重大影响。新冠疫情扰动风险：如果未来疫情持续扰动，原材料价格波动、物流和人员流动受阻等可能对行业的发展造成负面影响。
445.半导体：产业链国产为核心主题，国产化趋势愈演愈烈在全球半导体产业链向中国转移的过程中，行业迎来国产化趋势，严峻国际形式带来的本土供应链安全问题正在推动着半导体行业加速采用国产方案，从设备、材料、零部件，到EDA/IP，再到各类芯片、元器件，半导体产业链国产趋势演绎如火如荼。5.1.设备、零部件、材料：半导体产业链基石5.1.1.刻蚀机：集成电路制造前道工艺设备图62.刻蚀过程示意图刻蚀作为核心主要工艺之一的作用，是通过物理及化学的方法，在晶圆表面的衬底及其他材料上，雕刻出集成电路所需的立体微观结构，将前道光掩模上的图形转移到晶圆表面。在刻蚀新形成的结构上，可以进行SiO2、SiN介质薄膜沉积或金属Al，Cu，W薄膜沉积，也可以进行多重曝光或刻蚀的下一步骤，最终在各个层形成正确图形，并使得不同层级之间适当连通，最终形成完整的集成电路。
45SKhynix官网，
46半导体设备中光刻、刻蚀、薄膜沉积价值量最高。根据SEMI统计，总额达到875亿美元规模的晶圆制造设备市场中，光刻、刻蚀、薄膜沉积分别占24%、图63.2020年半导体设备分类占比20%、20%。封装,6%,16%光刻,24%测试,9%清洗,6%薄膜沉积,20%蚀刻,20%SEMI，图64.10纳米多重模板工艺原理随着国际上高端量产芯片从14纳米到10纳米阶段向7纳米、5纳米甚至更小的方向发展，当前市场普遍使用的沉浸式光刻机受光波长的限制，关键尺寸无法满足要求，必须采用多重模板工艺，利用刻蚀工艺实现更小的尺寸。中微公司招股说明书，多重模板工艺使得刻蚀技术及相关设备的重要性进一步提升。根据中微公司
47招股书引用的SEMI统计数据，截至2017年各类晶圆制造设备中，刻蚀设备的市场
48图65.刻蚀设备占比提升规模提升速度最快。中微公司招股说明书，SEMI，图66.LELE和SADP多重曝光技术目前，由于中国国内晶圆制造企业无法顺利采购最新型的极紫外（EUV）光刻机，EUV光刻设备的缺失，意味着国内晶圆厂需要依赖多重曝光技术或自对准多重图形技术来扩充的14纳米至7纳米产能。多重曝光技术需要频繁地进行掩膜版的精确刻蚀，而自对准多重图形则涉及侧墙的刻蚀成形。采用以上两种技术路线的先进晶圆产能，对于刻蚀设备都会有额外的采购需求。海外设备的供应风险，也导致国内晶圆厂更依赖国产刻蚀设备，为国产刻蚀设备迈向高端提供充分机遇Pan,D.Z.etal.(2013)DesignforManufacturingWithEmergingNanolithography，北方华创：国内ICP刻蚀设备龙头，深度受益国产化
49北方华创于2001年成立，前身是北方微电子和七星微电子，是国内最早的一批半导体设备企业，涉及集成电路制造，太阳能，LED，封装，新能源锂电，功率半导体等领域。北方华创的初代12寸刻蚀机于2008年进入中芯国际北京厂进行90纳米至65纳米制程的工艺认证。同期，北方华创依托02国家重大专项，逐步提升技术水平。到2017年北方华创的刻蚀设备完成28纳米工艺验证，逐步实现了刻蚀设备的产业化。公司2021年实现营收96.83亿元，同比增长60%，归母净利润10.77亿元，同比增长101%。2021年公司毛利率为39.41%，同比增长2.7pcts，净利率达到12.32%，同比增长1.9pcts。图67.北方华创营收及归母净利润（亿元）图68.北方华创毛利率及净利率（%）120.00100.0080.0060.0040.0020.00-业总入业总入150%100%50%0%-50%-100%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%201720182019202020212022H1，，中微公司：半导体刻蚀设备平台型龙头中微半导体2004年8月成立于中国上海，是以生产刻蚀机和MOCVD设备为主的高科技企业。公司CCP刻蚀设备产品保持竞争优势，PrimoAD-RIE®、PrimoSSCAD-RIE™、PrimoHD-RIE™等产品批量应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线。公司2021年共生产付运CCP刻蚀设备298腔，产量同比增长40%。公司ICP刻蚀设备已经逐步趋于成熟。Primonanova®ICP刻蚀产品于2016年推出，已经在超过15家客户的生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证，截止到2021年12月底，已经顺利交付超过180台反应腔，其中2021年共生产付运ICP刻蚀设备134腔，产量同比增长235%。
