石油天然气行业：大幅上调原油价格预测

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1、证券研究报告2018年1月29日石油天然气大幅上调原油价格预测观点聚焦目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E投资建议中国石油-A中性8.2017.513.9我们分别调高2018/2019年布伦特原油均价假设10美元到68/73中国石化-A中性8.2012.110.8美元/桶。上调中石油2018/2019年每股盈利36%/17%至人民币中国石油-H推荐8.509.67.60.53元/0.67元；上调中海油2018/2019年每股盈利33%/25%至人中国石化-H推荐8.359.28.2民币1.39元

2、/1.55元；上调中石化2018/2019年每股盈利24%/26%中海油-H推荐15.637.46.6至人民币0.61元/0.68元。在对三家油公司港股维持“推荐”评级的同时，我们分别给出中石油、中海油及中石化新港股目标价港币8.5元、15.63元及8.35元，新目标价分别对应33%、23%和20%的股价上升空间。理由新油价预测。我们分别调高2018/2019年布伦特原油均价假设10美元到68/73美元/桶。在看好未来两年石油需求提高的同时，我们预计全球供应侧自律加强，供应增量可能低于市场预期。未来两年，油价运

3、行区间，可能因此提升到60-80美元/桶之间。三大油利润对油价变化（每桶实现油价提高1美元）的敏感度排序为:中石油（3.3%）>中海油（2.6%）>中石化（1.7%）。中金一级行业能源下调化工板块毛差假设。我们仍然认为化工板块将维持较高的利润水平，但毛差水平进一步扩展的可能性在下降。我们综合考虑沪深300中金石油天然气近期实时毛差被挤压的情况、美国今年新烯烃装臵投运的时间表、136亚太地区石化企业计划在第四季度集中减产，以及全球经济回暖124提振化工品需求增长等因素，分别下调2018/2019化工板块吨毛(%)

4、112利假设超过10%，但同2016/2017年基本保持持平。100相对值人民币兑美元升值影响可能负面。中金公司宏观组预测2018年人88民币兑美元汇率从2017年均6.78大幅升值到6.18。我们判断，在76中国市场现行定价机制下，人民币如此大幅度的升值，可能导致2017-012017-042017-072017-102018-01国产原油人民币表述下的利润减小，炼油销售板块人民币表述下相关研究报告利润相对稳定，而化工板块利润人民币表述下利润也受到一定挤压。•中国石油-A

5、成品油销售业绩见底(2017.10.

6、31)•中国石化-A

7、油品销售有望好转(2017.10.31)盈利预测与估值•油气行业利润有望大幅回升(2017.10.30)详细盈利预测请参见第11页表16。中石油、中海油及中石化港股•油服公司收入有望大幅提高(2017.10.30)的新目标价，分别对应10倍/8倍/10倍2019年市盈率。风险油、气价格低于预期；国际气价上升导致进口亏损扩大；成品油供应过剩加剧；监管政策摇摆；行业税费提高等。资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部关滨陆辰王苗子分析员联系人联系人bin.guan@cicc.com.cnc

8、hen.lu@cicc.com.cnvivian.wang@cicc.com.cnSAC执证编号：S0080511080005SAC执证编号：S0080116120030SAC执证编号：S0080115080056SFCCERef：AGL097SFCCERef：BFJ414请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部:2018年1月29日目录投资要点...............................................................................

9、................................................................................................3新油价预测............................................................................................................................................................

10、..................3油价上升对下游板块的影响..................................................................................................................................................6人民币兑美元汇率调整......