干货：怎样看一只股票的估值.doc

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1、干货：怎样看一只股票的估值一般情况下如果企业有能够正常盈利，我会以正常盈利下单位净资产收益率来进行评估（ROE/PB），前提PB不能太大。如果这个估值在6%到8%之间，我可能觉得都是比较正常的。在利润不正常情况下，着重考察企业资产情况，对于只要资产没有出大问题，我觉得1.5到2pb是正常的。尤其是对于一个企业长期ROE在20%以上的企业来说这样说法还是比较保守。我在估值的时候很少用PEG类似的指标，因为这样的估值方式加入了我认为的加速成长的速度，就相当于在使用高风险的方式去考察企业。我喜欢用低风险、中风险方式去考察企业的估值情况。很多人很讨厌市净率，说市净率过时了，但我认

2、为这个指标很重要，当然要根本去判断市净率好坏需要很多精力。但我们如果注重了这个指标，你可以在很大程度上防止亏损。我们买入股票的价格通常是净资产的若干倍数，尤其是买得超过净资产很多倍，那么投资大幅亏损，投资失败的可能性也很大。建立起资产分析的价值分析基础观。资产是价值分析的最低线，可以帮助我们认识什么是风险所在，从而判断市场给出的价格是否正确。比如现在的银行，如果市盈率仍然是5左右，市净率是10。那我个人觉得，你不要相信银行真的那么好，因为脱离了资产分析的底线。很可能你就买在了山岗上。我觉得基本可以判定市场在出错，给予了太高的溢价。但其股票在涨，仍然很吸引人，以至于很多聪明

3、人在证明其价格的合理性，其本跟刻舟求剑无益。当然这样直接去判断可能也会出错，但出错的可能性很小，我觉得价值投资者需要慎重。看PE一定要建立在PB的基础上，不可以脱离PB去看待PE。----------------------------资产，资产还是资产《彼得．林奇的成功投资》-第10章节的题目是《收益，收益，还是收益》，以至于很多投资者认为分析企业财务的时候收益是最核心的，关注收益比关注什么都重要。在我看来，这样的思维很容易把人带到沟里去，不能很好地得到企业估值的恰当结果。我认为资产比关心收益更加重要。原因如下：1、资产是产生收益的基础企业从成立到商业模式稳定一段时间以

4、后，自然会产生资产与收益的恰当关系，这个关系就是ROE。对投资者来说ROE的观念很重要，宁可投资ROE高点的企业，也不能投资ROE很低的企业，这是成功制胜的关键。ROE想要持续，没有资产的鼎力支持是无法实现的，如果一个企业将自己的ROE建立在很高的负债率上，或者建立的很多金融资产的业务上，就很难保证ROE的问题。在这个基础上谈收益就没很大的意义。所以我绝对赞成分析企业的时候是基于资产去分析企业，大部分时候估值也应该基础资产去估值，把利润、现金流作为估值的辅佐，可能更为恰当。在我所知道的企业中，亚马逊是个妖股，一直在空中飘，我们可以看看其能漂多久。当然你如果水平够高的话，其

5、实利润现金流分析出来跟我直接去PB去理解企业的估值情况，还是非常类似，没很大差别的。2、太过于关注收益会让企业牺牲自己的竞争优势收益是企业运用一定的商业模式，组织资产运作的结果。历史数据表面没有很多企业可以一直维持15%以上收益高成长很多年。企业关键是在恰当收益下能够活得多久的问题，而不是为了尽量快的攫取收益。很多企业为了培育自己所在的品类，勤勤恳恳若干年，品牌是运用差异化信息不断刺激消费者心智的结果，而不是一下子拔地而起，就造成流行的。至少大部分企业是做不到的。彼得林奇说收益，收益，还是收益其实在一定程度上体现了其对企业认知水平有限（我一直不认为林奇是企业竞争优势分析的

6、高手，他对保守估计价值还是挺有一套）。就好像格力运用非常专业化的方式建立起空调的品牌，只要其自己不要乱来，美的海尔等企业根本就无法撼动，这是基于不断一致地在消费者心智中轰炸的结果。好企业不应该为收益牺牲掉自己的优势，关注时尚的做法不可取。永远记得一句话，竞争优势未必就体现在收益上，任何企业都会有碰到不好的时候。3、收益结果是归结到资产中熟悉报表的同志都知道，收益是最终归结到所有者权益中去。所以关注资产比关注收益更加本质与全面。资产结构可以让我们更加明白企业商业模式形成的基础，与商业模式彼此相互验证。所以很难想象为了收益的中间结果，而忽略最终我们要去分析核心。其实关注资产的

7、人，很容易看明白收益的变化是什么样子的。收益仅仅是资产考察的其中一项目而已。比如有人认为现在茅台不好了，利润马上就要负增长了。看你好好看看其资产还是按年20%左右的速度在增长，这还是企业在行业碰到过剩的情况下产生的，如果行业好呢？会怎么样？其实太关注收益的人，很容易产生一种投机思维，他们运用的理论就是所谓的预期理论。但要记住任何东西跌到跌无可跌的时候，就任何预期也不重要了。投资不要建立站在预期上，而是建立在安全上。4、对投资估值的理解可以最终划归到对资产负债表的理解在投资界呆的时间稍微长一点，你会发现一个很神奇的现象，就是PE