50公司2021年实现营收31.08亿元，同比增长37%，归母净利润10.11亿元，同比增长105%。2021年公司毛利率为39.41%，同比增长5.7pcts，净利率达到32.54%，同比增长10.88pcts。
51图69.中微公司营收及归母净利润（亿元）图70.中微公司毛利率及净利率（%）40.0030.0020.0010.00-业总入业总入300%200%100%0%-100%-200%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%201720182019202020212022H1，，5.1.1.零部件：半导体产业链上游核心环节半导体设备零部件可以分为机械类、电气类、机电一体类、气体/液体/真空系统类、仪器仪表类、光学类、其他等七大类。其中机械类零部件在半导体设备成本中占比最高，达到了20-40%，电气类、机电一体类、气体/液体/真空系统类产品占比普遍在10-30%之间。表6.半导体设备零部件占设备成本的比例分类占设备成本的比例零部件具体类别机械类20%-40%金属工艺件:反应腔、传输腔、过渡腔、内衬、匀气盘等金属结构件:托盘、冷却板、底座、铸钢平台等非金属机械件:石英、陶瓷件、硅部件、静电卡盘、橡胶密封件等电气类10%-20%射频电源、射频匹配器、远程等离子源、供电系统、工控电脑等机电一体类10%-25%EFEM、机械手、加热带、腔体模组、阀体模组、双工机台、浸液系统、温控系统等气体输送系统类:气柜、气体管路、管路焊接件等气体/液体/真空系统类10%-30%真空系统类:干泵、分子泵、真空阀门等气动液压系统类:阀门、接头、过滤器、液体管路等仪器仪表类1%-3%气体流量计、真空压力计等光学类55%光学元件、光栅、激光源、物镜等其他3%-5%定制装置、耗材等富创精密招股说明书，
52除了半导体设备企业以外，晶圆厂在建设过程中也需要铺设大量的管道、阀门等，从采购份额来看，中国晶圆厂采购的设备零部件主要有石英、射频发生器、泵等，
53份额均超过10%。此外，各种阀门、吸盘、喷淋头、边缘环的采购占比也很高。图71.中国大陆晶圆厂零部件采购份额（2021Q1数据）11%29%10%10%%%2%9%3%6%8%9%石英射频发生器泵阀吸盘1喷淋头2边缘环量测仪器MFC芯谋研究，富创精密：国产半导体精密金属零部件平台型龙头富创精密由沈阳先进、辽宁科发和Fortrend于2008年共同出资设立。公司初期的产品,多为90纳米以上制程零部件和非反应腔的外部零部件，2011年至2014年间，公司两次承担国家“02重大专项”，掌握了复合焊接，精密加工，特种涂层喷涂，超强防腐等核心技术。目前公司主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品、气体管路产品四大类；其中工艺零部件包括过渡腔、传输腔、内衬等，结构零部件包括托盘轴、铸钢平台等，模组产品包括离子注入机模组、气柜等。公司2021年实现营收843.13百万元，同比增长75.21%，归母净利润126.49百万元，同比增长35.28%。2021年公司毛利率为32.04%，同比增长0.46pcts，净利率达到14.40%，同比下降5.03pcts。图72.富创精密营收及归母净利润（百万元）图73.富创精密毛利率及净利率（%）1,000.00800.00600.00400.00200.00-(200.00)业总入业总入20182019202020212022H190%70%50%30%10%-10%40.00%20182019202020212022H130.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%，，
