我们关于近期固收市场的理解与思考：顺势而为

《我们关于近期固收市场的理解与思考：顺势而为》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、顺势而为2017年8月20日川财研究।深度报告——我们关于近期固收市场的理解与思考核心观点执业分析师固收市场的回顾：利差修复、信用分化。近一个月来，国债收益率曲线恢复常态，短端下降更明显，较上月有所陡峭化，目前的10年期国债收益率中冯钦远枢基本稳定，上限未突破3.6%。信用利差恢复，信用风险分化。证书编号：S1100513040002021-68595186全市场视角下看固收：关注风险均衡与相关性。从估值看，各资产价格都fengqinyuan@cczq.com处于历史波动区间的中间部位。从风险收益比看，股票和企业债或许具备配报告联系人置价值。从相关性看，大类资产间的相关性反映了通胀和增

2、长预期并不明显。基本面的趋势：经济延续平稳态势、稳货币紧信用格局、供给侧改革带来邸强结构调整红利。1、经济延续平稳态势。房地产投资下行，制造业投资动能需证书编号：S1100115110011021-68595165孕育，出口回暖仍值得期待，全年通胀无忧，预计下半年增速6.7-6.9%。2、diqiang@cczq.com稳货币紧信用格局。稳货币：外储有望同比回升，财政存款增加改善央行的银根。在下半年通胀压力不明显的情况下，央行抬高资金之锚的动机和理由邵兴宇并不充分。另外，因为期限利差无法消除，通过抬升短端利率来治理套利和证书编号：S1100117070008资金空转效果不佳，预计央行仍将

3、维持现金收益率中枢，并使得波动性下降。010-66495651紧信贷：在金融工作会议的要求下，对影子银行的治理会使得债市的需求回shaoxingyu@cczq.com落，但对房地产和地方债的治理使得债券的供给收缩。总体中长期利率仍处感谢卓越对本报告的贡献于平衡状态。3、供给侧改革带来结构调整红利。逐实现步煤炭、钢铁、有色等重点领域的产能压缩，修复龙头企业的利润和资产负债表，实现杠杆去化的目的。配置建议：（1）短期国债。（2）重点领域的高等级信用债。川财研究所北京西城区平安里西大街28风险提示：政策出台及改革低于预期，经济复苏超于预期引起CPI显著上号中海国际中心15楼，行，汇率变动发生

4、严重的黑天鹅事件。100034上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120深圳福田区福华一路6号免税商务大厦21层，518000成都中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041正文目录一、固收市场的回顾：利差修复、信用分化..........................................................5二、全市场视角下看固收：关注风险均衡与相关性...............................................6三、基本面趋势：下半年经济延续平稳态势、流动性趋稳、供给侧改革

5、带来结构调整红利....................................................................................................................8四、固收配置的建议...........................................................................................19风险提示...................................................................

6、..............................................20本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页声明及投资评级说明图表目录图1：国债收益率曲线有所陡峭化...............................................................................5图2：国债期限利差的波动中枢下降...........................................................................5图3：信用利差有所收窄（3A10Y-国债10Y）....

7、........................................................5图4：高低等级信用风险有所分化...............................................................................5图5：最近一个月的大类资产回报表现...........................................