固定收益专题报告：中国就业衡量指标一览经济增速逐年放缓，为何就业指数却维持高位

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1、固定收益研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_Title]固定收益固定收益专题报告2017年07月31日[Table_BaseInfo]一年沪深300与中债指数走势比较专题报告沪深300中债综合指数1.2中国就业衡量指标一览：经济增速逐1.11.0年放缓，为何就业指数却维持高位0.9全国综合就业情况及平均薪酬指标系统一览J-16S-16N-16J-17M-17M-17截至目前，我们从国家统计局和市场研究机构获得的数据显示：1、求人倍率：在GDP同比增速保持低位徘徊的情况下并未出现下降，相市场数据反还略有上升并在高位保持稳定；中债综合指数115

2、中债长/中短期指数115/1172、岗位需求与求职人数的同比增速：自2013年以来，一直保持在较低水银行间国债收益(10Y)3.73平，岗位需求同比增速平均维持在-3%左右，就业市场职位供需虽然保持稳定，企业/公司/转债规模(千亿)35.40/53.19/0.67但人气较以前有所下降；3、中采（财新）PMI从业人员（就业）分项：2010年以来，两者一直处于下降的趋势中，现阶段略有回升，但第二季度出现回落且一直处于50下方。相关研究报告：《固定收益专题报告：净基差的“双因子”框4、城镇登记失业率：一直处于下降过程中，2017年第二季度公布的数据架》——201

3、7-06-14《模塑转债申购价值分析：收益率足以覆盖资为3.95%，为历史较低水平；金成本，建议申购》——2017-05-31《中石油EB申购价值分析：高杠杆增加申购5、31个大城市的调查失业率：已连续四个月低于5%，整体表现较为稳定，吸引力，是否站上面值是关键》——其中枢略有下降；2017-07-11《固定收益专题报告：当前债券市场的纠结在6、CIER总指数：自2011年以来，基本位于1上方，目前CIER指数中哪里？》——2017-07-26枢位于2左右，国内就业市场景气度较高。《久其转债申购价值分析：平价不低，但无网下环节》——2017-06-067、

4、全国平均薪酬：作为反映就业市场“价”的指标，全国平均薪酬整体处于上升趋势中，但2017年第二季度出现了首次下降，并吞没了过去三个季度证券分析师：董德志的涨幅。目前全国平均薪酬为7376元。电话：021-60933158E-MAIL：dongdz@guosen.com.cn经济增速逐年放缓，为何就业指数却维持高位证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001随着GDP同比增速的逐渐下降，求人倍率并未出现下降，相反还略有上升并在高位保持稳定，另外，CIER总指数也出现震荡上行。而这种反向走势的现象引起了我们的疑问：经济增速逐年放缓，为何就业指数却

5、维持高位？我们认为原因主要有以下三点：（1）GDP同比增速虽然有所放缓，但是GDP基数却一直在增加；（2）人力密集型的第三产业的高速发展加大了对劳动力的需求，造成了本行业较高的求人倍率或就业指数，从而拉动了全社会的就业指数；（3）现阶段，劳动力需求与供给变化趋势基本一致，且需求增速略大于供给，而略高的需求增速对就业市场的高景气度有重要的影响。就业长期向好，当前“价减量缩”预示经济仍存隐忧展望后期，我们认为就业情况在经济总量稳定增长的条件下，长期依然向独立性声明：好。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，短期来看，考虑到二季度经济增长持平于一季度，而求人

6、倍率、岗位需求分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断人数同比和中采、财经PMI就业分项却出现下降，就业短期仍有压力。并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明另外，我们认为岗位需求人数同比的负增长大概率对应着货币政策的宽松，而当前绝对值较小的正增长以及二季度的略有回落，正好对应着货币政策的不紧不松。最后，在综合考虑就业情况与薪酬水平后，我们认为二季度就业市场首次出现的“价减量缩”预示着经济仍存隐忧。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录全国综合就业情况及平均薪酬指标系统一览..............

7、..................................................4求人倍率高位稳定，GDP同比增速低位徘徊.......................................................4岗位需求和求职人数同比增速双双保持在低位.....................................................5中采PMI从业人员分项和财新PMI就业分项均于第二季度出现回落..................6城镇登记失业率缓慢下降，失业人数逐渐上升..........

8、.................................