54新莱应材：半导体管阀核心零部件供应商，国产助力成长新莱应材主营业务之一为洁净应用材料和高纯及超高纯应用材料的研发、生产与销售，产品主要应用于食品安全、生物医药和泛半导体等业务领域。在食品安全和生物医药领域，公司洁净应用材料的关键技术包括热交换、均质、流体处理等；在泛半导体领域，公司的高纯及超高纯应用材料可以满足洁净气体、特殊气体和计量精度等特殊工艺的要求，同时也可以满足泛半导体工艺过程中对真空度和洁净度的要求。在半导体领域公司产品主要为管、阀、腔体、泵等核心零部件，主要运用于气体、真空系统领域。公司2021年实现营收20.54亿元，同比增长55%，归母净利润1.70亿元，同比增长106%。2021年公司毛利率为24.73%，同比下降1.98pcts，净利率达到8.28%，同比增长2.06pcts。图74.新莱应材营收及归母净利润（百万元）图75.新莱应材毛利率及净利率（%）22.0017.0012.007.002.00(3.00)(8.00)业总入业总入150%100%50%0%-50%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201720182019202020212022H1，，5.1.1.材料：细分领域众多，替代空间广阔截至2021年全球半导体材料市场规模达643亿美元，呈稳步上涨趋势。国内半导体材料市场规模达119亿美元，受益于中国快速发展的半导体产业，材料市场享有超过全球的增速。
55图76.全球半导体材料市场规模（亿美元）及增速图77.中国半导体材料市场规模（亿美元）及增速7006005004003002001000市场规模(美)201520162017201820192020202118%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%140120100806040200市场规模(美)20162017201820192020202125%20%15%10%5%0%SEMI，SEMI，材料市场中约37%是封装用材料，63%是制造用材料，制造材料中硅片占据最大市场份额（37%），其次分别是掩膜版（12%）、光刻胶（12%）、电子特气（13%）、湿法化学品（6%）、CMP（7%）、靶材（2%）及其他。图78.全球半导体材料分类占比图79.半导体制造材料分类占比封装,37.20%制造,62.80%靶,2%CMP,7%湿法化学,6%SEMI，SEMI，11%电子气体,13%光刻胶,12%硅片,37%掩膜版,12%整体来看，我国半导体材料在8英寸以下硅片的制造中国产化率已较高，但在8英寸以上的硅片制造中整体国产化率仍偏低，部分领域不足10%，电子特气、CMP抛光液、靶材是国产化率相对较高的部分。表7.制造材料国产化率制造材料国产化率8-12英寸6-8英寸硅片2095光刻机530湿法化学品2070高纯电子特气5070抛光液4090抛光布030
56靶材5090石英制品540中国电科，沪硅产业：国产大硅片龙头，技术打磨突破国产上海硅产业集团股份有限公司成立于2015年，2020年于科创板上市。公司目前已成为多家主流半导体企业的供应商，提供的产品类型涵盖300mm抛光片及外延片、200mm及以下抛光片、外延片及SOI硅片。公司的技术水平和科技创新能力国内领先，公司掌握了半导体硅片生产的多项核心技术，包括直拉单晶生长、磁场直拉单晶生长、热场模拟和设计、大直径硅锭线切割、高精度滚圆、高效低应力线切割、化学腐蚀、双面研磨、边缘研磨、双面抛光、单面抛光、边缘抛光、硅片清洗、外延等技术。公司及控股子公司拥有已获授权的专利616项，软件著作权4项。公司2021年实现营收24.67亿元，同比增长36%，归母净利润1.46亿元，同比增长68%。2021年公司毛利率为15.96%，同比增长2.85pcts，净利率达到5.90%，同比增长0.93pcts。图80.沪硅产业营收及归母净利润（百万元）图81.沪硅产业毛利率及净利率（%）30.0025.0020.0015.0010.005.00-(5.00)业总入业总入500%0%-500%-1000%40.00%201720182019202020212022H130.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%，，鼎龙股份：国内抛光垫细分领域龙头鼎龙股份主要从事集成电路芯片及制程工艺材料、光电显示材料、打印复印耗材等研发、生产及服务。公司目前重点聚焦：半导体创新材料领域（半导体CMP制程工艺材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料三个细分板块）。
