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1、网站www.anbound.com.cn邮箱aic@anbound.com.cn订购热线010-59001200010-59001366服务热线北京010-59001377上海021-62488666深圳0755-82903344成都028-68222002杭州0571-87222210重庆023-86968538安邦集团研究总部2013年5月23日星期四总第4428期分析专栏“安倍经济学”的风险开始展露优选信息中国企业海外并购已进入风险高发期2市场频传下半年房地产调控政策可能调整3中国应该研究发展现代农业合作化3民资为何再三鼓励仍对铁路投资不感兴趣？4造纸业要靠规

2、模化、低碳化度过洗牌期5国内对豪华车开征奢侈品消费税只有象征意义5多家中国光伏企业抗议欧盟贸易保护6美国审计署报告为华为的清白做了“背书”6汇丰PMI跌破荣枯线为二季度经济增长添忧7中石油否认借限供“逼供”天然气涨价7中国游客带动了亚洲酒店业在全球布局8中国政府计划加强区域监管防治大气污染8欧元集团将给希腊财政改革以更多时间9伦敦街头的凶杀隐含着文明的冲突9英国确认今年一季度GDP实现增长10叙利亚内战正在演变为一场区域战争1011每日经济ECONOMICDAILY〖分析专栏〗【“安倍经济学”的风险开始展露】自去年底以来，为实现经济复苏，日本政府力推“安倍经济学”

3、，推动日圆大幅贬值。从今年的表现看，日圆贬值已给日本经济带来稳定上升的预期，并基本实现了两个目标：一是日本制造业的经营改善，获利大增；二是日本的通胀预期上升，国内消费开始兴旺。在不久前结束的政策会议上，日本央行连续第五个月上调对经济的评估。上周公布的数据显示，经价格因素调整后，日本一季度GDP环比折年率为3.5%，远超其他工业化国家。日本经济与市场享受到的“安倍红利”似乎显示，该国经济走出萧条已经指日可待。按照日本央行的设想，两年内就可以实现2%的通胀目标，带领该国走出长期的通缩陷阱。这种期待能否实现有待观察，但在那之前，可能还需要评估“安倍经济学”的负面作用。最新

4、的形势表明，“安倍经济学”在收获红利的同时，其风险开始成为市场关注焦点。与宏观经济的复苏相对应，“安倍经济学”的风险主要来自于国债市场。日本国债余额占GDP的比重达240%以上，全球居首，远高于处于危机中的希腊。“安倍经济学”可能导致国债收益率跳升，推高长期利率，抬升房贷及企业贷款利率，拖累正在逐步回暖的日本经济。在极端情况下，日本国债市场的异动甚至可能导致“日债危机”，冲击全球市场。在诱人的红利背后，“安倍经济学”承担的风险不低。近段时间，日本国债收益率的大幅波动引起全球关注。日本政府一个顾问小组发布报告称，“绝对无法”保证国内投资人将持续买进日本国债，国债收益率

5、大涨可能危及长期增长前景。进入5月后，日本国债市场表现异常，10年期国债收益率几度跳升，并于23日升破1%，为近一年最高。受此影响，日经指数大幅下跌7.32%，为2011年宫城地震后最大单日跌幅。长期利率飙升后，日本央行当即宣布于下周一（5月27日）向金融市场注资2万亿日元（约合200亿美元），时间为一年。央行注资通常为1个月，此次提供的1年期资金旨在打压长期利率的上升。此举显示，日本央行已经注意到国债市场的异常，并开始采取行动，希望制止危机到来。日本国债收益率跳升是“安倍经济学”的直接产物。一方面，在极度宽松货币政策（及预期）的作用下，日圆汇率自去年9月以来贬值3

6、0%安邦集团电话010-59001200传真010-59001355邮箱aic@anbound.com.cn网址www.anbound.com.cn服务热线北京010-59001377上海021-62488666深圳0755-82903344成都028-68222002杭州0571-87222210重庆023-8696853811每日经济ECONOMICDAILY以上。日圆贬值，带动以日圆计价的资产贬值，日本国债贬值，引发市场抛售，收益率上升；另一方面，日本央行推行通货膨胀目标制，长期国债收益率若低于2%的目标，就是实际负利率，也会推动收益率上行。从后一种视角看，

7、“安倍经济学”在国债市场上存在着悖论。倘若要实现通胀目标，必须容许长期国债收益率上升到2%以上，但这会抬高长期融资成本，甚至引发一系列危机；而若希望维持国债市场稳定，则可能要在通胀目标上作出让步，这可能也是日本政府所不能容忍的。试想，1%的长期国债收益率已足以引起市场恐慌，若在此基础上再上升一倍，后果殊难预料。令市场感到忧虑的还有另一重“安倍风险”。日本财务省最新发布的贸易统计初值显示，今年4月日本出现8799亿日元（约合86亿美元）贸易逆差，为连续第十个月出现逆差。日本已经由长期的贸易盈余转变为贸易赤字，彻底改变了以往的融资机制。在过去，日本经常账户盈余占GD