汇率专题系列报告之五:国际收支回顾与展望,猿声犹在耳畔,轻舟已过重山

汇率专题系列报告之五:国际收支回顾与展望,猿声犹在耳畔,轻舟已过重山

ID:8243310

大小:775.56 KB

页数:19页

时间:2018-03-12

汇率专题系列报告之五:国际收支回顾与展望,猿声犹在耳畔,轻舟已过重山_第1页
汇率专题系列报告之五:国际收支回顾与展望,猿声犹在耳畔,轻舟已过重山_第2页
汇率专题系列报告之五:国际收支回顾与展望,猿声犹在耳畔,轻舟已过重山_第3页
汇率专题系列报告之五:国际收支回顾与展望,猿声犹在耳畔,轻舟已过重山_第4页
汇率专题系列报告之五:国际收支回顾与展望,猿声犹在耳畔,轻舟已过重山_第5页
资源描述:

《汇率专题系列报告之五:国际收支回顾与展望,猿声犹在耳畔,轻舟已过重山》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库

1、专题研究专题研究报告2017年06月08日国际收支回顾与展望(16-17):猿债券声犹在耳畔,轻舟已过重山研究——汇率专题系列报告之五相关研究本期投资提示:《东方之既白:人民币为何升值?未来趋势16年国际收支综述:流出总量虽大,结构已有显著改善,为17年国际收支进一步优化奠怎样?——汇率专题系列报告之四》17.6.1定坚实基础。16年国际收支口径外储资产减少4487亿美元,较15年全年(流出3423亿美元)流出规模仍有所增加。但进行结构分析后,我们发现16年流出结构有较为明显《心有猛虎细嗅蔷薇:图解国际收支分析证的改善。本报告总体分析框架介绍,请参考《心有猛虎细嗅蔷薇:图解国际收支分

2、析框架框架——汇率专题系列报告之三》17.5.26券——汇率专题系列报告之三》(17.5.26)。研究《美联储缩表=利率上行?没这么简单——稳定流入:16年暂时下降,趋势回升。由经常账户顺差(剔除个人购汇)和外国股权直接报全球货币政策与外溢效应系列专题之一》告17.4.26投资流入构成的稳定流入部分,16年流入合计4196亿美元,同比减少29%,下降的原因主要有三方面:1)人民币贬值、大宗商品价格下半年回升令货物贸易顺差减少14%;2)《大争之世表里河山——2017年春季汇服务贸易逆差稳步扩大27%;3)人民币持续贬值环境下外国股权直接投资流入减少21%。率与货币政策展望》17.3.

3、22展望17年,尽管服务贸易逆差扩大趋势料将持续,但汇率环境趋于稳定,大宗商品价格上行乏力,外部需求改善,货物贸易顺差预计将有所扩大,同时稳中略升的汇率环境也有《“三元悖论”的真实力量——汇率专题系列报告之二》17.1.20利于外国股权直接投资的回升。我们预计17年稳定流入回升至约4500亿美元。非投机性流出:16年偿还外债逆转,对外投资增加。16年非投机性流出4032亿美元,《风起云涌允执厥中——2017年人民币较15年大幅下降达36%,是国际收支结构的一大积极变化。从结构上来看,1)由于外汇率展望》16.12.7债存量下降、中外货币政策分化减弱,汇市债市经历大幅调整,偿还外债过

4、程趋于结束:《人民币贬值背后:谁在流入?谁在流出?15年该项流出高达3515亿美元,16年逆转为净流入68亿美元。2)由于包含一定的非——汇率专题系列报告之一》16.11.14理性投机因素,16年企业股权和债权直接投资流出同比扩大74%至2631亿美元,成为新的最大流出单项,这一现象受到监管层重视,核实力度有所强化。3)“藏汇于民”流出同比增加,主因债券类对外投资增加,16年该项流出1469亿美元,同比扩大15%。展望17年,美元指数高位回落,人民币汇率稳中小幅升值,海外融资相对成本有所下降,证券分析师预计海外借债活动将再度趋于活跃;股权对外投资稳步增长,而其中的投机性质部分资金孟祥

5、娟A0230511090004mengxj@swsresearch.com则将持续面临较强的监管约束;资金南下投向港股继续增加,债券投资流出则预计有所减研究支持少。综合来看,预计17年非投机性流出合计约3000亿美元,在16年基础上进一步下降。秦泰A0230116090006qintai@swsresearch.com投机性流出:16年个人购汇下修,热钱变中有降。16年投机性流出3084亿美元,总规联系人模较15年收窄16%。分结构看,1)最新数据下调个人购汇规模,更新的15、16年个人秦泰购汇流出分别为730亿美元和590亿美元,并非导致人民币汇率变化的主要流出项;2)(8621)

6、23297818×736816年关联企业信贷流出624亿美元,较15年增长57%,但下半年流出规模相对人民币qintai@swsresearch.com贬值幅度大幅弱化,显示受到更为严格的监控,投机属性弱化;3)16年与贸易相关的热钱流动形式发生新变化,一些企业通过贸易信贷资产增加形成实质性的热钱流出,但借道经常账户的热钱受到较大程度的限制,与贸易相关的热钱流出仍下降27%至1870亿美元。展望17年,个人购汇出境套利空间极为有限,预计流出规模进一步收窄;央行双管齐下引导短期升值预期、关联企业资金跨境流动受到更加严格的监控背景下,关联企业信贷流出预计也将下降;与贸易相关的热钱流动则同

7、时受到严格的监管环境和趋于稳定的汇率环境的影响,流出规模预计在16年基础上进一步大幅缩窄。综合来看,预计17年投机性流出合计约1900亿美元左右,较16年下降38%。我们预计2017年外储资产(BoP口径)全年约为-1300亿美元,同比大幅下降70%;而官方外汇储备资产预计全年下降900亿美元至1200亿美元之间(较我们此前的初步估计有进一步的上修),同样较16年(下降3198亿美元)大幅改善。我们重申17年底人民币兑美元汇率在6.8-6.9

当前文档最多预览五页,下载文档查看全文

此文档下载收益归作者所有

当前文档最多预览五页,下载文档查看全文
温馨提示:
1. 部分包含数学公式或PPT动画的文件,查看预览时可能会显示错乱或异常,文件下载后无此问题,请放心下载。
2. 本文档由用户上传,版权归属用户,天天文库负责整理代发布。如果您对本文档版权有争议请及时联系客服。
3. 下载前请仔细阅读文档内容,确认文档内容符合您的需求后进行下载,若出现内容与标题不符可向本站投诉处理。
4. 下载文档时可能由于网络波动等原因无法下载或下载错误,付费完成后未能成功下载的用户请联系客服处理。