57公司2021年实现营收23.56亿元，同比增长30%，归母净利润2.14亿元，同比下降234%。2021年公司毛利率为33.44%，同比增长0.67pcts，净利率达
58到10.40%，同比增长17.61pcts。图82.鼎龙股份营收及归母净利润（百万元）图83.鼎龙股份毛利率及净利率（%）25.0020.0015.0010.005.00-(5.00)业总入业总入800%600%400%200%0%-200%-400%50.00%201720182019202020212022H140.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%，，5.1.EDA/IP：IC设计端、芯片制造端核心支点5.1.1.EDA：支撑数十万亿美元市场的底层软件技术EDA是集成电路、电子信息、数字经济的支点。根据赛迪智库数据，2020年EDA行业的全球市场规模超过70亿美元，却支撑着数十万亿美元规模的数字经济，表现出了巨大的杠杆效应。无论是汽车电子、机器人等工业产品，还是手机平板、可穿戴设备、智能家居等消费电子，还是CPU、GPU、存储等计算机相关产品，抑或是卫星、基站、天线等通信周边产品，都不可缺少EDA工具的支撑。图84.EDA对于数字经济有着巨大的杠杆效应华大九天招股书，
59根据TrendForce预计，从2020年到2024年，全球EDA软件市场规模预计将从81亿美元增长到136亿美元，年均复合增长率为13.8%。目前，EDA软件市场呈现寡头垄断格局，根据TrendForce统计，2021年Synopsys、Cadence、Siemens分别占据32%、30%和13%的全球市场份额，合计市占率达到约75%。图85.全球EDA市场规模（亿美元）图86.全球EDA市场格局Others,25%Synopsys,32%Simens,13%Cadence,30%市场规模长150100500202020212022E2023E2024E20%15%10%5%0%TrendForce，TrendForce，EDA行业属于集成电路产业与软件开发产业，集成电路产业是信息技术产业的核心，是支撑经济社会发展和保障国家安全的战略性、基础性和先导性产业。近年来国家推出大量鼓励性、支持性政策法规，投入了大量社会资源，为集成电路产业及软件产业的升级和发展营造了良好的政策和制度环境。近年集成电路及软件产业主要相关政策情况如下：表8.国内EDA相关政策时间发文单位文件名与公司有关的主要内容2022.3发改委、工信部、财政部、海关总署和税务总局关于做好2022年享受税收优惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作有关要求的通知“二、2021年已列入清单的企业如需享受新一年度税收优惠政策（进口环节增值税分期纳税政策除外），2022年需重新申报。申请列入清单的企业应于2022年3月25日至4月16日在信息填报系统中提交申请，并生成纸质文件加盖企业公章，连同必要证明材料（电子版、纸质版）报本省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团发展改革委或工业和信息化主管部门（由地方发展改革委确定接受单位）。经审计的企业会计报告须在提交申请时一并提交。”2021.8北京市人民政府《北京市“十四五”时期高精尖产业发展规划》“将集成电路、智能网联汽车、区块链、创新药等打造成为“北京智造”“北京服务”的新名片，产业关键核心技术取得重大突破，国产化配套比重进一步提高，生产效率达到国际先进水平。”
602021.4工信部、发改委、财政部和国家税务总局中华人民共和国工业和信息化部国家发展改革委财政部国家税务总局公告2021年第9号“根据《国务院关于印发新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展若干政策的通知》（国发〔2020〕8号，以下简称《若干政策》）及其配套税收政策有关要求，现将《若干政策》第二条所称国家鼓励的集成电路设计、装备、材料、封装、测试企业条件公告如下：一、《若干政策》所称国家鼓励的集成电路设计企业，必须同时满足以下条件：（一）在中国境内（不包括港、澳、台地区）依法设立，从事集成电路设计、电子设计自动化（EDA）工具开发或知识产权（IP）核设计并具有独立法人资格的企业；”
