军工行业深度报告：技术驱动市场，看好红外产业

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1、HeaderTable_User50172751342852591HeaderTable_Industry13021700看好investRatingChange.same173833781军工行业Table_Title技术驱动市场，看好红外产业Table_Summary2017年6月，红外龙头企业高德红外在北京召开“高性能国产红外探测Table_BaseInfo行业评级看好中性看淡(维持)器技术研讨及商务洽谈会”，展示了经过8年努力自主研发的红外探测器国家/地区中国/A股行业军工及其技术平台。我们认为，国内龙头公司的技术突破，对打破西方封锁、报告发布日期2017

2、年07月20日建立国内红外生态圈、催生红外相关投资机会具有重要作用。核心观点行业表现红外辐射的广泛存在和特性为其应用提供了物理基础。红外热像仪在发达国军工沪深300家军民领域应用较为普遍，军用包括陆军、空军、海军等各个军种，未来世26%界市场规模近百亿美元，民用则遍布交通、工业、建筑等多领域，世界市场13%复合增速达10%。亚洲、拉美、非洲等国家和地区技术和经济相对落后，在0%中国的应用还处在初期，潜在市场达百亿元。-13%用户价格承受能力和国家经济发展状况是红外热像仪产品推广的主要影响因-26%素，产品成本中直接材料成本接近90%，其价格与红外热像仪中的核心

3、部件——探测器的的技术成熟度直接相关，探测器成本占比接近50%。发达国家16/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/05深对我国实施技术封锁，在国际民用市场上也具有先发优势，随着核心器件的资料来源：WIND度国产化，国内红外成像产品代替进口产品动力强劲。报我国从事红外成像产品开发的主要有研究所和企业，形成了“国营技术强、告民营产品多、量产技术弱”的格局。到2017年，国内红外成像产品龙头上市公司在技术上有所突破，已初步具备制冷、非制冷红外焦平面探测器全系列国产化批产能力，国内第一条自主可控8英寸0.2

4、5um批产型MEMS生产线已经建成。未来一两年内，如果龙头公司在核心器件销量上取得突破，将大幅降低红外热像仪成本，在国内形成超百亿市场规模的行业。投资建议与投资标的建议关注国内红外热像仪在行业的应用渗透率，并重点关注细分领域非制冷红外成像产品的市场扩张进度。投资标的方面，建议关注高德红外(002414，未评级)、大立科技(002214，未评级)、久之洋(300516，未评级)等国内研发实力强、品牌影响较大的龙头企业。风险提示Table_Author证券分析师王天一021-63325888*6126国家宏观经济发展增速下降。wangtianyi@orientse

5、c.com.cn国内外对红外产品的进出口政策发生变化。执业证书编号：S0860510120021国内红外探测器研制进度不达预期。Table_Contacter联系人冯定成021-63325888*3142fengdingcheng@orientsec.com.cn【行Table_Report相关报告业〃地区形势面临新挑战，看好未来海空装备2016-12-26证发展（1219-1225）券从中国航天创建60年的100件大事看航2016-09-30研天产业未来发展趋势究中国航发挂牌成立，工业之花含苞欲放2016-08-31报告】HeaderTable_Statem

6、entCompany东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle军工深度报告——技术驱动市场，看好红外产业重大投资要素我们区

7、别于市场的观点市场主要从行业空间的角度，认为制冷红外需求近几年会保持稳定增长，非制冷红外成像产品则随着芯片和封装技术进步，可能进一步降低成本，从中长期看，红外产品有望得到广泛应用。我们从毛利率与净利率差异角度，注意近两年到红外龙头公司研发投入大幅提升，并已突破探测器核心技术，短期看，制约国内市场主要因素技术成熟度与价格可能大幅弱化，长期看，企业持续高研发投入，导致毛利率维持和成本降低，必将整体打开国内应用市场，释放国内外发展时间差带来的需求红利。核心逻辑/核心变量红外热像仪是红外辐射应用领域的高端产品，探测器是其核心组件，其技术成熟度与价格是未来市场空间增量的主要

8、驱动因素，