欧债近期趋势走稳,建议从资产配置角度布局欧债

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1、国际市场报告欧债近期趋势走稳，建议从资产配置角度布局欧债2006年8月8日(共5页)受到欧洲央行(ECB)开始升息影响，今年1-5月初欧元区国债收益率持续走高，债券价格同步反向下跌，不过自5月中旬开始全球股市出现大幅波动，近期美国Fed停止升息的预期增温，使欧债收益率跟随美债收益率同步回落，欧债价格呈现走高。近半年来欧元区经济复苏走势已逐渐确立，尽管部分数据出现小幅滑落，不过各企业调查仍显示未来经济将持续扩张。投资欧债具备的优势包括:(1)当股市出现较大波动时，保守型资金往往会移往债市作避险，股债平衡配置有助降低投资组合波动。(2)Fed升息进入尾声使美债收益率走跌，将提高欧债投

2、资吸引力。(3)欧债相对美债具备长短期利差缩小空间，ECB升息因素主要影响短期债券。(4)欧元区经济复苏与ECB逐步升息下，欧元走强趋势可提高欧债投资价值。尽管欧债持续面临ECB升息的压力，不过考虑上述其它因素后，欧债仍具备一定投资价值，欧债投资须留意的风险，包括ECB官员对于经济、通胀以及未来升息速度的看法，另外，近期油价再度走高，可能对全球债券价格造成压力，在多空因素的综合考虑下，建议投资人中性配置欧债。◎近期全球债市同步止跌走扬<今年Q2以来各地区债券报酬表现比较>资料来源：Bloomberg至2006/8/2受到欧洲央行(ECB)开始升息影响，今年1-5月初欧元区国债收益

3、率持续走高，债券价格同步反向下跌，不过自5月中旬开始全球股市出现大幅波动，加上国际紧张情势加温，使部分资金开始移往安全性较高的债券市场。而近期美国Fed停止升息的预期增温，更使欧债收益率跟随美债收益率同步回落，欧债价格呈现走扬。从JPMorgan债券指数来看，包括欧债在内的全球债市报酬在第二季虽仍出现亏损，不过7月以来平均报酬已接近1%，欧元区国债整体报酬约1.1%，短期内欧债价格已暂时止跌回稳。展望欧债后势，ECB升息动作虽使欧债持续面临跌价压力，不过众多因素仍使欧债具备投资价值，成为全球资产配置的重要部分。短中期正面的因素包括:近期全球股市波动仍大、中东情势紧张、全球经济面临

4、走弱风险、美国升息进入尾声、欧元具备升值空间等；中长期而言，目前10年期欧元区国债收益率已提高到近4%，较高的利息收益可减轻未来债券价格走跌的影响，建议投资人从资产配置角度布局欧债，并依不同风险偏好增减欧债部分。上述资料只供作参考用途本公司自当尽力为读者及客户提供正确的意见及消息但如有错漏或疏忽本公司或关联企业与其任何董事或受雇人并不负任何法律责任任何人未获得本公司书面授权不得对本报告进行引用、刊登和修改上海浦东新区富城路99号震旦大厦20楼邮编：200120网址：www.51fund.com客服电话：（021）38794888全国统一客户服务号码：40088-94888上投摩根

5、基金管理有限公司5近期欧债走势回稳，过去一季欧股震荡使避险资金流入债市◎5月以来股市回调使资金流入债市<欧股与欧元区国债走势>资料来源：Bloomberg2006/8/1由于ECB从去年12月刚开启升息循环，加上欧元区经济数据持续好转，同时又面临潜在通胀问题，使年初以来欧元区长短期国债收益率持续面临走升压力，10年期国债收益率最高一度升破4%，达到近2年高点4.14%，2年期国债收益率最高升至3.63%，达到4年来高点，不过5月中旬起全球股市(包括欧股)出现重挫，同时国际情势出现紧张(包括伊朗核问题、北韩飞弹试射、以黎战争等)，资金纷纷移往安全性较高的债券资产，而过去一个月Fed

6、停止升息的预期增温，在美债收益率走跌下，欧债收益率也跟着走低。整体而言，投资风险偏好降低下与Fed停止升息预期为近几个月欧债投资报酬止跌回升的主因。不过观察过去一季欧债收益率曲线的变化可发现，虽然避险资金移入欧债，不过以流入欧洲长期债券为主，自5/9欧股高点以来，10年期国债收益率从4.03%降至3.93%，不过2年期国债收益率却仍从3.42升至3.52%，欧元区国债收益率曲线趋向平坦，从过去两年美国国债长短期利差持续缩小的经验来看，反映出市场预计ECB仍将采取持续升息的动作。欧元区经济复苏与潜在通胀使ECB利率具备走升空间欧元区经济复苏趋势逐渐确立，货币环境仍偏宽松近半年来欧元

7、区经济复苏走势已逐渐确立，尽管部分数据出现小幅滑落，不过各企业调查仍显示未来经济将持续扩张，包括:德国IFO企业信心指数维持在15年来高点、法国INSEE企业景气持续上扬、意大利ISAE企业信心指数维持在2000年来高点…等，显示欧洲企业普遍乐观看待未来景气走向。从民间消费来看，6月世足赛已刺激欧元区民间消费，6月份法国与德国零售销售成长均优于预期，同时6月份欧元区失业率也持续下滑至7.8%，虽然世足赛过后可能使消费成长与就业市场小幅降温，不过消费者信心指数(如德国GFK、法国I