612020.8国务院新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策集成电路产业和软件产业是信息产业的核心，是引领新一轮科技革命和产业变革的关键力量。为进一步优化集成电路产业和软件产业发展环境，深化产业国际合作，提升产业创新能力和发展质量，制定相关财税、投融资、研究开发、进出口、人才、知识产权、市场应用及国际合作政策。2020.1商务部等八部委关于推动服务外包加快转型升级的指导意见支持信息技术外包发展。将企业开展云计算、基础软件、集成电路设计、区块链等信息技术研发和应用纳入国家科技计划（专项、基金等）支持范围。培育一批信息技术外包和制造业融合发展示范企业。2019.8发改委发展改革委修订发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》发行人从事的业务属于“鼓励类”中的“信息产业”中的“………等工业软件”。2018.3国务院政府工作报告推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展，实施重大短板装备专项工程，推进智能制造，发展工业互联网平台。华大九天招股书，近年来无论是国家政策，还是资产市场，都在大力扶持国内集成电路行业的发展。在国内芯片高需求与相应政策的鼓励下，我国EDA产业发展迅速，根据数字财经智库，EDA国产化率从2018年的6.24%提升至2020年的11.48%，截止2021年，国内已经有40多家本土EDA公司。图87.2018-2020EDA国产化率14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%201820192020数字财经智库，概伦电子：专注器件建模与电路仿真概伦电子成立于2010年，自成立以来一直专注于EDA工具的自主设计和研发，能够支持7nm/5nm/3nm等先进工艺节点和FinFET、FD-SOI等各类半导体工艺路线。公司的器件建模EDA工具获得全球领先晶圆厂的广泛使
62用，包括台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等全球前十大晶圆代工厂中的九家。
63公司的电路仿真及验证EDA工具已部分实现对全球领先企业的替代，得到全球领先存储器芯片厂商的广泛使用，包括三星电子、SK海力士、美光科技、长鑫存储等厂商。公司2021年实现营收51.95百万元，同比增长41.01%，归母净利润28.60百万元，同比下降1.41%。2021年公司毛利率为91.96%，同比下降2.42pcts。图88.概伦电子营收及归母净利润（百万元）图89.概伦电子毛利率（%）300.00200.00100.00-(100.00)业总入业总入20182019202020212022H1150%100%50%0%-50%100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%20182019202020212022H1，，5.1.1.IP：成熟功能模块，需求持续提升180001600014000120001000080006000400020000半导体IP是指集成电路设计中预先设计、验证好的功能模块。随着先进制程的演进，线宽不断缩小，单颗芯片上可容纳晶体管数量大幅增加导致单颗芯片可集成IP数量大幅增加，单位面积数量大幅提升。根据IBS数据，在单颗80mm^2的芯片裸片上，16nm工艺节点下可容纳21.12亿个晶体管，7nm工艺节点下可容纳69.68亿个，相应的，单颗芯片可集成IP数量也大幅增加，28nm工艺节点可容纳87个IP，7nm可容纳178个IP。图90.80mm2芯片可容纳晶体管数（百万个）图91.不同工艺节点下可集成IP数量平均值（个）晶体管数量数字IP数模混合IP25020015010050016nm12nm10nm7nm7nmplus5nm3nmIBS，芯原股份招股书，IBS，芯原股份招股书，全球半导体产业正经历第三次产业转移，由韩国、中国台湾向中国大陆转移，
64促进了众多优秀中国IP供应商、芯片设计服务商及晶圆厂、封测厂的发展。其中，中国芯片设计企业由2020年的2218家增长至2021年的2810家，出于供应
