宏观专题：国债发行的货币经济学意义；中国主权债务为何保守

《宏观专题：国债发行的货币经济学意义；中国主权债务为何保守》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告/宏观研究/宏观专题日期：2017年7月5日中国主权债务为何保守？——国债发行的货币经济学意义分析师：胡月晓胡月晓Tel：021-53686171主要观点：53686170E-mail：huyuexiao@shzq.com中国货币投放基础的变化和展望huyuexiao@shzq执业证书编号：.comS0870510120021从货币当局的资产负债表可知，决定中国储备货币（即基础货币）变动项目，2011年后就相当稳定，外汇储备、公开市场操作和贷款/贴现窗口投放、发行债券和其它负债，四者的变动决定了中

2、国基础货币报告编号：的变化。国内外经济、金融形势的变化，使得中国储备货币的创设主渠道，由外汇储备转向了公开市场和贷款、贴现窗口，这一转变正在相关报告：发生并仍将延续。在准备金市场成为货币政策操作平台和场所的状况下，货币数量（即流动性）和货币成本都成为货币政策的操作目标，且货币数量和货币成本在独立性上首次得以实现。人民币国家信用本质的提升在信用货币体系下，国家债务通过充当储备货币创设过程中的抵押物，使主权货币具备了显性国家信用。信用货币体系需要国债维持一定规模，部分国债因此获得永远不需要偿还的地位。中国储备货币的创设

3、来源正处在转变过程中，能体现国家信用的公开市场操作和贷款、贴现窗口操作的比重上升，加之储备货币本身正常的增长需要，信用货币体系完善对国债存量规模和结构提出了新要求。中国要依靠OM和贷款、贴现窗口的操作，实现储备货币的增长，就需要大幅度增加国家债务工具的规模，以保持人民币背后的国家信用本质。主权债务和货币发行的一体化框架。中国目前正处在储备货币体系形成来源转变过程中，现存的主要问题是体现国家信用的国债规模不足、中短期限比重过低。实现信用货币体系下流动性平稳的需要，基于国债的货币经济学意义，在全新的“债务-货币”经济学

4、思维下，政府需要建立起债务可持续、宏观调控和货币增长的“三位一体”管理框架。首先，创新思维加快国债规模增长。其次，扩张国债优先于地方债发展。第三，尽快提高短期政府债务工具的品种和规模。2017年7月5日宏观专题目录一、政府债务扩张与信用创造增长......................11.政府债务与信用货币................................................................................12.对政府债务和信用货币关系的现有认识....

5、............................................23.研究思路和结构........................................................................................2二、中国货币投放基础的变化和展望....................31.决定中国基础货币的项目...................................................................

6、.....32.决定中国基础货币投放主项目的变化....................................................43.中国储备货币增长影响主项目变动原因................................................6三、货币投放基础变化和货币政策工具选择..............91.中国货币形成机制的转变....................................................................

7、....92.准备金市场的政策工具............................................................................93.中国基础货币投放的信用特征..............................................................10四、货币政策工具选择的改进与政府债券发行...........111.储备货币投放来源变动前景........................................

8、...........................112.人民币国家信用本质的提升..................................................................133.对政府债务管理的建议.........................................................