网络安全年度策略，回顾2020，展望2021和未来.docx

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1、内容目录1.回顾2020：疫情之下，网安仍欣欣向荣31.1.疫情影响Q1，反映网安的交付商业模式31.2.刚性需求下，网络安全行业全年仍稳定发展42.展望2021以及未来：机会在哪里？62.1.20年业绩大幅度体现在Q4，21年Q1预计超预期62.2.渗透率提升之下，板块具有整体贝塔机会62.3.安全理念的变革下，攻防型公司具有更强的成长阿尔法82.4.大B&小微端可进行单独配置，把握不同类型需求102.5.网安公司的核心壁垒，完整的防御面113.投资策略134.风险提示14图表目录图1：网络安全公司2019-2020Q1业绩（

2、单位：亿元）3图2：防火墙示意图3图3：态势感知示意图3图4：网络安全防护服务4图5：网络安全公司2019-2020全年Wind一致盈利预测（单位：亿元）4图6：恒生电子提供的金融核心系统4图7：自上而下的推动需求5图8：中国超过美国，成为全球APT攻击最多的国家5图9：网络安全公司2019-2020Q4Wind一致盈利预测（单位：亿元）6图10：2016-2021年全球网络信息安全市场规模与增长（单位：亿美元）6图11：2016-2021年中国网络信息安全市场规模与增长（单位：亿美元）7图12：中国及全球网络安全支出占比对比8

3、图13：网络安全理念变革8图14：奇安信在安全服务市场份额排名第一8图15：安恒信息在态势感知市场中位居领导者象限9图16：2018年全球网络信息安全市场产品结构9图17：2018年中国网络信息安全市场产品结构10图18：网络安全下游客户分布10图19：中国网络安全行业全景图11图20：网络安全公司研发费用（单位：亿元）12图21：网络安全公司研发费率12图22：网络安全公司对应21年估值（2021年2年19月数据）14表1：网安公司收入情况和wind一致预期营业收入预测（单位：亿元）131.回顾2020：疫情之下，网安仍欣欣向

4、荣1.1.疫情影响Q1，反映网安的交付商业模式疫情对网络安全公司Q1业绩影响明显，业绩下滑根本原因来自网络安全公司的商业模式。疫情对网络安全公司在2020年的影响是非常明显，从各家网络安全公司2020年Q1的业绩表现，我们可以发现除安恒信息以外的所有网络安全公司的营业收入均呈现明显的下滑。抛开疫情导致的预算压力不提，我们认为这种业绩的下滑根本原因来自于网络安全公司的特有的商业模式。图1：网络安全公司2019-2020Q1业绩（单位：亿元）资料来源：Wind、天风证券研究所网络安全公司仍提供非完全标准化的产品和服务。首先网络安全

5、公司并不能完全提供标准化的产品，网络安全公司提供的产品主要分为三大类：（1）标准化的产品，例如防火墙、IDS、VPN、终端安全软件等，主要体现为硬件盒子和软件；（2）半标准化的产品，例如态势感知类产品，含有计算系统、各类探针和显示设备，对大B的客户有一定的定制化；（3）安全集成和安全服务，服务和集成业务；因为网络安全公司不能提供完全标准化的产品，这也意味着在疫情期间，网络安全公司的产品不能够实时准确的满足用户的需求，从而造成了需求的递延。其次网络安全公司并不能完全提供即插即用的便捷式产品，网络安全公司提供的各类产品，不仅仅有使用

6、和交付的门槛，很多时候对客户而言还存在认知的门槛，即明白“我真的需要这一类产品”或者“这一类产品对我真的有用”，因为在实际的商业活动中，网络安全公司需要提供完整的售前到售后服务。而在疫情期间，上述两项需求都无法满足，因此造成各家网安公司的Q1业绩表现不佳。图2：防火墙示意图图3：态势感知示意图资料来源：天融信官网、天风证券研究所资料来源：天融信官网、天风证券研究所图4：网络安全防护服务资料来源：天融信官网、天风证券研究所1.1.刚性需求下，网络安全行业全年仍稳定发展虽然疫情对网络安全公司影响严重，但是从全年的角度来看，我们仍然认

7、为网络安全公司会保持着稳定甚至高速的增长。Wind一致盈利预测显示，主流的大型网络安全公司：奇安信（+35）、安恒信息（+44）、深信服（+19）、启明星辰（+18）、绿盟科技（+26）均有着不错的市场预期。我们认为这种市场业绩的预期，来自网络安全需求端的旺盛活力。图5：网络安全公司2019-2020全年Wind一致盈利预测（单位：亿元）资料来源：wind、天风证券研究所IT需求的需求一直分为两大类，即业务端的刚性需求和成本端的非刚性需求。业务端的刚性需求，我们以金融IT中的核心系统为例，如果金融客户离开金融核心系统此类IT设施

8、，将无法开展正常的自身商业活动，所以我们认为这种需求为业务端的刚性需求。而成本端的非刚性需求，往往使用于构造IT设施环境，其根本目的是通过IT投入来增加效率，降低运营成本，其重要性次于业务端的刚性需求。图6：恒生电子提供的金融核心系统资料来源：恒生电子官网、天风