65链安全考量，对于本土IP供应商的需求将持续增长。图92.2010年至2021年中国芯片设计公司数量（个，%）中国芯片设计企业数量YoY3000100%250080%200060%150040%100020%5000%0201020112012201320142015201620172018201920202021-20%上证路演芯原股份2022年半年业绩交流会材料，芯原股份：国内IP龙头厂商，致力于打造芯片一体化设计平台公司以IP为核心打造芯片设计平台即服务SiPaaS商业模式，业务协同效应帮助实现公司研发成果最大化。公司IP种类齐全，工艺覆盖广泛：芯原目前拥有六大处理器IP、1,400多个数模混合IP和射频IP储备；并且拥有从先进的5nmFinFET到传统的250nmCMOS工艺节点芯片的设计能力。公司2021年实现营收21.39亿元，同比增长42%，归母净利润0.13亿元。2021年公司毛利率为40.06%，同比下降4.90pcts，净利率达到2.32%。图93.芯原股份营收及归母净利润（亿元）图94.芯原股份毛利率及净利率（%）25.0020.0015.0010.005.00-(5.00)业总入业总入50%40%30%20%10%0%-10%50.00%201720182019202020212022H140.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%，，5.1.IC载板：长期受益于芯片产能转移
66IC载板又称封装基板，是连接并传递裸芯片（DIE）与印刷电路板(PCB)之间信号的载体，可理解为一种高端PCB产品。IC载板的功能主要是保护电路、固定线路与导散余热，是封装制程中的关键部件，其在低端封装中成本占比40-50%，高端封装中占比70-80%。在高阶封装领域，IC载板已替代传统的引线框架。图95.IC载板结构半导体行业观察，国产储存芯片从0到1突破带来国产BT载板配套空间。在存储芯片市场，美日韩厂商占据了主要份额，其中DRAM市场韩国三星+海力士占有全球72%的市场份额，在NANDFlash市场，韩国则占有全球47%的市场份额，美日厂商瓜分剩余绝大部分份额，我国储存芯片长期受制于海外厂商。为打破这一局面，国产千亿级项目厂商长江存储（主攻NANDFlash）、长鑫存储（主攻DRAM）实现了储存芯片国产化从0到1的突破。长江存储武汉存储器基地一期产能已稳定量产，2021年产能10万片/月，二期已于2020年6月动工，达产后总产能将达到30万片/月，预计市场份额可提升至7%，超越英特尔成为世界第六大NAND芯片厂商。长鑫存储则已于2021年实现6万片/月产能目标，2022年将达到12万片/月，市场份额有望提升到8%。国产储存芯片从0到1的突破为存储用国产BT载板带来了配套空间。图96.DRAM市场份额图97.NANDFlash市场份额,6%英特尔,,3%
67镁光,23%三星,44%海力士,28%6%镁光,11%三星,34%海力士,13%铠侠,19%西部数据,14%ICinsights，statista，
68表9.国产存储芯片厂商产能情况厂商长江存储项目/日期一期产能10万片/月初始投资240亿美元NANDFlash二期20万片/月长鑫存储20216万片/月1500亿元DRAM202212万片/月爱集微，天极网，国产载板厂商长期有望受益于芯片制造、封测产能向中国大陆转移。中国大陆晶圆制造产能积极扩张，封测厂商已占据全球重要份额。根据ICinsights数据，中国IC制造市场规模在中国IC市场整体规模中占比持续提升，从2010年的10.2%提升至2021年16.7%，预计2026年还将提升至21.2%，其规模对应复合增速达13.3%，超过中国IC整体市场规模8%的复合增速，与之对应的是中国大陆70余条晶圆制造产业在未来几年近乎翻倍的扩产计划。图98.中国IC整体市场规模及制造规模（十亿美元）IC市场规模十美IC制造规模十美IC制造占300250200150100500ICinsights，25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%表10.中国大陆晶圆厂产能规划晶圆尺寸项目状态当前产能(万片/月)规划产能(万片/月)12英寸计划478建成91.9171.33在建10.363.5暂停8.534.56英寸建成19.5228英寸计划//建成83.7581.75在建14.125.5总计232.05476.58半导体产业纵横，ittbank，
