立足中国汽车业信息化的快速发展

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1、股票研究计算机应用服务业/信息服务业启明信息(002232)建议询价区间：8.9-10.0立足中国汽车业信息化的快速发展上市首日定价区间：新股询价定价分析13.722008.04.25魏兴耘张慧0755-82485884021-38676715发行上市资料weixy1@gtjas.comzhanghui6820@gtjas.com¾公司依托一汽集团的背景，致力于开发汽车制造业总股本（万股）12712发行量（万股）3200本报告导读：管理软件和汽车电子产品，募投项目将推动产品结发行日期2008.04.25构不断改善，增强公司的盈利能力发行方式网下询

2、价＋网上申购保荐机构华龙证券投资要点：预计上市日期2008.05ò公司依托大股东是国内主要整车厂商之一的背景，成为国内唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务的公司。主营发行前财务数据业务包括以汽车业管理软件为核心的软件开发、系统集成及技术服务业每股净资产（元）1.72务和汽车电子业务。净资产收益率（％）28.70ò公司销售收入主要由销售计算机硬件贡献，硬件收入占总销售收入的资产负债率（％）47.1770%左右。公司重点发展的软件开发、技术服务和汽车电子业务收入占总销售收入的比重较低，但增长较快，因而比重不断提升。2007年软

3、件主要股东和持股比例开发、技术服务和汽车电子业务收入占总收入的比重分别达到16.18%、中国第一汽车集团公司67.848.16%和4.99%。净月建投10.42ò公司在汽车电子产品领域以面向后装市场的车载信息系统产品为主，但黄金河7.71竞争激烈，利润率不高。进入前装市场是公司未来车载电子产品的拓展程传海7.30方向。公司将从2010年起逐步形成面向前装整车厂商同步配套的生产吴建会1.32谢春雨1.25能力。赵孝国1.04ò公司在汽车制造业管理软件及相关服务领域中排名第一。受益国内汽车白玉民1.04产业的快速增长，国内汽车电子市场空间广阔。预计未

4、来几年，汽车电任明1.04子市场复合增长率将近20%，车载信息系统的复合增长率为30%。苏俐1.04ò公司拟投入募集资金28170.55万元，主要投向车载信息系统项目、汽车交易平台软件项目和启明Q3管理软件项目。募集项目的实施将增强公司的竞争实力，符合公司拓展制造业管理软件和汽车电子市场的发展方向。ò我们预期公司2008-2009年销售收入为9.61亿、11.59亿；归属于母公司所有者的净利润分别为6198万、7723万；对应EPS分别为0.49元、0.61元。ò目前国内计算机类上市公司07年平均PE为42倍，08年平均PE为26倍。我们认为启明

5、信息的建议询价区间为8.9-10.0元，分别对应07年24X和27XPE。考虑到新股溢价因素，我们认为公司上市目标价为13.72元，对应08年28XPE。财务摘要（百万元）2006A2007A2008E2009E2010E主营收入6397919611,1591,395(+/-)%0.7%23.66%21.6%20.6%20.3%经营利润（EBIT）47435883114(+/-)%29%-8%35%42%38%净利润43476277104(+/-)%31%10%32%25%35%每股净收益（元）0.330.370.490.610.82每股股利（元

6、）0.420.200.100.120.16注：每股净收益按发行后的总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分启明信息(002232)1.立足中国汽车业信息化的快速发展1.1.依托股东背景发展汽车IT公司的前身为长春一汽启明信息技术有限公司，系中国一汽以原中国一汽电子计算处及全资子公司长春启明计算机系统公司的资本为基础设立的全资子公司。一汽集团为公司的第一大股东，发行后仍拥有公司50.76%的股权。公司依托大股东是国内主要整车厂商之一的背景，成为国内唯一一家专门从事汽车业管理软件与汽车电子产品研发、制造及服务的公司。主营业务包括两大领域：（1）面向

7、汽车整车企业及其上游零部件配套企业、下游汽车经销商及服务商，开展以汽车业管理软件为核心的软件开发、系统集成及技术服务业务；（2）面向汽车整车制造商、汽车运输企业和汽车驾驶者，提供汽车电子产品研发制造、系统集成及增值服务业务。CCID的数据显示，2006年公司在汽车业管理软件产品研发与服务和车载信息系统研制及服务两个领域的市场份额居国内同行业第一位。目前，公司汽车业管理软件解决方案已经涵盖整个汽车产业链，主要核心产品包括企业资源计划管理系统（ERP）、产品数据管理系统（PDM）、制造执行系统（MES）、供应链管理系统（SCM）、办公协同系统（OA）

8、、销售管理系统（TDS）等；公司选择车载导航和信息设备、柴油机电控系统作为汽车电子产品的切入点，主要业务包括车载信息系统终端的生产、销售