轻工造纸行业行业深度2018年投资策略报告：布局细分消费龙头

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1、CHINASECURITIESRESEARCH[table_main]证券研究报告·行业深度·2018年投资策略报告公司深度模板[table_stkcode]布局细分消费龙头轻工造纸造纸：造纸价格经历2016-2017连续大涨之后，2018年我们预期回归平稳。上游：废纸价格已经回落，木浆价格筑顶。2017Q2以来因外废进口受限，国废供给紧张，废纸一度涨至3069元/吨，之后开始回调，[table_invest]证券代码目前废纸的价格约为2502元/吨。我们预计随着废纸进口标准的制定，维持增持废纸进口逐步正常化，供给紧张局面将得以缓解，但2018

2、年未分拣废纸进口受限，预计废纸价格中枢将较往年上移。木浆方面，2017Q3由于国花小伟际产能投放销售不及预期，国内库存相对低位，价格涨势迅猛。我们预huaxiaowei@csc.com.cn计随着巴西Fibria产能投放压力，港口库存提升，价格将筑顶回落。成010-85156325品纸方面：原材料价格下行压力、环保压缩供给边际效应减弱，下游需执业证书编号：S1440515040002求平稳，预计后市纸价回归平稳。目前包装纸价格高位松动，结束此前孙金琦单边上涨趋势，文化纸供需整体下行，因木浆价格拉动，价格相对平稳。看好2018年存在明确产能投放预

3、期的纸企，典型如太阳纸业。sunjinqi@csc.com.cn包装：大行业，小公司，原材料价格大涨压力之下，龙头企业有望010-65608481获得市占率提升红利。2016年我国包装行业规模以上企业主营业务收入执业证书编号：S1440517050002为11743.79亿元，同比增长4.98%；利润总额715.67亿元，同比增长4.61%。目前我国包装行业市场集中度较低，2017年1-9月，3家主要纸研究助理：陈伟奇包装行业上市公司裕同科技、合兴包装、美盈森市场占有率分别为chenweiqi@csc.com.cn1.73%、1.64%、0.7

4、7%，合计占比4.14%，与海外龙头IP、WR合计25%010-85156473市占率相比，国内龙头存在巨大整合空间。我们预计18年包装行业业绩底部向上，需求稳定，上游松动，看好客户优质，与客户共成长的包发布日期：2017年12月19日装企业，典型如裕同科技、合兴包装等。家居：行业竞争虽有所加剧，但家居万亿大市场，且细分定制行业相关研究报告依然稳健成长，软体家居潜力大，龙头企业优势渐显。定制家居行业2017[table_report]年迎来IPO热潮，尚品宅配、欧派家居、金牌厨柜等纷纷上市，但龙头17.12.08恒安国际：管理变革，护理升级，产

5、能扩充，持续推荐企业市占率仍然较低。另外全装修房大势所趋，中央政策持续推进，房企亦助力开发，B端业务有望成为家居龙头业绩新驱动。我们认为龙头17.11.14劲嘉股份深度：精品龙头，烟标复苏，社包开拓，智包前瞻企业发力渠道和产能，依托强大的品牌与管理优势，未来竞争优势渐显，看好管理优质、品类完善的定制龙头欧派、索菲亚、尚品宅配、金牌厨17.10.26晨光文具深度：从文具品牌与渠道的国际视野，看晨光的推荐逻辑柜，以及受益全装修大趋势的大亚圣象等。软体家居行业马太效应显著，市场向龙头集中，看好具备长期拓展品类成长的软装龙头。17.10.17中顺洁柔深

6、度（二）：从“顺恒达金”四大龙头比较，看中顺的竞争崛起其他必选消费：（1）生活用纸行业空间广阔，我国人均生活用纸消中顺洁柔深度（一）：激励实效，成本费量5.7公斤，远低于发达国家。从消费习惯来看，高端生活用纸渗透17.10.10无虞，竞争崛起，延续真成长率将不断增强。看好具备全国产能布局，产品结构稳步升级，渠道、营太阳纸业：再出激励，价值凸显，木浆销发力，激励到位的龙头企业，典型如恒安国际、中顺洁柔。（2）卷烟17.09.14大涨，持续推荐行业清库存基本完成，行业产销回暖。高档卷烟消费占比提升，未来烟大亚圣象：产品优化，费控有效，再次标行业集中

7、度也有望提升,烟标行业市场规模约为352元，劲嘉、东风市17.08.30激励，挖潜向上占率仅为6.82%和5.86%。劲嘉股份主营烟标业绩稳健，社会包装持续欧派家居深度：定制大龙头，“橱柜+”开拓，智慧包装前瞻性布局，“大包装+大健康”双主业并进。（3）文教17.08.29驱动大家居再起航办公用品行业市场规模超千亿，行业集中度仍低，龙头空间广。晨光文金牌厨柜深度：橱柜里的金牌，产能渠具为国内资本市场（包括A股和H股）的唯一文具大龙头，龙头地位兼17.07.03道驱动新增长具稀缺性属性，公司一体两翼效果显著，业绩持续加速，作为品牌与渠尚品宅配深度

8、：O2O+圆方+工业4.0，道的集大成者，大市值可期。17.05.19模式最优，潜力最大投资建议：太阳纸业（文化纸龙头，18年新增产能保障业绩）、裕索