化工行业1～3q17业绩回顾：多数子行业高增长，行业分化依旧明显

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1、证券研究报告2017年11月6日化工1~3Q17业绩回顾：多数子行业高增长，行业分化依旧明显业绩回顾目标P/E(x)股票名称评级价格2017E2018E1~3Q17化工公司业绩符合预期新奥股份-A推荐17.0020.212.1新增产能有限且环保趋严淘汰落后产能，叠加下游行业较高景气华鲁恒升-A推荐16.6016.813.5带动需求增长稳定，化工品供需格局持续改善，价格不断上涨，扬农化工-A推荐51.0023.918.8带动化工行业上市公司收入和利润扩张。1~3Q17化工行业收入和国轩高科-A推荐41.0023.618.5归母净利润同比增长32%/7

2、1%，其中3Q收入和归母净利润同比沧州明珠-A推荐19.0023.420.1增长30%/70.5%。飞凯材料-A推荐29.0098.639.3分子行业看，1~3Q17多数子行业归母净利润高增长，但行业分化新纶科技-A推荐29.0068.441.1依旧明显。受益钛白粉、MDI和烧碱价格涨幅较大，钛白粉、MDI万润股份-A推荐16.4027.921.7和氯碱行业归母净利润同比增长393%/235%/159%；受益下游产业快速发展，电子化学品归母净利润同比增长40%；环保趋严叠加全球农药市场回暖，农药价格全面上涨，农药行业归母净利润同比增长100%；尿素

3、、磷肥涨价叠加去年低基数，化肥行业归母净利润同比增长186%；上游原材料涨价叠加成本传导能力不强，涂料油墨、轮胎橡胶归母净利润同比增长-3%/2%；氨基酸和味精价格下降，饲料食品添加剂行业归母净利润同比下降1%。发展趋势中金一级行业基础材料油价持续上涨叠加采暖季环保升级，化工品价格有望维持高景气。国际原油价格达到2015年7月以来新高，市场预期2018年大宗沪深300中金化工商品整体延续涨势，与环保趋严常态化将长期推动化工行业供需127向好的背景下，我们预计化工品价格有望维持高景气。短期看，118成本上升、低库存与采暖季环保升级有助于产品价格上行。

4、(%)109受益下游产业快速发展，电子化学品和锂电池材料延续高增长。100相对值受益国内面板产业投资加速以及全球半导体产能向中国转移，叠91加电子化学品国产化率提升空间较大，国内电子化学品产销量有82望继续快速增长；新能源车中长期产销量高增长确定，带动锂电2016-112017-022017-052017-082017-10池材料行业继续快速发展。相关研究报告•新纶科技-A

5、看好新材料业务发展，上调评级至“推荐”盈利预测(2017.10.31)我们维持盈利预测不变。•江苏国泰-A

6、化工新能源与供应链业务驱动业绩增长(2017.10.31)估值与建议

7、•普利特-A

8、原材料价格上涨影响公司盈利(2017.10.31)看好与油价等大宗品相关度高的子行业与龙头公司，推荐新奥股份、华•桐昆股份-A

9、行业供需好转与产能扩张驱动未来增长鲁恒升，扬农化工等；锂电池材料和电子化学品推荐国轩高科，沧州明(2017.10.31)珠，飞凯材料，新纶科技，万润股份，建议关注上海新阳，杉杉股份。•金正大-A

10、业绩低于预期，加快农业服务布局和发展(2017.10.30)•新奥股份-A

11、业绩符合预期，加快天然气全产业链布局风险(2017.10.30)原油价格下滑，行业估值中枢下移，新能源车行业景气下滑。资料来源：万得资讯、彭

12、博资讯、中金公司研究部李璇贾雄伟徐奕晨分析员联系人联系人xuan.li@cicc.com.cnxiongwei.jia@cicc.com.cnyichen.xu@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080515080008SAC执证编号：S0080116080015SAC执证编号：S0080116080054SFCCERef：BGG514请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2017年11月6日目录1~3Q17业绩：基础化工行业收入和利润延续高增长态势.......................................

13、..........................................................4利润表：1~3Q17基础化工板块收入和利润继续高增长.....................................................................................................4资产负债表：库存逐步去化，资产负债率下降......................................................................

14、...........................................71~3Q17子行业：产品涨价带动收