69另一方面当前中国大陆封测厂商已在全球占据重要地位，长电科技、通富微电、华天科技2021年全球市场份额排名分别位列第3/5/6名，合计占比20%。国内晶圆制造与封测厂的链配套需求将为国产载板厂商带来替代空间。图99.全球封测厂商市场份额欣邦,2.2%南茂,2.2%京电子,2.7%智路封测,3.2%华天科技,4.2%,22.5%日月光,27.0%安靠,13.5%通富微电,5.1%力成科技,6.6%长电科技,10.8%芯思想研究院，兴森科技：存储载板供货三星，加码高端FCBGA封装兴森科技专注于线路板产业链，包括PCB、半导体两个主要方向。PCB业务以小批量样板为主，半导体包括IC载板与半导体测试板。2021年公司整体营收为50.4亿元，同比增长25%，归母净利润6.21亿，同比增长19%。IC载板业务营收快速增长，同比翻倍至6.67亿元，占比13%，主要由广州基地2万平米/月产能释放拉动，满产满销。毛利率也提升至26.35%，同比+13.35pcts。公司2021年实现营收50.40亿元，同比增长24.92%，归母净利润6.21亿元，同比增长19.16%。2021年公司毛利率为76.47%，同比增长1.24pcts，净利率达到12.16%，同比下降1.39pcts。图100.兴森科技营收及归母净利润（亿元）图101.兴森科技毛利率及净利率（%）60.0050.0040.0030.0020.0010.00-业总入业总入100%80%60%40%20%
700%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201720182019202020212022H1，，
71深南电路：MEMS载板龙头，扩充高端FC-BGA载板产能深南电路是内资领先的PCB龙头厂商，主要涉及印制电路板、封装基板及电子装联三大业务，形成了独特的“3-In-One”业务布局。公司2009年进入半导体封装基板领域，形成具有自主知识产权的封装和工艺，已成为日月光、安靠科技等封测巨头的合格供应商。2021年公司整体营收为139.43亿元，同比增长20%，归母净利润14.8亿，同比增长3%，毛利率23.71%，同比-2.76pcts。IC载板业务营收达到24.15亿元，占比17.3%，同比增长56%，远超整体；近两年公司IC载板毛利率逐步爬升至29.09%，较整体高出5.38pcts，已成为重要的收入及利润贡献来源。公司2021年实现营收139.43亿元，同比增长20.19%，归母净利润14.81亿元，同比增长3.53%。2021年公司毛利率为23.71%，同比下降2.76pcts，净利率达到10.62%，同比下降1.72pcts。图102.深南电路营收及归母净利润（亿元）图103.深南电路毛利率及净利率（%）150.00100.0050.00-业总入业总入100%80%60%40%20%0%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201720182019202020212022H1，，5.1.投资建议-电子：建议关注以下标的：刻蚀：北方华创、中微公司零部件：富创精密、新莱应材材料：沪硅产业、鼎龙股份EDA：概伦电子
72IP：芯原股份
73IC载板：兴森科技、深南电路5.1.风险提示-电子：宏观层面的地缘政治风险；产能过度扩张，供过于求导致行业衰退的风险；产能扩张进度不及预期的风险；下游应用市场景气度下行的风险。
745.医疗：医疗新基建下进口替代拐点已现两年2000-3000亿财政贴息贷款购置医疗设备是医疗新基建、进口替代大方向的延续，短期对医疗设备需求端有积极作用。我们认为此政策，主要是加强县级医院、基层医疗等医疗硬件的改善，ICU科室相关的呼吸机设备、监护设备、影像、体外诊断设备、手术室设备和消毒设备等仍是重中之重。同时，政府较低的设备招标价格也促进了进口替代。不仅仅在医院，高校等科研仪器也是重点支持的方向。医疗新基建和进口替代，关注医疗设备和科研仪器行业，如影像设备、内镜、ICU、手术室设备、康复设备和科研的色谱、质谱等。重点关注公司：器械关注：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、开立医疗、新华医疗、海泰新光、澳华内镜、福瑞股份、祥生医疗、理邦仪器、翔宇医疗、伟思医疗、麦澜德、健麾信息、艾隆科技；科研仪器关注：聚光科技、泰林生物、皖仪科技、禾信仪器和莱伯泰科等。风险提示：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等。
