媒体行业点评报告：手游产业可持续发展分析，高速增长下挑战与机遇并存

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃媒体Ⅱ行业2017-9-18行业研究┃点评报告手游产业可持续发展分析：高速增长下挑战与机遇并存评级看好维持报告要点[Table_Author]分析师马先文（8627）65799815国内手游市场保持高速增长，海外市场出现增速分化。国内市场方面，maxw@cjsc.com.cnARPU值持续提升驱动手游市场增长，竞争格局上网易腾讯仍旧占据较大执业证书编号：S0490511060001市场份额。海外市场方面，各地区手游市场出现增速分化，发达国家增速联系人徐益奇较缓慢，发展中国家市场增速较快。（8621）61118753xuyq1@cjsc.com.c

2、n在国内网腾持续制霸，手游用户获取成本不断提升的情况下，寻找细分市场、创新游戏玩法、进行产业IP化是突围关键。2017Q2网腾仍旧占据联系人王冠然75%的市场份额，虽然环比没有上升，但从产品规划上看，市场份额依然（8621）61118753较难下滑，同时手游的用户获取成本以及游戏研发成本也在持续攀升，在wanggr@cjsc.com.cn此背景下，国内手游市场的机遇在于：1）深耕细分市场，对用户需求深入挖掘。2）通过玩法创新及融合，提高手游生命周期。3）产业IP化：联系人王成璐以游戏作为IP，拓展泛娱乐产业。（8621）61118753wangcl2@cjsc.com.cn在东南亚市场增

3、长趋缓，欧美日等成熟市场有待突破的前提下，手游出海的机遇在于：1）印度、非洲等新兴市场成长空间广阔。印度、非洲的手游渗透率较低，潜在发展空间巨大，同时国产智能机较高的市占率将进一[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）步推动国产游戏厂商出海。2）国内厂商积累深厚，具备较强竞争力。从2016/92016/122017/32017/6游戏品类上看，中国在策略类、休闲类、养成类游戏上有较深的积累，在24%16%海外成功发行了《COK》、《阿瓦隆之王》、《偶像梦幻祭》等多款手游。8%0%从本身竞争力上看，国内厂商的人员成本较低并且游戏储备丰富，在产品-8%-16%-24%上可以较

4、快速的迭代开发。-32%媒体Ⅱ沪深300推荐标的：建议关注三七互娱，公司深耕《传奇》、《奇迹》类游戏，自研能力突出，2017Q4《传奇霸业》、《择天记》等重磅手游即将上线，资料来源：Wind有望助力业绩增长。[Table相关研究_Doc]《手游活力依旧，内容付费春风来——2017年传媒行业中期策略》2017-6-15《发现蓝海，重回成长：页游公司转型手游专题分析》2017-4-5《阿里巴巴组建全球首个“大数据打假联盟”将定期公布打假信息》2017-2-25风险提示：1.手游细分市场发展不及预期；2.海外新兴手游市场发展不及预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/12行业研究┃点评报告行业总体

5、情况：国内市场活力依旧，海外市场增速分化国内市场：市场高速增长，网腾持续制霸手游市场保持高速增长，2017年上半年手游市场规模达到561.4亿元，同比增长49.8%，手游用户数达到4.35亿，同比增长7.5%，用户趋于饱和。目前驱动手游市场发展的是ARPU值的持续提升。从竞争格局上看，腾讯、网易仍旧占据较大市场份额，在2017Q2腾讯网易的市场份额达到了75%，与一季度持平，市场份额没有进一步提升。图1：中国手游市场规模保持高速增长（单位：亿元）图2：中国手游用户趋于饱和（单位：亿人）资料来源：游戏工委,长江证券研究所资料来源：游戏工委,长江证券研究所图3：手游ARPU持续提升图4：腾讯网易

6、仍旧占据较大市场份额资料来源：游戏工委,长江证券研究所资料来源：游戏工委，公司财报，长江证券研究所海外市场：市场增速分化海外市场增速分化。发达国家增速较缓慢，主要是存量市场份额争夺。而发展中国家市场增速较快，特别是印度市场正在爆发增长期，据AvazuHolding的数据显示，2015年印度市场增速达到110%，2016年的增速预计也在90%左右。请阅读最后评级说明和重要声明2/12行业研究┃点评报告图5：主要发达国家及发展中国家2016年手游市场增速资料来源：Newzoo，Superdata，Statista，AppLift，AvazuHolding，矢野研究所，长江证券研究所国内游戏行业的

7、挑战和机遇国内市场的挑战：两超格局较难撼动，用户成本持续提升网易+腾讯的市场份额依然保持较高的占比。虽然“网腾”的市场份额提升放缓，但从产品规划上看，市场份额依然较难下滑。市场格局未来有望保持两超多强的格局，其余的游戏公司更多的是抢占剩余25%的份额。用户获取成本不断提升，游戏研发成本持续攀升。靠简单的堆积游戏数量难以取胜，要求产品精品化制作和运营精细化。图6：手游买量成本上升（单位：元）资料来源：Datae