gdp核算方式变化对于利率的影响，实质重于形式

《gdp核算方式变化对于利率的影响，实质重于形式》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、固定收益研究Page1证券研究报告—深度报告[Table_Title]固定收益固定收益专题报告2017年10月19日[Table_BaseInfo]一年沪深300与中债指数走势比较专题报告沪深300中债综合指数1.2GDP核算方式变化对于利率的影1.11.0响：实质重于形式0.90.8前车之鉴：2015年初印度调整GDP的过程O-16D-16F-17A-17J-17A-17世界范围来看，适合中国参考的GDP统计方法调整案例并不多，所幸与中国同属新兴经济体的印度早在2015年初就调整了GDP的计算方法，其将计市场数据算GDP的基

2、准年份从2005年后移至2012年，生产成本计价也改为市场计价。中债综合指数114值得注意的是，尽管调整了GDP的计算方法，但方法的改变并不能掩饰中债长/中短期指数112/116银行间国债收益(10Y)3.73印度经济下行的本质。2016年来，在新计算方法的背景下，印度GDP增速又企业/公司/转债规模(千亿)35.69/57.04/0.68重回下行通道。中国GDP统计方式改进对GDP本身的影响我们认为2016年以来核算方法的改进主要涉及三个方面，分别是研究与相关研究报告：《固定收益专题报告：“国信-工业需求指标”开发支出、自有

3、住房服务产出以及金融服务产业，这些改进大体符合我们在报系列之二：需求传导下的工业上、中、下游分告《GDP统计核算方法潜在改革内容及变更影响》里的表述。而这三个方面的析》——2017-09-22《固定收益专题报告：“国信-工业需求指标”改进对于GDP的影响在于：系列之一：需求调色板、需求色带图及需求扩散总指数》——2017-09-20（1）研发支出纳入GDP统计后，无论GDP总量还是增速均会高于目前《固定收益专题报告：雨虹转债申购价值分析：水平；无网下环节，抢权配售或可行》——2017-09-21（2）采用市场租金法计算城镇居民自

4、有住房服务产出不仅会提高房地产《固定收益专题：如果债券多方还有期待，请参考2011年》——2017-09-07业、第三产业增加值还可能会提高消费占GDP比重、第三产业占GDP比重以《固定收益专题报告：“国信-工业需求指标”及CPI非食品项目中的居住项；系列之三：从理论到策略的演练》——2017-09-26（3）对于部分金融服务业核算方法的改进可以提高金融业增加值，进一步解决金融服务业增加值长期低估的问题，也可能使服务业占GDP比重进一步证券分析师：董德志提高。电话：021-60933158E-MAIL：dongdz@guosen

5、.com.cnGDP统计方式的变化对利率的影响：应该更侧重于内涵和本质证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001综合来看，GDP核算方法的改进会在一定程度上提升GDP及其增速，而GDP增速的提升又会从两个方面来影响利率的变化：（1）GDP内涵的工业企业ROA提升可能会对利率水平形成支撑；（2）GDP内涵的融资需求增加也会直观反映为利率的上行。与印度相比，从科学合理的角度来说，中国本次改进的核算方法更为科学，容易为市场所接受，且我国的GDP确实存在低估的现象，从这一角度来说，核算方法的改进确实可能会引发市场波动。

6、另外，从改进后GDP调升幅度来看，中国此次改进核算方法对GDP的影响很有可能没有印度那么大，GDP因此上行的幅度也有限，从这一角度来看，尽管核算方法改进会导致市场波动，独立性声明：但同时也制约了其上行的空间，待此次核算方法改进对市场的心理影响消退后，利率将更侧重于经济增长数据的本质变化，预计依然重回下行。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录前车之鉴：20

7、15年初印度调整GDP的过程........................................................................4中国GDP统计方式改进对GDP本身的影响.......................................................................5研发支出纳入GDP核算.............................................................................

8、....................6采用市场租金法计算城镇居民自有住房服务产出.......................................................6改进金融服务业部分项目的核算方法.................