2017年7月宏观数据点评：工业利润增长短时放缓，经济向好态势不变

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1、证券研究报告/宏观研究/数据点评日期：2017年8月28日工业利润增长短时放缓经济向好态势不变——2017年7月宏观数据点评分析师：陈彦利Tel：021-53686170E-mail：chenyanli@shzq.com主要观点：SAC证书编号：S0870517070002工业利润增速放缓，国企利润改善抢眼1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长21.2%，增速比1-6月份放缓0.8个百分点。7月份，利润总额同比增长16.5%，比6月份放缓2.6个百分点。本月增速放缓与PMI、工业投资消费等数据的回落一致，主要是受到

2、高温天气，以及环保政策下部分企业减产停产等不可持续的非经济因素影响。另外去年同期基数偏高也是造成利润增速回落的一个原因。本月受石油加工、煤炭和钢铁等行业效益明显提升的影响，国有企业表现抢眼，利润同比增长34.2%，比6月份加快13.5个百分点；其中，央企利润同比增长8.5%，扭转了6月份同比下降6.5%的局面。分行业看，1-7月份，在41个工业大类行业中，37个行业利润总额同比增加，总体延续向好态势，但多数行业利润增速放缓，拖累工业利润增速总体下滑。与此同时，企业各项效益指标仍在持续改善，企业库存、杠杆率、成本费用等持续下降，资金

3、周转速度进一步加快，供给侧改革成效持续显现。整体来看，企业利润短时回落，但难改经济稳中向好的趋势。经济向暖，市场波动向上经济回升+效益改善，将带来未来股市的持续向上行情。从市场预测来看，经济“底部徘徊”的市场共识并没有变，市场对经济前景的信心也没有恢复。货币偏紧程度再上升，也不为市场认可。在“去杠杆”为核心的宏观政策体系下，资本市场上的风险偏好仍然较低，受价格变化带来的企业效益改善差异，制胜因素仍是盈利水平，市场将维持波动向上。债市虽低迷已久，但长期来看经济底部徘徊格局不变。虽然加强监管趋势不可逆，但监管协调下对市场的影响将更加可

4、控，市场有序去杠杆，实质上也将更趋于温和，十九大前稳字当头。资金到期压力虽大，但央行削峰填谷水平愈见提高，资金面有望持续维稳。各方面因素均有利于利率高位的向下修复。因此，我们相信利率在之前调整过头效应下，将逐步修正，债市回升仍可期待。工业利润短时回落，经济向好态势不变7月工业利润短时回落，经济运行回暖态势不变。中国经济的第一增长动力仍是投资，过去市场对中国经济增长动力存在忧虑的原因是房产投资的下降，以及政府债务风险上升制约了政府主导基建投资的增长。实际上2016年以来，PPP签约率提高带来的基建投资增长，已经开始显现抵消房产投资回

5、落之势。另外，楼市价格高位企稳下成交回升至高位态势，以及楼市调控政策组合中，转向增加供应的政策比重上升，表明房产投资的平稳性仍然可期。我们认为，投资稳中趋升应是大概率事件，经济将延续稳中向好的态势，稳的主基调没有改变。重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。1宏观数据点评事件：7月实体经济数据公布1-7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42481.2亿元，同比增长21.2%，增速比1-6月份放缓0.8个百分点。7月份，规模以上工业企业实现利润总额6126.7亿元，同比增长16.5%，增速比6月份放缓2.6个百分点。1-7

6、月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额9273.9亿元，同比增长44.2%；集体企业实现利润总额259.4亿元，增长3.7%；股份制企业实现利润总额29907.3亿元，增长22.9%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额10197.7亿元，增长17.7%；私营企业实现利润总额14161.6亿元，增长14.2%。1-7月份，规模以上工业企业实现主营业务收入69.8万亿元，同比增长13.1%；发生主营业务成本59.8万亿元，增长13.1%；主营业务收入利润率为6.09%，同比提高0.41个百分点。同期，规模以上工业企业每百元

7、主营业务收入中的成本为85.72元，同比减少0.04元；每百元主营业务收入中的费用为7.28元，同比减少0.32元；每百元资产实现的主营业务收入为113.5元，同比增加5.3元；人均主营业务收入为133.2万元，同比增加16.1万元；产成品存货周转天数为13.7天，同比减少0.8天；应收账款平均回收期为37.1天，同比减少1天。7月末，规模以上工业企业资产总计108.1万亿元，同比增长7.8%；负债合计60.3万亿元，增长6.6%；所有者权益合计47.8万亿元，增长9.4%；资产负债率为55.8%，同比下降0.7个百分点。图1工业

8、企业利润同比增速%利润累计增速利润当月增速35302520151050(5)2014-072014-082014-092014-102014-112014-122015-012015-022015-032015-042015-052015-0620