755.自强50组合：50只国产受益标的精选综合全产业链梳理，我们精选了50只受益国产的标的，组成自强50组合供参考：图104.自强50组合：50只国产替代受益标的精选公司代码公司行业细分领域市值（亿）PEttm22E23E盈利增速描述22H122E23E688041.SH海光信息计算机CPU8911068953124120866国产X86龙头，拥抱国产算力星辰大海688047.SH龙芯中科计算机603019.SH中科曙光计算机000066.SZ中国长城计算机000977.SZ浪潮信息计算机600536.SH中国软件计算机002368.SZ太极股份计算机CPUPC&服务器PC&服务器PC&服务器数据库&操作系统数据库345338332305402123147258714265321102242121672780-2173733-2581019922122313333312321924373030238121基于MIPS开发完全自主的芯片架构，自主可控程度国内超算领域龙头，深耕高性能计算，受益行业隶属中国电子信创生态，持股飞腾，中国ARM全球第三、国内第一的服务器龙头隶属中国电子信创生态，持股达梦与麒麟玩家子公司人大金仓，国产数据库的新300379.SZ东方通计算机中间件105613223-5453435东方通已与中间件国内竞争对手688111.SH金山办公计算机688095.SH福昕软件计算机办公软件办公软件1278491262421028475-560-5621253642国产基础软件市场化典范，引国产PDF领先厂商002180.SZ纳思达计算机打印机7664238261027547公司高端打印机逐步成熟301269.SZ华大九天计算机EDA5593492962211053534国产EDA全链条龙头688337.SH普源精电计算机示波器14131316385240231991自研芯片示波器突688012.SH中微公司半导体688409.SH富创精密半导体/机械300260.SZ新莱应材半导体/机械688126.SH沪硅产业半导体300054.SZ鼎龙股份半导体688206.SH概伦电子半导体688521.SH芯原股份半导体002436.SZ兴森科技半导体002916.SZ深南电路半导体刻蚀零部件零部件材料材料EDAIPIC载板IC载板5912942375221871532321813835516192545594533152623541306724048309244262142824716232230129201718130130-48113381322634980108498373616122285742485034半导体刻蚀设备国产半导体7半导体用材国688677.SH海泰新光医疗688212.SH澳华内镜医疗内窥镜内窥镜12210573198691825111336-4300832.SZ新产业医疗IVD482393829688114.SH华大智造医疗688600.SH皖仪科技医疗688056.SH莱伯泰科医疗688622.SH禾信仪器医疗基因测序科研仪器科研仪器科研仪器50646333425277089595740733688777.SH中控技术机械/计算机工控自动化43564603416.SH信捷电气机械688320.SH禾川科技机械688305.SH科德数控机械601882.SH海天精工机械603100.SH川仪股份机械
76工控自动化59工控自动化77机床90机床自动仪表002747.SZ埃斯顿机械机器人002472.SZ双环传动机械齿轮减300161.SZ华中数控机械688017.SH绿的谐波机械603985.SH恒润股份机械300421.SZ力星股份688308.SH欧科亿300470.SZ中密控688003.SH天准002158.SZ汉300666.SZ688596.00304300、；预期数据来自wind一致预期
77风险提示：美国对华遏制超预期：“卡脖子”核心领域受到美国强烈封锁与孤立。美联储加息超预期：全球流动性收紧，市场充裕度不足。经济复苏低于预期：经济疲弱下市场需求下降，居民收入水平降低。
