最新固定收益证券在整个金融领域中的重要位置63PPT课件.ppt

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1、固定收益证券在整个金融领域中的重要位置63现代金融与传统金融现代金融学科的四个领域(Ross)现代金融中的三类工具权益证券固定收益证券衍生证券Ch1.1固定收益证券的重要位置有效市场风险和收益资产定价公司金融至2006年9月末，全球债券余额共计65.8万亿美元(BIS)截止2007年10月，全球股市总市值约62.6万亿美元(世界交易所联合会)柜台衍生品的票面价值在2008年上半年高达684万亿，其中以利率合约为主（占67％），外汇合约和CDS分别占9.2％和8.4％。(BIS)2008年全球GDP总量才60万亿美元左右。(BIS)世界金融

2、市场净价交易是以不含利息的价格进行的交易,即将债券的报价与应计利息分解,价格只反映本金市值的变化,利息按票面利率以天计算,债券持有人享有持有期的利息收入。在净价交易制度下,交易系统直接实行净价报价,同时显示债券成交价格和应计利息额,并以两项之和为债券买卖价格；结算系统直接实行净价结算,以债券成交价格与应计利息额之和为债券结算交割价格。净价＝全价-应计利息。债券的净价与全价P=全价=净价付息日的全价与净价净价=全价-应计利息n3是上一个付息日至交割日的天数全价与净价P=全价n1为交割日至下下一个付息日的天数n2为上一个付息日至下一个付息日的

3、天数为什么从t=0开始？非付息日的全价与净价如果交割日不是付息日，那么卖方得不到利息，因此必须调整价格中国：应计利息额＝票面利率÷365天×已计息天数应计利息额＝票面利率/一年付息次数×已计息天数/该付息周期实际天数非付息日的全价与净价应计利息的计算涉及到“应计天数”的问题。“应计天数”规则1）实际天数/实际天数（美国TreasuryNotesandTreasuryBonds、加拿大国债、法国国债等）；2）实际天数/365（英国国债、中国国债等）；3）实际天数/365（闰年366）；4）实际天数/360（美国Treasurybills）；

4、5）30/360（美国的公司债、政府机构债、市政债等）；6）30E/360（德国国债、欧洲债券等）第5种惯例假设每月30天，并根据以下规则确定交割日（Y1年M1月D1日）与下一个付息日（Y2年M2月D2日）之间的天数：i）若D1为31，则转换为30；ii）D2为31，D1为30或31，则将D2转换为30，否则保留D2＝31；iii）两个日期之间的天数为（Y2-Y1）×360+（M2-M1）×30+（D2-D1）第6种惯例假设每月30天，并根据以下规则确定交割日与下一个付息日之间的天数：i）若D1为31，则转换为30；ii）D2为31，则转

5、换为30；iii）两个日期之间的天数为（Y2-Y1）×360+（M2-M1）×30+（D2-D1）例、假设有前、后两个付息日分别为3月3日和9月3日的某种债券，投资者购买后的交割日为7月18日。按照第1种惯例（比如这种债券是美国的中长期国债），交割日至下一个付息日之间的天数为47天（7月18日至7月31日，13天；8月份，31天；9月份，3天），两个付息日之间的实际天数为184天，所以W＝47/184＝0.2554按照第5种惯例（比如这种债券是美国的公司债券、政府机构债券或市政债券），交割日至下一个付息日之间的天数为45天（（9-7）×3

6、0+（3-18）），两个付息日之间的天数为180天，所以W＝45/180＝0.25按照第6种惯例（比如这种债券是德国国债），由于交割日不是30或31日，所以计算的应计利息与按照第5种惯例计算的相同。全价的特点简单，全价是买方支付的总价!但是，全价dirty!即使票面利率等于到期收益率，在非付息日全价也不等于债券面值合理的价格应该反映c=y,价格=面值c>y,价格>面值(溢价)c

7、.21%时的全价与净价.全价与净价净价=全价-应计利息=105.506-0.563=104.943全价与净价6sof12/1/2010,意思是债券票面利率6%,到期日为12/1/2010利息支付的频率半年一次一年一次一月一次票面利率零息债券zeroaccrual半年复利年复利单利Strips（SeparateTradingofRegisteredInterestandPrincipalofSecurities）本金证券(PrincipalObligation,PO)和利息证券(InterestObligation,IO)票面利率递增利率债

8、券Step-upnote票面利率经过一段时间后增加.比如前2年5%,后3年6%.单一step-upnote多级step-upnote延期支付利息的债券deferredcouponbonds在延