2018年宏观经济及投资策略年度报告：以正合，以奇胜

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1、2018年02月03日万和证券研究报告/年度宏观策略报告分析师：朱志强2018年宏观经济及投资策略年度报告—执业证书编号：S0380517030001联系电话：0755-82830333（101）以正合，以奇胜邮箱：zhuzq@wanhesec.com主要观点：研究助理：沈彦東联系电话：0755-82830333（195）邮箱：shenyd@wanhesec.com中国宏观经济研究助理：郭恩地展望2018年，我国经济整体将平稳运行，增速有可能略有放联系电话：0755-82830333（198）缓。随着全球

2、投资、制造业和贸易持续复苏，外围经济的稳健邮箱：guoed@wanhesec.com对我国出口提供有力支撑；投资增速大概率会放缓；消费在居民收入增长、消费升级的背景下有望保持平稳增长。同时，全球主要经济体的货币政策已经开始了紧缩周期，我国2018年货币政策大概率保持稳健中性，在保持流动性基本稳定和去杠杆之间做平衡，预计流动性仍会偏紧，财政政策维持积扫码关注微信公众号极。按照党十九大的要求，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，通过转变发展方式、优化经济结构、促进经济新旧动能的转化，以达到稳中求进的目

3、的。全球经济展望联合国提供的数据显示，2017年全球经济增长速度达到3%，这是自2011年以来的最快增长。全球约有三分之二的国家2017年的增长速度高于上一年，全球经济的改善是一种普遍现象。预计2018年全球经济的复苏态势将延续，全球经济将进一步向好。美国经济在特朗普减税、加大基建投入等因素的驱动下有望延续复苏格局；欧元区主要经济体领导人确定，政治风险降低，相对宽松的货币政策为经济复苏提供了外部保障；日本经济表现良好，短期来看受益于宽松金融市场环境和积极的财政政策刺激，中长期来看，日本面临着人口问题，不仅

4、仅显著降低劳请务必阅读正文后免责条款动人口的供给，同时对于财政支出的扩大有巨大压力。全球大宗商品走势预计布伦特原油价格将保持在55-75美元/桶的区间内波动,受下有需求和减产支撑、上有替代品和扩产可能的协同作用；2018年黄金价格整体稳健，波动区间1200-1350美元/盎司；铁矿石四大矿山产量并未下行、中国港口库存高企，不过全球经济复苏对其需求加大，预计价格区间在50-70美元/吨；铜价预计2018年保持宽幅震荡格局，价格重心有所上移，波动区间6000-7500美元/吨2018年投资策略我国经济正在经历

5、从量到质的转型阶段，17年A股的主要增长逻辑在于盈利的提高与低估值的不匹配。因此市场对估值较低的蓝筹白马格外的偏爱。而从进入到新时代后，由中国经济转型带来对量的需求将逐渐转为对质的需求。由消费升级和技术升级带动起来的中国品牌的建立或将在2018年扮演重要角色。我们认为2018年主线依然是蓝筹白马，市场风格暂时不会出现根本性变化，但是蓝筹白马的范围将会有所扩大，各行业龙头将获得更多的关注。目前我们的思路有两条，分别对接“美好生活”和“经济高质量”发展，“美好生活”的投资思路主要布局消费、地产、旅游、传媒、环

6、保、食品、医药等涉及民生的领域，而关于“经济高质量”发展的投资思路将集中在制造、智能、机械、汽车、通信、基因测序、周期、金融等涉及生产制造的领域。请务必阅读正文后免责条款年度宏观策略报告目录第一部分：2018年宏观经济分析..................................................................................................................................8一、中国经济展望.....

7、......................................................................................................................................................8（一）中国GDP增长：预计增速在6.6-6.8%之间..............................................................................

8、...................81、消费：2018年增速将小幅提升，对经济增长起到稳定支撑作用................................................................92、投资：2018年投资仍有下行压力，预计投资增速在6.8%左右................................................................103