专题报告：漂亮50股票的历史经验、当前分析与未来展望

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1、证券研究报告ResearchReport2017年9月11日专策题略报点漂亮50股票的历史经验、当前分析与未来展望告评谷永涛策略分析师编号：S1500513080001电话：+861083326722邮箱：guyongtao@cindasc.com地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031）李博喻研究助理电话：+861083326731邮箱：liboyu@cindasc.com地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031）喻雅彬研究助理0电话：+861083326952邮箱：yuyabin@cindasc.com请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://

2、WWW.CINDASC.COM地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031）摘要：A股的“漂亮50”行情。自2017年三月份开始，受到流动性预期等因素冲击，A股市场出现回调，但以家用电器、食品饮料和医药生物行业龙头为主的白马消费股，开始走出独立行情。此类个股具有盈利能力强、估值不高、业绩增速稳定等特征，与美国二十世纪70年代的“漂亮50”行情具有一定的相似性，也引起了市场对“漂亮50”行情的讨论。但进入三季度后，周期股开始挑起市场上涨大旗，尤其是偏上游的有色、煤炭以及钢铁行业，目前呈现出盘整之势的“漂亮50”还漂亮吗？我国二季度经济向上预期加强，推升热点扩散。六月份以及

3、二季度我国经济数据超市场预期，需求拉升叠加供给收缩预期推升了周期股行情。此外，随着周期行业盈利能力的上升，银行资产质量改善预期提升，由此推动银行股估值上行。随着经济复苏预期的不断加强，市场热点扩散，导致三季度以来，白马消费股表现弱于周期股和金融股，“漂亮50”行情出现弱化。经济增速回落压力依然较大，需求侧预期或逐步改变。通过对我国经济情况的分析，我们认为二季度经济超预期的重要因素，在于房地产和基建投资拉动。我国房地产投资增速以及基建投资增速下行的压力依然较大，如果后续市场出现固定资产投资增速整体下行，则会削弱市场对于需求端的预期，从而导致周期股上涨的逻辑破坏。基于目前房地产和基建市

4、场的数据和趋势分析，我们认为这种情况发生的概率较高。通胀维持低位，利率持续上行概率不大。虽然8月份CPI上涨速度较7月提升0.4个百分点，但从历史数据可以看到9、10月鲜菜价格会出现回落，且日前鲜菜价格低于去年同期，因此信达证券宏观组认为9月CPI鲜菜增速回落是大概率事件。猪肉均价目前稳定在20元/公斤，价格大幅反弹动力不足，通胀维持低位的概率较高。在没有通胀掣肘的情况下，市场利率水平持续上行的压力不大，我们认为利率持续上行的概率不大。市场演绎或推升白马消费股的关注度。我们认为经济回落压力或逐步加大、利率通胀保持低位的概率较高，在此市场环境中，白马消费股具备相对和绝对配置价值，有

5、望重新获得投资者青睐。经济新周期争论仍在，复苏预期若继续得到加强，则周期股和金融仍然具备持续性。目前市场对于新周期的争论依然较为强烈，我们不排除未来市场继续强化经济周期的预期。如果经济数据持续回升，则新周期预期的推动下，周期股和金融股仍然具备行情持续性。而如果市场整体回升，则在盈利和业绩的支撑下，白马消费股同样具备表现空间。业绩增速填实估值水平，盈利能力得到市场验证。随着前期个股价格的攀升，投资者开始担忧个股估值过高。然而，从上市公司的中报来看，白马消费股盈利能力得到验证，相对较高的业绩增速填实了个股估值水平。况且，对比美国“漂亮50”行情，目前行业指数和个股估值水平并未大幅超越

6、市场，合理的估值水平叠加较高的业绩增速，未来的吸引力依旧较强。1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM回顾：中美“漂亮50”行情对比回顾：中美“漂亮50”行情对比释疑：“漂亮50”并非低估值蓝筹股展望：“漂亮50”还漂亮吗？附录：美国道琼斯成分股变迁2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COMA股市场从二季度的“漂亮50”行情扩散到周期股A股的“漂亮50”行情。自2017年三月申万行业分类下，2017年前八个月行业涨跌幅情况份开始，受到流动性预期等因素冲击，1月2月3月4月5月6月7月8月A股市

7、场出现回调，但以家用电器、食农林牧渔-2.8%2.0%-3.1%-5.7%-8.4%2.5%-1.6%4.7%品饮料和医药生物行业龙头为主的白马采掘1.4%1.4%-1.1%-5.4%-2.9%4.0%8.1%3.1%消费股，开始走出独立行情。此类个股化工-1.7%3.3%-1.1%-5.0%-6.5%4.9%5.6%0.2%具有盈利能力强、估值不高、业绩增速钢铁6.1%4.8%-4.6%-1.4%-4.0%3.2%16.2%7.1%稳定等特征，与美国二十